近日，銀保監會發布了《關于優化保險公司權益類資產配置監管有關事項的通知》。《通知》發布后，保險公司的自主運作空間將得以加大，配置權益類資產的彈性和靈活性不斷增強，最高可占到上季末總資產的45%，中國人壽(行情601628,診股)、太保壽險、泰康人壽、新華人壽、人保財險、太平財險等行業大中型公司投資權益類資產的比例上限由原來的30%提高到35%?！锻ㄖ纷园l布之日起施行。有關機構表示，以2019年一季度末的數據測算，保險入市資金每提升1個百分點，將直接帶來約1700億元的資金增量，撬動二級市場。 按以往經驗，保險資金偏好低風險投資品種，重點關注和青睞那些經營業績穩定、財務狀況健全、盈利能力強、具有持續穩定的分紅派息率、在行業中處于龍頭地位、流動性好的大盤績優藍籌股公司。 陜西煤業(601225)：煤炭龍頭，同時從事新能源領域股權投資，如贛鋒鋰業(002460)、隆基股份(601012)等，目前投資收益超過百億； 金地集團(600383)：地產龍頭，公司經營穩定，股息率常年保持在5%以上。 [2020-07-06] 陜西煤業(601225):產業明珠,估值修復宜當先-深度研究報告 煤炭產業明珠,稟賦非凡。陜煤化集團是陜西省唯一省屬煤炭開發平臺,承擔陜西省煤炭開發的主要工作,公司作為其煤炭主業上市平臺,煤炭業務營收占比高達96％,其銷售煤炭主要分為自產和買斷銷售集團產煤炭兩部分。自上市以來,公司經歷了煤炭產業的一度庫容,在經歷了2010-2014年的高速擴張滯后,隨即在2015-2019年完成了產能結構的優化,使其煤炭生產成本或者噸煤營業成本極其靠近行業的最左端。在靜態資源稟賦上,公司已經有9對合計7440萬噸產能的煤礦達到一級安全標準,占總產能的75％,這些煤礦在核增、停復產、減產上享受著諸多政策傾斜。從動態上展望,府谷東勝煤田作為全國最后一片"甜點區",探明儲量高達2300億噸,按照年產30億噸的開采速度可供生產200年以上,處于陜西省境內的煤田難度質地顯著高于北部,作為省內煤炭開發主體,發展空間廣闊。 2020年煤炭供需整體平衡,價格政策區間運行。從5年的尺度入手,假設2020-2025年總發電量增速中樞為4％,水電維持1.5％的增速,核風光作為清潔能源維持15％的復合增速,倒算出火電發電量增速可以維持2.2％,略高于或者等于煤炭未來5年供給增速中樞,這意味著2025年之前不用擔心煤炭永久性過剩的問題,周期仍是主導因素。從年度尺度而言,"房住不炒+基建托而不舉"的基調下,電力需求的波動更多取決于"趕進度"的需求,當前工業企業被動去庫存+工業品價格修復便是運行在該邏輯框架下,這使得工業生產強度前高后低,整體溫和復蘇。氣候端,2020年極其類似于2018年,出現了假性拉尼娜,需求呈現一定反季節性特征。就煤價而言,按照全年1.6％的發電量增速假設,火電6-12月產量增速測算值亦為1.6％,基本與供給增速持平,煤炭維持供需平衡的格局。按照《煤炭化解過剩產能工作要點》等相關文件的靖神,預計2020年煤價會運行在"穩價格"與"保供應"的政策區間之間,對應著黃色區間470-600元/噸。單就節奏而言,進口政策是關鍵,在"預期管理"的邏輯框架下,我們認為進口的供應沖擊將從Q3到Q4逐步趨緊,成為驅動下半年煤價中樞抬升的關鍵。 積極破除瓶頸,三重動力扮演增長新引擎。在發展方面,傳統能源板塊,公司受益于浩吉鐵路和靖神鐵路的投運,預計3-5年內,公司自產煤長協可以從30％提高至70％,對應地提高煤炭業務的盈利穩定性;同時,按照公司側重陜北礦區的發展規劃,集團將以榆神四期作為主陣地,爭取在區域內再建成一個千萬噸級礦井群,使集團煤炭產能再十四五末達到3億噸,公司對應的煤炭銷量復合增速可達11％,充分體現期資源稟賦優勢;在新能源板塊,公司采用漸進式策略,入股隆基股份積累進入新能源產業的資源,當前已經持有隆基股份8.69％,按照7月3日收盤價折算市值137億元。 