平臺化發(fā)展,一體化布局。公司在玻璃、藍(lán)寶石、模組等零組件產(chǎn)品具有多年領(lǐng)先技術(shù)以及客戶積累,未來有望通過自身精密制造以及高度自動化生產(chǎn)能力,實現(xiàn)在手機(jī)、平板、可穿戴等終端的從材料→零件→模組→組裝的產(chǎn)業(yè)鏈一體化延伸布局。公司作為稀缺的"A+T"核心供應(yīng)商,我們持續(xù)看好公司未來向汽車電子(中控屏、B柱、后視鏡等)等高增長的新興市場橫向拓展?jié)摿Α９疚磥韺?gòu)建更為廣闊泛智能終端平臺型企業(yè),助力公司高速發(fā)展。 我們預(yù)計公司2020-2022年EPS為1.01、1.38、1.71元,成長空間和估值具有相對優(yōu)勢,維持對公司的"買入"評級。 風(fēng)險提示1.大客戶新機(jī)發(fā)布延遲;2.5G換機(jī)需求不及預(yù)期 [2020-07-23] 立訊精密(002475):產(chǎn)業(yè)資本與長線資金加持,助大股東產(chǎn)業(yè)鏈深度布局-點(diǎn)評報告 事件:立訊精密最新公告控股股東立訊有限及一致行動人王來勝于7月22日在大宗交易系統(tǒng)減持約129,643,767億股,占公司總股本1.85％。減持資金擬主要用于償還立訊有限銀行借款及支持立訊精密相關(guān)資金需求。 評論:1、此次大宗交易買方主要為產(chǎn)業(yè)資本(臺灣緯創(chuàng)+和碩)和長線機(jī)構(gòu)資金。從大宗交易平臺來看,22日共有53筆大宗,共計成交金額69.08億元,其中52筆成交價為52.2元,成交股數(shù)為1.2964億,成交金額為68.97億,還有一筆成交價為56元,股數(shù)為19.28萬股,成交金額1080萬,與公告比對成交價位52.2元的52筆為大股東交易,考慮22日當(dāng)日上漲2.34％,則大宗交易價格應(yīng)該是21日收盤價的95折左右。從這52筆的買方成交席位來看,共有5筆營業(yè)部、47筆機(jī)構(gòu)專用席位。營業(yè)部成交金額分別是10億、7億、7億,6億,6億。我們從最新臺灣上市公司公告來看,臺灣緯創(chuàng)(3232.TW)公告中山、昆山、成都和重慶四個子公司分別用10、7、7、6億元投資立訊股票,合計30億元。而另外,臺灣和碩(4938.TW)亦公告代子公司昌碩投資立訊1138萬股,約6億元,加上此前的投資,和碩當(dāng)前合計持股3985萬股。以上5筆與營業(yè)部成交金額一一對應(yīng),證明大宗成交是以臺灣產(chǎn)業(yè)資本為主,而其他買方均為機(jī)構(gòu)席位,據(jù)我們了解,亦以持倉立訊較多并長線看好的公募基金為主。 2、大股東資金主要用于收購資產(chǎn)體外培育和產(chǎn)業(yè)鏈深度布局。減持資金的用途,我們從上周五晚立訊公告的大股東和上市公司共投入33億收購緯創(chuàng)昆山廠的iPhone組裝業(yè)務(wù)可見一斑,而此次緯創(chuàng)用30億再投資立訊股票,可見其對此次立訊收購整合前景看好。而同為iPhone組裝廠的和碩繼續(xù)大手筆投資立訊,亦說明其對立訊在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈趨勢的看好。我們在近期立訊深度跟蹤報告中已詳解了此次并購背景和協(xié)同效應(yīng)。大股東減持資金我們認(rèn)為亦會主要用于未來體外iPhone組裝業(yè)務(wù)的發(fā)展以及上游產(chǎn)業(yè)鏈的深度垂直整合,而這一投資的協(xié)同效應(yīng)和在未來的回報亦是非常顯著的。 3、維持強(qiáng)烈推薦評級和68元目標(biāo)價。我們認(rèn)為無需談減持即色變,而更應(yīng)關(guān)注大宗交易買方背景以及減持資金用途。我們認(rèn)為,在產(chǎn)業(yè)資本和長線資金支持下,大股東減持資金在未來業(yè)務(wù)的前瞻布局和培育有望為上市公司創(chuàng)造更多價值。