光伏：國家電網公示2020年第二批可再生能源發電補貼項目清單，此次公示的進入補貼名單的可再生能源項目共計176個，核準/備案容量為8985.75兆瓦，其中：風電項目83個，核準/備案容量為5384.25兆瓦；太陽能發電項目93個，核準/備案容量為3601.5兆瓦。 標的：金辰股份 603396、永福股份 300712 [2020-04-30] 金辰股份(603396):受疫情影響業績下滑,研發支出維持高位-2020年一季報點評 1)一季度受疫情影響業績下滑。受疫情影響,客戶現場安裝調試驗收有所延遲,公司業績出現一定下滑。期間公司實現營業收入1.59億元,同比增長-24.6％;實現歸屬母公司股東凈利潤0.15億元,同比增長-35.6％。 2)毛利率企穩,研發投入持續較快增長。期間公司綜合毛利率為39.9％,同比增加了約3.3pcts,近兩個季度都維持在約40％,開始企穩。期間研發開支為0.14億元,同比增長63.1％,研發支出占收入比達8.7％,持續維持在較高水平,主要是投向電池片工藝設備所致。 3)公司積極向電池設備領域拓展。為享受光伏設備行業廣闊的市場,公司立足組件設備的同時,積極向HJT及TOPCon高效電池核心設備領域拓展。公司擬發行可轉債券募集約3.8億元,其中約2.8億元將投資于"年產40臺(套)光伏異質結(HJT)高效電池片用PECVD設備項目";同時公司變更部分IPO募投項目,將約1.5億元投向"年產40臺(套)隧穿氧化硅鈍化接觸高效太陽電池用平板式PECVD設備項目"。目前國內對高效電池相關設備需求明確,公司若拓展成功,將可實現進口替代,打開成長空間。 4)盈利預測與投資評級。我們預測公司2020-2022年EPS分別為0.82/1.07/1.32元,對應市盈率分別為21.5/16.5/13.3倍,低于行業水平。公司為光伏組件設備龍頭,疊瓦產品鞏固組件設備領域優勢的同時,緊隨行業技術發展趨勢積極拓展高效電池片設備領域,可望打開成長空間。維持對公司"增持"的投資評級。 5)風險提示:疫情影響及海外需求下滑風險;新技術產品研發風險;市場競爭風險;行業政策變化及周期波動風險等。 [2020-03-22] 永福股份(300712):EPC帶動公司訂單大幅增長,受益特高壓景氣度回升 投資要點 永福股份公司前身為1994年成立的永福工程顧問有限公司,主要從事電力工程勘察設計(含規劃咨詢)、EPC工程總承包等電力工程技術服務,主要產品(服務)包括:電力規劃咨詢/勘察設計、EPC總承包、智慧能源(電力信息化、數字電力等)、智能運維、電力能源投資。 電力領域投資市場空間大,2020年特高壓有望放量、海上風電密集建設。公司處于電力工程勘察設計行業第一梯隊,是國內唯一擁有特高壓勘察設計業績的民營企業,擁有領先的海上風電核心技術和豐富的業績,將深度受益行業規模的提升。 EPC驅動公司營收快速增長,區域分布均衡。業務分布上,勘察設計與工程總承包雙輪驅動,總承包業務發展迅猛；區域分布方面,公司立足福建,放眼省外,走向全球； 海外業務拓展速度較快。 特高壓列入2020年“新基建”概念開啟加速模式,公司勘察設計業務彈性可觀。特高壓線路中的6條特高壓已經啟動建設,總投資額約為1018億元,7條預計將在2020年核準,總投資額約為947億元。公司是唯一能夠入圍特高壓勘察設計的民營企業,有望深度參與本輪特高壓建設；預期本輪特高壓周期中公司在2020-2022年的營收彈性分別為2.2％、2.9％、3.5％,凈利潤彈性分別為21.3％、28％、33.3％。 公司訂單大幅增長,EPC業務推動全球化布局。2019年公司新簽重大訂單12.66億元,較去年同期增長377.74％,是2018年營收的1.85倍,訂單保障倍數較大；從結構來看,公司EPC訂單的占比明顯提升,2019年重大訂單皆為EPC；值得注意的是,海外EPC訂單也實現拓展。 公司著眼未來,二年多來,加大綜合能源、智慧能源、智能運維等新興業務的研發力度。公司圍繞綜合能源服務開展多項業務探索,可提供綜合能源技術解決方案,公司手握超過100MWh的儲能項目儲備。公司依托深厚行業背景,融合多家控股自動化、信息科技子公司,為電網公司、發電企業及其他能源產業鏈相關企業提供電力信息化技術、數字電力等智慧能源技術服務。公司通過收購、參股運維科技公司,搭建智能運維平臺,培育智能運維業務。 我們對公司首次覆蓋,預計公司2019-2021年EPS分別為0.51元、0.68元、0.87元,2020年3月19日收盤價對應的PE為26倍、19.6倍、15.2倍,給予“審慎增持”評級。 風險提示:宏觀經濟下行風險、特高壓投資不及預期、項目落地情況不及預期、融資環境惡化 |
