贛鋒鋰業(yè)(002460)多樣化產(chǎn)品結構保證盈利穩(wěn)定 進軍鋰電拓展長期發(fā)展空間
投資亮點 產(chǎn)品結構多樣化保證盈利穩(wěn)定性。公司是集碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰、金屬鋰、丁基鋰和氟化鋰等多種鋰產(chǎn)品于一身的深加工龍頭，其中金屬鋰全球份額達50%，盈利能力強，毛利貢獻超過40%。多樣化的產(chǎn)品結構保證了公司盈利水平的穩(wěn)定性及抵御風險的能力。 原料來源多樣化保證供給穩(wěn)定性。公司原有產(chǎn)能的原材料主要來自于進口鹵水、醫(yī)用回收料和國內鋰原料，其中進口鹵水主要來自于SQM。而新增萬噸鋰鹽項目主要采購Talison 的鋰精礦。公司已經(jīng)成為國內少有的既能利用鹵水提鋰又能使用礦石提鋰的廠商，多樣化的原料來源降低了單一資源依賴性，提高了原料供給穩(wěn)定性。 萬噸鋰鹽項目投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率提升保證盈利持續(xù)增長。公司萬噸鋰鹽項目各產(chǎn)品線均已于2014 年投產(chǎn)，目前公司鋰鹽產(chǎn)品合計產(chǎn)能超過3 萬噸，2014 年平均產(chǎn)能利用率約50%。預計隨著產(chǎn)能利用率的逐步提升，盈利將維持穩(wěn)步增長。 收購美拜電子切入下游鋰電行業(yè)，拓展長期發(fā)展空間。美拜電子主營聚合物鋰電池，產(chǎn)品主要用于3C。美拜承諾2014/15/16 年凈利潤3,300/4,300/5,600 萬元，預計未來將貢獻1/4 以上的利潤，為長期增長提供新的動力。此外，公司計劃認購波士頓電池股份，涉足動力電池領域，未來有望直接受益于新能源汽車高速增長。 參股國際鋰業(yè)布局上游資源，靜待新能源汽車爆發(fā)。公司目前已參與愛爾蘭Blackstair 鋰輝石礦和阿根廷Mariana 鋰-鉀鹵水礦項目，兩個項目均處于早期勘探階段，短期對公司盈利影響有限。但若未來需求放量，海外項目上產(chǎn)，公司盈利將直接受益。 財務預測 預計2014~2016 年EPS 分別為0.23/0.41/0.51 元， 同比+12%/+77%/+24%，年均復合增速35%。 估值與建議 公司股價自去年8 月高點累計回調23%，目前對應2015e P/E 為41x。首次覆蓋給予推薦評級，目標價22.9 元（對應2016e P/E為45x，隱含三年PEG 為1.3），較當前股價仍有35%上漲空間。 風險 新能源汽車放量不及預期，鋰產(chǎn)品市場需要不足。 |