我們維持20/21/22年EPS為0.98/1.36/1.77元預(yù)測,對應(yīng)PE為58/42/32倍,并認(rèn)為立訊基本面和布局望持續(xù)超預(yù)期,未來3-5年高成長邏輯清晰且確定,公司理應(yīng)享受龍頭溢價,維持強(qiáng)推和68元目標(biāo)價,招商電子十年首推品種。 風(fēng)險因素:大客戶銷售低于預(yù)期,新品導(dǎo)入低于預(yù)期,價格競爭加劇。 [2020-07-22] 歌爾股份(002241):TWS耳機(jī)業(yè)務(wù)助力聲學(xué)龍頭企業(yè)開啟新一輪高成長-深度研究報告 2019年公司業(yè)績觸底反彈,開啟新一輪高速增長。2019年公司實現(xiàn)收入351.48億元,同比增長48.0％,歸母凈利潤12.81億元,同比增長47.6％。公司經(jīng)歷2018年的低迷后,業(yè)務(wù)重心成功轉(zhuǎn)型,在TWS耳機(jī)業(yè)務(wù)帶動下,公司業(yè)績重回高速增長軌道。 AirPods引爆TWS耳機(jī)市場,公司TWS耳機(jī)業(yè)務(wù)重塑業(yè)績天花板。公司于2018年H2布局TWS耳機(jī)業(yè)務(wù),2019年逐步釋放TWS耳機(jī)產(chǎn)能,并持續(xù)加大TWS耳機(jī)產(chǎn)線建設(shè)。2019年AirPods全球出貨量達(dá)6000萬部,占據(jù)TWS耳機(jī)市場半壁江山,公司充分受益北美大客戶TWS耳機(jī)熱賣,從2019年公司各季度業(yè)績屢超預(yù)期。2020年TWS耳機(jī)市場料將持續(xù)火爆,預(yù)計AirPods出貨量約1億部,公司作為北美大客戶TWS耳機(jī)主力供應(yīng)商之一,隨著新增TWS耳機(jī)產(chǎn)能釋放,公司業(yè)績天花板也將重塑。 華為智能手表熱賣,公司W(wǎng)earable業(yè)務(wù)迎來窗口期。HUAWEIWATCHGT2智能手表上市45天銷量突破100萬部,助力華為沖擊智能手表市場第三把交椅。2020年預(yù)計HUAWEIWATCHGT2出貨量達(dá)1300萬部,智能手表市場料將迎來新的窗口期。公司作為安卓大客戶智能手表主力供應(yīng)商之一,有望受益智能手表市場發(fā)展帶來的紅利。除了TWS耳機(jī)和智能手表外,公司可穿戴產(chǎn)品還包括VR/AR設(shè)備,2018年全球VR/AR市場萎縮,2019年市場有所回暖但仍未有突破性發(fā)展,該業(yè)務(wù)近年表現(xiàn)欠佳。預(yù)計2021年會成為VR/AR創(chuàng)新大年,公司深度綁定VR/AR行業(yè)巨頭,前瞻性布局或?qū)⑦M(jìn)入收獲期。 5G換機(jī)周期疊加智能終端升級,聲學(xué)元器件有望量價齊升。公司作為聲學(xué)行業(yè)龍頭,深耕聲學(xué)領(lǐng)域近20年,聲學(xué)元器件出貨量全球領(lǐng)先。聲學(xué)元器件曾是公司主要營收來源,2017年占總營收近60％,2018年受下游智能手機(jī)市場萎縮與聲學(xué)元器件創(chuàng)新不足影響,公司業(yè)績大幅下滑近7％,利潤下滑近60％。2020年5G換機(jī)周期開啟,智能終端或?qū)⑹袌龌嘏?結(jié)合中高端智能終端對防水性、降噪性、立體聲等性能要求提升,聲學(xué)元器件預(yù)將量價齊升,公司未來兩年聲學(xué)零組件業(yè)務(wù)業(yè)績可期。 盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司精準(zhǔn)卡位TWS耳機(jī)優(yōu)質(zhì)賽道,帶動公司業(yè)績高速成長,我們預(yù)測公司20～22年歸母凈利潤為23.13/33.00/40.05億元,對應(yīng)EPS為0.71/1.02/1.23元,對應(yīng)估值47/33/27倍。TWS耳機(jī)市場持續(xù)火爆,公司作為TWS耳機(jī)ODM龍頭企業(yè)有望充分受益,參考行業(yè)龍頭立訊估值(21年44倍)和公司估值中樞,給出公司21年40倍估值,目標(biāo)價40.8元,首次覆蓋給予"強(qiáng)推"評級。 