投資建議:因為Q2煤價下跌超預期,我們將2020-2021年盈利預測的111億元和114億元做一定幅度下調,預計公司2020-2022年歸母凈利潤依次為97億元、99億元和104億元。按照周期股普遍的估值水平10倍市盈率計算,2021年業績對應975億元市值,再加回持有隆基股份的137億元市值,目標市值為1112億元,對應目標價為11.12元/股,維持"強推"評級。 風險提示:電力需求不及預期,煤炭產能投放速度超預期。 [2020-07-13] 金地集團(600383):6月銷售延續高增長,上半年拿地力度積極-點評報告 6月銷售延續高增長,上半年拿地力度積極。公司2016年借行業回暖春風周轉提速,17年重啟加速擴張步伐,快速實現土儲擴充且潛在盈利能力仍有保障,當前可售貨值充裕且聚焦一二線城市及強三線;19年下半年增持金地商置股權至41.29%,增持后能更充分享受金地商置增長的收益;另外,公司融資優勢較為顯著且相對估值優勢突出,亦具備高質量周轉基因,未來幾年或是"輕裝上陣"價值型龍頭,從一個"期權"類標的變為"期權+成長"的彈性標的。維持"強烈推薦-A"投資評級,目標價18.3元/股(對應2020PE=7X)。 (1)6月銷售延續高增長。公司今年1-6月全口徑銷售面積/金額分別為485萬平/1016億元,同比分別為+13.3%/+18.8%;對應銷售均價2.10萬元/方,較19年全年提升7.4PCT。其中,公司6月單月全口徑銷售面積/金額分別為174萬方/338億元,同比分別為+61.2%/+61.7%,增速創18年以來新高。橫向比較,公司單月銷售額增速顯著高于top10龍頭房企均值(+8.8%);縱向比較,公司單月銷售額同比增速較上月(56.9%)進一步提升了近5PCT,顯示公司銷售復蘇明顯,一方面得益于公司推盤力度加大,另一方面得益于市場逐漸回暖。 (2)上半年拿地力度積極,6月聚焦上海、南京等高能級城市推升當期樓面均價。根據月度拿地公告,2020年1-6月公司累計新增全口徑計容建面/總地價分別為469萬平/427億元,同比分別為-30.5%/-22.8%,對應樓面均價約0.91萬元/平,同比為+11.1%;從"拿地額/銷售額"來看,1-6月累計錄得42.1%,較1-5月累計(35.7%)提高6.4PCT,拿地力度積極。綜合看地價房價比(樓面均價/銷售均價),1-6月累計為43.4%,較1-5月累計(30.6%)提高12.9PCT,較19年全年(36.4%)提高8.9PCT,1-6月地價/房價比有所上升主因公司6月新增項目多布局在上海、南京高能級城市,推升了整體樓面均價,綜合來講,公司拿地性價比仍不錯。截至6月,公司全口徑未售建面約4700萬平(權益比50%+),其中一、二線城市占比約75%;總貨值大致9000億,可供公司開發3.7年左右。 投資建議:6月銷售延續高增長,上半年拿地力度積極。公司2016年借行業回暖春風周轉提速,17年重啟加速擴張步伐,快速實現土儲擴充且潛在盈利能力仍有保障,當前可售貨值充裕且聚焦一二線城市及強三線;19年下半年增持金地商置股權至41.29%,增持后能更充分享受金地商置增長的收益;另外,公司融資優勢較為顯著且相對估值優勢突出,亦具備高質量周轉基因,未來幾年或是"輕裝上陣"價值型龍頭;公司從一個"類期權"標的變為"期權+成長"的彈性標的。維持"強烈推薦-A"投資評級,目標價18.3元/股(對應2020PE=7X)。 風險提示:銷售增長不及預期,結算不及預期,毛利率下降超預期,股權結構存在不確定性。 |
