思源電氣(002028)2014年年報點評:業績符合預期 關注海外和特高壓進展
思源電氣發布2014 年年度報告，公司14 年實現營業收入36.7 億元，同比增長8.44%。實現歸屬凈利潤4.56 億元，同比增長31.59%，實現扣非后歸屬凈利潤2.97 億元，同比增長6.03%。 2014 年，公司當年新增銷售訂單50.89 億元，新增訂單量低于年初公司制定的58 億元的目標，主要原因是受到宏觀經濟影響，市場競爭加劇，產品交付放緩，影響了收入確訃。市場拓展方面，現有產品在國家電網和南方電網等主要客戶的市場占有率進一步提升，積極開拓企業用戶，成功獲得了一些特大型企業電力設備投標資質；海外市場取得訂單3.2 億元。 2015 年國網計劃投資4202 億元，公司預計2015 年實現新增訂單56 億元，同比增長10%，收入40.5 億元，同比增長10%。結轉至2015 年訂單43.94 億元，在手訂單確保15 年業績的穩定增長。隨著公司海外市場的大力開拓和特高壓直流產品的放量，我們預計2015 年公司訂單增速約在20%以上。2015 年公司費用管控力度繼續加大，將帶勱公司盈利能力的提升。 一季度業績預告，公司預計盈利3000-3900 萬元，同比增長250-350%，業績增速有所超預期，主要原因是收入確訃進度加快，公司嚴控各項費用，14 年第一季度基數較低，僅867 萬元。 投資建議：我們預計公司15-17 年凈利潤分別為4.57，5.33 和6.17 億元，對應估值分別為21.4 倍，18.37 倍和15.86 倍。15 年海外業務將繼續大力推進，特高壓板塊業績的放量，給予“增持”評級。 風險提示：電網投資不達預期，海外業務開拓低于預期。 |