風(fēng)險提示:中美貿(mào)易摩擦;新冠疫情影響;TWS耳機(jī)市場不及預(yù)期。 [2020-07-23] 天音控股(000829):手機(jī)分銷業(yè)務(wù)＆移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)亮點(diǎn)頻頻 公司近況:1)公司旗下網(wǎng)文閱讀平臺"塔讀文學(xué)"的運(yùn)營主體北京易天新動網(wǎng)絡(luò)科技有限公司獲得北京量子躍動科技有限公司戰(zhàn)略入股18.9％股權(quán),后者為字節(jié)跳動全資子公司;2)7月1日海南離島免稅商品品類新增3C電子產(chǎn)品后,中免集團(tuán)向公司采購iphone系列手機(jī)等商品。 字節(jié)跳動近期入股公司旗下網(wǎng)文閱讀平臺塔讀文學(xué)。公司全資子公司天音通信是塔讀文學(xué)運(yùn)營主體易天新動的第一大股東,持股比例為34％,公司也成為A股市場中唯一與字節(jié)跳動有直接股權(quán)合作的上市公司。7月16日,字節(jié)跳動旗下的量子躍動科技戰(zhàn)略入股易天新動并成為第三大股東,持股比例達(dá)到18.9％。易天新動曾是公司全資孫公司,18年12月公司以2.88億元戰(zhàn)略出售易天新動51％股權(quán)給鳳凰新媒體,隨著字節(jié)跳動等新股東相繼增資,公司的持股比例進(jìn)一步降至34％。易天新動18年營收1.62億元,凈利潤-1,939萬元;19年經(jīng)營情況改善,營收增長至2.04億元并實現(xiàn)扭虧,凈利潤為821萬元,19年末凈資產(chǎn)為8,142萬元。 字節(jié)跳動持續(xù)加碼網(wǎng)文領(lǐng)域,塔讀文學(xué)發(fā)展?jié)摿Υ蟆?月14日,字節(jié)跳動與國內(nèi)最大的正版數(shù)字內(nèi)容提供商之一中文在線簽訂《框架合作協(xié)議》,僅2天后就戰(zhàn)略入股塔讀文學(xué)。一周內(nèi)兩度布局網(wǎng)文領(lǐng)域,一方面是字節(jié)跳動向外延伸業(yè)務(wù)版圖,另一方面是深入內(nèi)容合作。后續(xù)塔讀文學(xué)有望融入字節(jié)跳動生態(tài)體系中,與中文在線等公司產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),為天音控股貢獻(xiàn)增量投資收益。 供貨海南離島免稅店,拓展手機(jī)分銷新渠道。7月1日起,中免及海免公司旗下的三亞、海口免稅店均新增iphone系列手機(jī)等商品,由天音控股為其供貨,但依然出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象,需求十分旺盛。2019年公司手機(jī)分銷業(yè)務(wù)營收高達(dá)453億元/+10.27％,其中蘋果手機(jī)銷售方面,公司獲得京東CES渠道的授權(quán),成為國內(nèi)唯一同時具有蘋果線上、線下分銷和線下零售三大渠道授權(quán)的代理商,2020年有望超過中國移動成為國內(nèi)最大的蘋果分銷商。此次新增海南離島免稅分銷渠道,將進(jìn)一步完善公司手機(jī)分銷業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò),增加手機(jī)分銷業(yè)務(wù)規(guī)模,從而增厚公司利潤。 盈利預(yù)測:公司旗下塔讀文學(xué)引入戰(zhàn)投字節(jié)跳動,手機(jī)分銷業(yè)務(wù)拓展離島免稅渠道,未來均有望增厚公司業(yè)績。展望未來,公司1+N"戰(zhàn)略布局逐漸清晰,5G換機(jī)潮及京東平臺拓展將推動手機(jī)分銷業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長,"走出去"戰(zhàn)略打開彩票業(yè)務(wù)發(fā)展空間,建議積極關(guān)注。預(yù)計20-22年EPS分別為0.15/0.22/0.35元,7月22日股價對應(yīng)PE為61/42/26倍,維持"審慎增持"評級。 