7月30日，廣州市發展改革委對外發布《廣州市氫能產業發展規劃（2019-2030）》。根據規劃，其產業發展目標包括：到2030年，廣州市將建成集制取、儲運、交易、應用一體化的氫能產業體系，氫能產業實現產值預計2000億元以上。上市公司方面，雄韜股份擁有國內首條氫燃料電池電堆自動化生產線；美錦能源氫能板塊戰略格局已基本成型。 [2020-04-29] 雄韜股份(002733):業務結構改善,新興業務增長向好-2019年年報及2020年一季報點評 公司2019年業務結構改善,新興的鋰電池、燃料電池業務增長向好。公司堅定轉型道路,20Q1業績略超預期,2020年燃料電池政策強調"優質區域"和"核心部件",公司完善產業鏈布局和先發優勢有望在未來兌現收益。維持公司2020-2021年EPS0.53/0.78元的預測,新增2022年EPS預測為0.86元,對應PE39/26/24倍,維持"增持"評級。 2019年資產減值拖累扣非歸母凈利潤。公司2019年營收/歸母凈利潤/扣非歸母29.32/1.71/0.15億元(同比-0.82％/+81.77％/-65.71％,下同),其中非經常損益主要由政府補助0.62億元、公允價值變動和投資收益兩項共計1.03億元組成。 2019年計提資產/信用減值0.29/0.34億元(主要系計提長期股權投資參股公司鉑鹿物流/應收賬款減值),兩項累計0.63億元,同比增長2.7倍,拖累扣非歸母凈利潤同比大幅下降。 鋰電池增長迅速,燃料電池有望放量。分業務看,鉛酸/鋰電/燃電營收21.76/6.01/1.42億元(-4.64％/+26.23％/+69.89％),毛利率分別為15.46％/21.00％/50.29％(+5.19/+3.86/+0.54pcts)。從業務結構上看,鉛酸電池營收收窄,系部分出貨被公司鋰電產品替代;另一方面公司持續開拓鋰電用戶,雙因素作用下鋰電營收增長迅速。2019年公司燃料電池系統出貨170臺(+7.5倍),營收突破億元大關;2019年公司共有13款配套車型進入工信部《推薦目錄》,意向訂單達3000臺套,燃料電池業務爆發在即。盈利能力方面,公司各業務毛利率均同比提升,系公司產業轉移戰略下降本初顯成效。 20Q1業績略超預期,堅定深化轉型道路。公司20Q1營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤4.3/0.28/-0.06億元(-27.02％/+16.33％/+60.16％),略超預期,其中非經常損益主要包括政府補助和出售惠州雄韜股權產生的投資收益。20Q1內深圳和越南工廠訂單飽滿,春節期間公司照常生產完成交付。燃料電池方面,子公司廣州雄韜氫恒科技獲得開沃、南京金龍訂單,將武漢工廠原材料、零部件運至大同、廣州工廠生產并順利交付。我們認為在燃料電池補貼政策強調"優質地區"和"核心部件"的背景下,公司在燃料電池方面的布局有望在未來幾年兌現收益。 風險因素:燃料電池補貼政策不及預期,燃料電池系統訂單落地不及預期。 投資建議:公司2019年業務結構改善,新興的鋰電池、燃料電池業務增長向好。 公司堅定轉型道路,20Q1業績略超預期,2020年燃料電池政策強調"優質區域"和"核心部件",公司完善產業鏈布局和先發優勢有望在未來兌現收益。 維持公司2020-2021年EPS0.53/0.78元的預測,新增2022年EPS預測為0.86元,對應PE39/26/24倍,維持"增持"評級 [2020-06-23] 美錦能源(000723):焦炭進入景氣周期助推業績增長,新能源業務增光添彩-深度報告 焦炭產能壓減2.92％,焦炭價格回升,助力公司業績釋放。2020年為環保決勝年,以山西、山東、江蘇為代表的主產地出臺政策促進焦化去產能,預計完成后焦炭行業將徹底解決產能過剩問題。同時疫情在二季度得到了有效控制,下游需求有望保持增長,焦炭價格重回上升通道。據公告,公司權益焦化產能601萬噸,是目前所有A股上市公司里權益產能最大的,同時公司公告有在建產能385萬噸/年,將持續受益于焦炭價格上漲。自有煤礦可覆蓋煉焦所需近58％原材料,成本端保持穩定,焦炭價格上漲有望打開公司的盈利空間。 氫能全產業鏈布局,飛馳汽車進軍卡車藍海:根據公司"產業鏈+區域+綜合能源站網絡"的總體規劃,在氫能領域積極布局。一方面,廣泛布局,搶占市場,公司氫能工業園從廣東擴展到晉中市、青島、嘉興等城市,獲得當地政府政策支持,擴展氫能產業發展。另一方面,圍繞"一點(整車制造)、一線(燃料電池上下游產業鏈)、一網(加氫站網絡"的總體規劃,上游依靠焦爐煤氣低成本制氫,中游布局鴻基創能與國鴻氫能等核心技術公司加速核心零部件的研發,下游飛馳汽車產銷增長較快,計劃2020年生產各種車輛1500輛,2022年實現3000輛規模。飛馳汽車發展良好,整車品類從大巴車向卡車擴展,打開新的藍海市場。公司擬對飛馳汽車進行拆分獨立上市創業板,在拓寬融資渠道減少對公司資金依賴的同時,有望獲取合理估值,增強產品競爭力。 超級電容炭已取得重大進展,產業化加速:公司與山西煤化所所合作研制開發的"超級電容器電極材料中試技術"的開發項目取得重大進展,已經建成了10噸級的電容炭中試示范線,中試產品先后在重點用戶完成評測,產品的綜合性能與占據國際市場主流的日本可樂麗公司YP-50F產品相當,個別指標已超越,達到國際先進水平。公司將啟動電容炭的產業化工作,據公告,預計項目一期工程(500噸/年的產業化工程)預計2020年3月啟動,項目投資預算約1.6億,計劃于2020年12月底前完成設備安裝,2021年3月完成聯動調試,正式投產供貨。項目順利實施后,將解決困擾中國超級電容器行業多年"卡脖子"的難題,推動關鍵核心材料實現進口替代。 投資建議:預計2020-2022年凈利潤分別8.78/20.19/23.48億元。考慮未來焦炭行業供需格局改善,燃料電池車行業不斷發展,公司業績和現金流均有望持續穩定地改善。給予買入-A投資評級,6個月目標價8.40元。 風險提示:大股東質押比例高,焦炭價格大幅下跌,新能源項目進展不及預期,飛馳汽車拆分上市存在不確定性。 |