風(fēng)險提示:海外需求不及預(yù)期、匯率風(fēng)險、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等 [2020-07-10] 萊寶高科(002106):筆電觸控普及,精細(xì)運(yùn)營迎彈性 萊寶高科為筆電觸控顯示屏核心供應(yīng)商,市占率高達(dá)44％。深圳萊寶高科技股份有限公司成立于1992年7月21日,專業(yè)研發(fā)和生產(chǎn)平板顯示上游材料及觸控器件的廠商。2014年以來,以O(shè)GS觸控及全貼合產(chǎn)品為主流產(chǎn)品。2016年關(guān)停中小尺寸產(chǎn)能,集中于筆記本、車載等中大尺寸OGS領(lǐng)域。 萊寶高科2016年以來實行收縮戰(zhàn)略,主攻筆記本和車載觸控產(chǎn)品。萊寶客戶群包括聯(lián)想、谷歌、亞馬遜、惠普、戴爾、華碩、華為、小米等海內(nèi)外數(shù)家知名品牌整機(jī)市場;車載領(lǐng)域,已成為偉世通、德賽西威、弗吉亞等十余家廠商供應(yīng)商。2019年P(guān)C市場7年以來首次回暖,筆記本市場出貨量1.71億臺,其中前三大品牌市占率63％。2015-2019年間,公司前五大客戶銷售額占比58％-87％,大客戶戰(zhàn)略明顯。 觸控功能作為特色功能,已在高端筆電普及,滲透率達(dá)12.5％。二合一筆記本電腦、帶有觸控功能的筆記本電腦、帶有觸控功能的一體化計算機(jī)等創(chuàng)新細(xì)分NoteBook產(chǎn)品依靠不斷創(chuàng)新的使用體驗。觸控功能的Notebook目前定位于較為高端的產(chǎn)品類型,如聯(lián)想Yoga920、MateBookXPro。2019年,觸控筆記本出貨量2,132萬臺,滲透率12.5％。商務(wù)本、學(xué)生、設(shè)計師筆記本,均為配置觸控屏的潛在應(yīng)用市場。 2020年居家辦公學(xué)習(xí)帶來邊際增量訂單。2020年3月起,受全球新冠疫情影響,居家辦公與在線教育相應(yīng)帶動筆記本電腦需求旺盛。2020Q1供應(yīng)鏈未完全恢復(fù)情形下,全球筆記本出貨量34KK,同比下降6.3％;其中觸控筆記本出貨量達(dá)4.6KK,同比增長8.7％,領(lǐng)漲品牌包括聯(lián)想、Dell、華碩、華為。 降本控費(fèi)迎盈利彈性。2015-2019年,萊寶高科營業(yè)成本中,直接材料占比約73-86％,直接人工占比6％-11％,制造費(fèi)用占比8％-16％。原材料方面,萊寶觸控屏自制5代線,控制物料成本。2016-2019年,新增投資謹(jǐn)慎,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2.3X提升至4.1X,達(dá)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。2016-2019年,公司幾乎無利息支出,期間費(fèi)用率位于8-11％,超負(fù)荷運(yùn)營時,期間費(fèi)用率有望被攤薄到10％以下。在此財務(wù)框架下,公司產(chǎn)能若持續(xù)滿載,盈利能力有望上新臺階。 首次覆蓋,給予"買入"評級。2020/2021/2022年營收預(yù)測分別為60/66/78億元,歸母凈利潤預(yù)測分別為4.5/4.5/5.0億元。電子可比公司平均2020PE為35X,萊寶高科當(dāng)前股價對應(yīng)2020PE分別為24X,2020年估值上升空間為47％,給予"買入"評級。 風(fēng)險提升:品牌競爭格局變化,客戶需求季度回調(diào)。 [2020-07-22] 歐菲光(002456):"實體清單"理由牽強(qiáng),聚焦核心業(yè)務(wù)持續(xù)成長-點(diǎn)評報告 事件:7月20日,多家新聞報道南昌歐菲光科技有限公司等11家中國企業(yè)被美國商務(wù)部工業(yè)和安全局(BIS)列入"實體清單",關(guān)于被列入實體清單的原因,美方的陳述是"強(qiáng)迫勞動"。 被列"實體清單"原因"很牽強(qiáng)",美方欲加之罪何患無辭。當(dāng)前被列入實體清單的11家公司都還未收到美國商務(wù)部的正式文件,所以這一新聞的真實性還有待確認(rèn)。如果這些新聞報道內(nèi)容屬實,"強(qiáng)迫勞動"這樣牽強(qiáng)且幼稚理由或許只有當(dāng)下的美國商務(wù)部會提出,這一指責(zé)帶有強(qiáng)烈的主觀層面的污蔑與偏見,公司能與諸多全球一線消費(fèi)電子品牌廠商長期深入合作、且通過A客戶的供應(yīng)鏈體系認(rèn)證,其整體的經(jīng)營管理水平是毋庸置疑的。 歐菲光科技是歐菲光集團(tuán)的下轄控股公司,過去主要是電容觸控相關(guān)領(lǐng)域項目的實施主體,同時也涉及到一部分?jǐn)z像頭等產(chǎn)品業(yè)務(wù),從其下游供應(yīng)客戶渠道與結(jié)構(gòu)來看,即使"實體清單"的新聞是真實的,對于公司的業(yè)務(wù)影響也相當(dāng)有限:在智能終端零組件制造領(lǐng)域,國產(chǎn)供應(yīng)鏈的成熟度相當(dāng)高,全球供應(yīng)渠道選擇也較廣,對于美系供應(yīng)鏈公司的依賴遠(yuǎn)遠(yuǎn)比半導(dǎo)體領(lǐng)域要低得多。至于A客戶的觸控屏模組方向是否會因為清單造成影響,更是塞翁失馬焉知非福。 光學(xué)賽道持續(xù)高景氣,攝像模組量價齊升趨勢明確,龍頭有望優(yōu)先受益。在智能手機(jī)領(lǐng)域,攝像功能創(chuàng)新是近兩年品牌廠商追求競爭差異化的主要著力點(diǎn)之一:主攝像素不斷提升、單機(jī)鏡頭數(shù)量持續(xù)增加以及3DToF、潛望式鏡頭等新型零組件陸續(xù)導(dǎo)入,在這一趨勢下,手機(jī)單機(jī)鏡頭和攝像模組用量以及單一產(chǎn)品價值量均有所提升,從兩方面促進(jìn)了光學(xué)鏡頭和攝像模組行業(yè)整體市場空間的增長,歐菲光作為當(dāng)前全球范圍內(nèi)出貨量排名首位的手機(jī)攝像模組供應(yīng)商,顯然是行業(yè)持續(xù)高景氣的最優(yōu)先受益者。此外,公司還積極往產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸,布局光學(xué)鏡頭,這對提升公司整體盈利能力和競爭力大有助益,正是受益于訂單的增長、以及高端模組和光學(xué)鏡頭出貨的提升,公司2020年上半年預(yù)計能夠?qū)崿F(xiàn)歸母凈利潤4.5億-5.5億元,同比增長2043％-2519％。 屏下指紋識別方案持續(xù)滲透,生物識別有望成為新的業(yè)績支撐點(diǎn)。在全面屏?xí)r代下,人臉識別和屏下指紋識別成為智能手機(jī)主流的解鎖、安全支付的認(rèn)證方式,就屏下指紋而言,根據(jù)CINNOResearch統(tǒng)計預(yù)測,2019年全球屏下指紋手機(jī)出貨量約為2.0億臺,同比增長614％,其中,光學(xué)屏下指紋識別方案更為主流,占整體出貨量的70％以上,而到2024年,屏下指紋的預(yù)計出貨量有望達(dá)到11.8億臺,其滲透率具備非常明確提升空間。公司是當(dāng)前為數(shù)不多的同時具備光學(xué)屏下指紋識別和超聲波屏下指紋識別模組量產(chǎn)能力的企業(yè),且已獲得諸多核心客戶的認(rèn)可,因此,全面屏?xí)r代下此類先進(jìn)生物識別模組需求的提升,有望為公司帶來可觀的業(yè)績彈性。 盈利預(yù)測與評級:首次覆蓋,給予買入評級。公司自去年開始展開的業(yè)務(wù)聚焦工作的成效正逐步體現(xiàn),當(dāng)前主要專注于攝像、生物識別和A客戶觸控模組賽道,其中攝像和生物識別業(yè)務(wù)均處于行業(yè)領(lǐng)先地位,且與上游供應(yīng)商形成了較深的綁定,未來有望率先受益于產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革帶來的市場空間增長。預(yù)計公司2020-2022年將分別實現(xiàn)凈利潤16.71億、20.46億和23.41億元,當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為30.83、25.18和22.01倍,首次覆蓋,給予買入評級。 風(fēng)險提示:(1)"實體清單"以及后續(xù)的其他不可控美方非商業(yè)行為的預(yù)期外影響;(2)手機(jī)攝像功能創(chuàng)新趨勢放緩造成單機(jī)價值量下滑;(3)屏下指紋識別的滲透速度不及預(yù)期。 [2020-07-17] 大族激光(002008):剝離歐洲研發(fā)運(yùn)營中心,改善資產(chǎn)質(zhì)量-點(diǎn)評報告 一、事件概述公司公告,擬將全資子公司大族傳動出售給公司第一大股東大族控股,交易對價10.30億元,以現(xiàn)金支付,預(yù)計可貢獻(xiàn)投資收益約140萬元。大族傳動成立于2019年4月2日,是公司歐洲研發(fā)平臺在國內(nèi)的最終母公司,持有的主要資產(chǎn)為公司歐洲研發(fā)運(yùn)營中心相關(guān)土地及附屬建筑物。大族控股為公司第一大股東,持股比例為15.19％,大族控股實控人為大族激光董事長高云峰,持股比例為99.875％。本次交易完成后,大族激光將不再持有大族傳動股權(quán)。 二、分析與判斷?剝離不良資產(chǎn)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),持續(xù)提升競爭力大族傳動的主要資產(chǎn)為公司歐洲研發(fā)運(yùn)營中心相關(guān)土地及附屬建筑物。該研發(fā)中心規(guī)劃用途為歐洲研發(fā)平臺的辦公、研發(fā)培訓(xùn)和試驗場地,自2011年開建以來,受居民投訴、基坑工程地下水處理等諸多因素影響,施工進(jìn)度嚴(yán)重低于預(yù)期,工程預(yù)算大幅增加,疊加歐美疫情仍處擴(kuò)散態(tài)勢,嚴(yán)重影響到了該中心的后續(xù)使用,已無法達(dá)到原有的定位和規(guī)劃用途。剝離該不良資產(chǎn)有助于優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提升運(yùn)營效率、交易所得資金將用于公司日常經(jīng)營,有望進(jìn)一步提升公司未來的市場競爭力和可持續(xù)發(fā)展水平。? 中報業(yè)績預(yù)告超預(yù)期,pcb+口罩機(jī)貢獻(xiàn)主要動力2020H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.07億元-6.45億元,同比增長60％-70％。照區(qū)間中值6.26億元計算,2020Q2單季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.19億元,相比2019Q2單季度業(yè)績2.19億元,同比大增137.14％;相比2020Q1單季度1.07億元,環(huán)比大增383.09％,業(yè)績提升明顯,主要動力來自于PCB和口罩機(jī)業(yè)務(wù)景氣度旺盛。? 分享5G成長紅利,看好公司長期發(fā)展公司是行業(yè)內(nèi)極少數(shù)覆蓋PCB成型、鉆孔、曝光、測試四大工藝環(huán)節(jié)的設(shè)備提供商,和深南電路、生益電子、方正電路、景旺電子、滬電股份、健鼎科技等PCB龍頭企業(yè)保持戰(zhàn)略合作關(guān)系。今年以來,5G和服務(wù)器行業(yè)的持續(xù)向好,顯著帶動PCB行業(yè)對加工設(shè)備的需求。在受到疫情影響的情況下,公司的PCB業(yè)務(wù)2020年一季度仍保持良好增長。其中,3月份發(fā)貨量創(chuàng)歷史新高。當(dāng)前,公司PCB業(yè)務(wù)在手訂單充足。受益5G時代射頻、結(jié)構(gòu)件、攝像頭等部件的創(chuàng)新疊加5G帶來的換機(jī)潮,大客戶對激光器需求量迎來增長趨勢不變。公司是大客戶激光設(shè)備最大供應(yīng)商,在資金實力、人員配備情況、設(shè)備穩(wěn)定性、大規(guī)模供貨能力、現(xiàn)金流、商務(wù)關(guān)系等多方面均具備較強(qiáng)競爭力,有望保持較高的市場份額,享受5G市場紅利。 三、投資建議我們預(yù)測公司20/21/22年EPS分別為1.28/1.56/1.77元(原預(yù)測20/21年EPS為0.99/1.57元,上調(diào)主要因PCB和口罩機(jī)業(yè)務(wù)超預(yù)期),參考可比公司2020年58倍P/E,維持"推薦"評級。 四、風(fēng)險提示三、疫情持續(xù)發(fā)酵的影響、PCB和蘋果業(yè)務(wù)可能不及預(yù)期、國際局勢動蕩帶來公司業(yè)績可能不及預(yù)期。 [2020-07-08] 安潔科技(002635):業(yè)績預(yù)報符合預(yù)期,看好2H20蘋果、特斯拉動能 1H20預(yù)告盈利同比增長130-160％,符合我們預(yù)期安潔科技公布上半年業(yè)績預(yù)報:1H20凈利潤4.1-4.6億元,同比增長130-160％,對應(yīng)2Q20單季度凈利潤2.7-3.2億元,較去年同期的-1563萬元大幅好轉(zhuǎn),符合我們預(yù)期。 1H20業(yè)績大幅成長主要是因為非經(jīng)影響較大,主要包括威博精密原有股東補(bǔ)償股份的公允價值變動、政府補(bǔ)助等,合計影響在3-3.5億元。剔除這一影響,我們測算1H20扣非凈利潤在1-1.3億元左右,較去年同期的8500萬元成長約20-50％。回顧1H20經(jīng)營,我們認(rèn)為:1)安潔本部功能件業(yè)務(wù)表現(xiàn)不俗,是扣非凈利潤成長的主要動力,但2)子公司威博精密、威斯東山仍處于虧損狀態(tài),一定程度上拖累了整體表現(xiàn)。 展望2H20-2021,我們認(rèn)為:1)蘋果iPhone12周期來臨,安潔量價齊升,2)特斯拉業(yè)務(wù)持續(xù)高成長,未來ASP有進(jìn)一步提升空間,3)安卓客戶方面,安潔在無線充電、3D熱壓、模切、MIM等品類的導(dǎo)入也有望逐步進(jìn)入收獲期。重申跑贏行業(yè)評級。 關(guān)注要點(diǎn)蘋果新機(jī)備貨即將啟動,安潔量價齊升動能可期。1)蘋果iPhone12新機(jī)即將啟動備貨,我們預(yù)計安潔所處的功能件環(huán)節(jié)也將于7月下旬左右啟動。2)得益于5G、外觀等創(chuàng)新及蘋果定價策略,我們看好2H20-2021這一輪iPhone12周期,2H20新機(jī)備貨及2021銷量預(yù)期均有望迎來雙位數(shù)提升。3)同時伴隨著新機(jī)創(chuàng)新及安潔部分金屬件導(dǎo)入,我們預(yù)計安潔單機(jī)ASP也將實現(xiàn)30％左右提升,迎接iPhone12周期下量價齊升的機(jī)會。 特斯拉Model3交付強(qiáng)勁,今明兩年特斯拉業(yè)務(wù)有望連續(xù)翻倍。特斯拉是安潔前三大客戶之一,今年以來特斯拉Model3等交付量持續(xù)超預(yù)期,我們認(rèn)為安潔科技作為特斯拉電池包結(jié)構(gòu)件核心供應(yīng)商將會受益,同時安潔在特斯拉busbar、座椅傳感器、充電端口等品類持續(xù)延伸,帶來ASP持續(xù)提升機(jī)會,我們預(yù)計特斯拉業(yè)務(wù)今明兩年有機(jī)會連續(xù)翻倍成長。 估值與建議考慮到威博精密原有股東補(bǔ)償股份公允價值變動,我們上調(diào)2020e除權(quán)后EPS29％至1.13元,維持2021e除權(quán)后EPS1.20元,當(dāng)前對應(yīng)2020/21e23.5/22.0xP/E。維持跑贏行業(yè)評級,考慮疫情影響減弱及公允價值變動增厚2020年業(yè)績,上調(diào)目標(biāo)價21％至34.0元,對應(yīng)2020/21e30.2/28.2xP/E,對比當(dāng)前仍有28％上升空間。 風(fēng)險疫情導(dǎo)致iPhone新機(jī)銷量不及預(yù)期；特斯拉出貨量不及預(yù)期。 |
