5日訊，據悉，華為已啟動“南泥灣”項目，意在規避含有美國技術的產品。華為正在加速推進筆電（筆記本電腦）和智慧屏業務，這兩大類產品不包含美國技術。8月中旬，華為將發布新款筆電產品。查閱券商報告獲悉，科森科技（603626）、萊寶高科（002106）和春秋電子（603890）等公司參與筆電產業鏈。 [2020-05-04] 科森科技(603626):底部菁選,拐點明確,3C精密金屬件優質標的-深度研究 我們認為科森目前成長拐點明確,堅定看好公司成長空間。疫情下線上辦公拉動筆電、平板電腦需求,公司2020年Q1在疫情影響下仍實現盈利,二季度隨產能逐漸爬坡,2020Q2業績有望持續超預期。全年看,超過盈虧平衡點后,利潤率爬坡,盈利能力改善確定性強。 復盤歷史-過去幾年公司“內外交困”,產能利用率下滑拖累業績:一方面,公司上市后大幅投入資本開支擴產產能,2017-2018年新增固定資產分別達到5.9、7.1億,2018-2019年折舊計提高企,管理費用率大幅提升；同時,過去幾年恰逢3C行業增速放緩,非金屬材料占比提升,且產業內金屬加工產能大幅密集投產。內外因素疊加,導致公司固定資產投資增速高于收入增速,產能利用率下滑拖累業績；同時19年公司計提存貨減值5038萬,包袱出清。 質地優良-醫療器械起家驗證實力,綁定北美大客戶發展壯大,進入筆電繼續成長:科森自2008年起為美敦力旗下柯惠試制微創手術器械結構件產品,目前為美敦力全球7家戰略供應商之一；2013年公司通過捷普進入A公司供應鏈,逐步獲得認可,在A公司內涉足品類逐漸增加,不斷發展壯大；根據2019年年報,公司2019年進入國內筆記本電腦大客戶供應體系,未來成長空間有望進一步打開。 下游多點開花,線上疫情拉動筆電需求,公司充分受益:隨科森客戶開拓及多品類發力,2020年公司業績拐點信號明確。手機端,A新款手機預售情況優于預期,且2020年仍為A公司確定性大年；此外疫情下線上辦公需求拉動筆電、平板電腦銷量,筆電業務有望超預期,貢獻純增量,公司受益確定性強。 新任管理層到位,股權激勵落地,彰顯公司變革信心:2019年底新管理層到位,新任總經理來自蘋果供應商赫比國際,同時一季度公司股權激勵落地,核心管理及技術人員激勵到位,公司運營管理能力及市場開拓有望加速,利潤率拐點確定性強。全年看,我們認為公司收入拐點明確,同時產能利用率提升、管理水平改善帶動利潤率修復確定性強。 風險提示:下游需求波動風險；公司業績隨下游產品更新換代而波動的風險；客戶集中風險；貿易戰等影響行業產業鏈全球化布局風險 [2020-07-10] 萊寶高科(002106):中報業績預告超預期,筆電訂單飽滿-點評報告 一、事件概述7月9日,公司發布2020年中報業績預告:預計歸母凈利潤2.2億元至2.4億元,同比增長130.88％到151.87％。 二、分析與判斷中報業績超預期,筆電觸摸屏訂單飽滿業績預告超越我們的判斷。預計Q2單季歸母凈利潤1.53億元至1.73億元,同比增長75％至98％,環比增長128％至158％。Q2單季凈利潤創下近3年單季盈利歷史新高。公司主導產品筆電用觸摸屏訂2月以來單逐月增長,目前訂單需求旺盛,處于供不應求狀態。二季度產能滿產,目前經營情況和原材料供應正常,規模效應帶來盈利能力提升。 遠程辦公等驅動筆電需求復蘇,筆電觸摸屏受益大客戶出貨量增長1、疫情導致遠程辦公、在線教育用筆電行業進入新一輪換機復蘇周期,搭載觸控功能的筆電持續增長,觸摸屏在筆電行業滲透率進一步提升。據WitsView,20Q2筆電液晶面板出貨量為5330萬片,同比+17.7％,環比+33.6％。隨著消費電子旺季來臨、"返校季"的開始,三季度筆電需求有望持續高景氣。 2、公司是全球中大尺寸電容式觸摸屏龍頭廠商,為全球TOP4筆電廠商聯想、惠普、戴爾、華碩、華為、小米等批量供應觸摸屏,業績高增長主要受益大客戶出貨量持續增長。公司擁有國內目前唯一的一條量產G5一體化電容式觸摸屏生產線,隨著G5產品線技改提升OGM/SFM產品產能,將有望受益觸摸屏在筆電行業滲透率提升趨勢。 積極布局車載觸摸屏,打開長線成長空間公司車載觸摸屏占收入比重不足2％,但2月以來觸摸屏訂單需求較好,6月出貨量約為10萬塊/月,主要受益合作項目積累和量產項目增長,目前已批量供應德賽西威、偉世通、長江電子、重慶桑德等汽車總成廠商,并與弗吉亞、北斗星通、航盛、吉利、長安等建立了合作關系。車載觸摸屏定位前裝市場,公司擁有蓋板玻璃、電容式觸摸屏傳感器面板生產、集成光學膜層、觸摸屏模組、觸控顯示模組全貼合等電容式觸摸屏全產業鏈自制的供應能力。 三、投資建議考慮到筆電需求復蘇和車載觸摸屏增長潛力,我們上修公司業績,預計20/21/22年歸母凈利潤分別為5億元、6.7億元、8.2億元,對應PE分別為22X/16X/13X。參考SW電子制造行業PE估值為45倍,維持公司"推薦"評級。 四、風險提示:1、產能投放不及預期;2、匯率變動風險;3、顯示技術發生變革風險;4、行業競爭加劇。 [2020-07-08] 春秋電子(603890):上半年超預期,擴張產能享行業創新潮流-點評報告 一、事件概述公司預告上半年收入13.8億元,同比增長72.7％,歸母凈利潤1.39億元,同比增長462.9％,扣非歸母凈利潤1.3億元,同比增長493.2％。 二、分析與判斷上半年超預期,下半年產能持續釋放預計Q2單季度收入9億元,同比增長134％,環比增長88％,Q2歸母凈利潤0.97億元,同比增長1840％,環比增長131％。上半年增長主要由于產能持續擴張、規模效應導致成本下降、毛利率增加所致。從19Q3開始,公司IPO項目釋放,可轉債一期目前逐步貢獻產能,二期可轉債項目已經投入準備,可承接行業高增長需求。 聯合華勤開展戰略合作,發揮優勢協同效應上海摩勤屬于華勤旗下子公司,主營業務為模具精密制造、集成電路板設計及制造、智能制造,致力于手機、平板電腦、筆電、智能穿戴、IOT等技術開發和產業鏈整合。本次合作將有助于公司更好的拓展筆電、平板電腦等下游終端客戶,擴大業務規模,同時協助上海摩勤整合上游產業鏈,共同發揮優勢協同效應。 受益筆電外殼材料從塑料升級為金屬,產品升級提升單機價值量1、隨著筆電朝輕薄化發展,筆電外殼材料從塑膠向金屬材料轉變。相對塑膠機殼,金屬結構件散熱能力更強、重量更輕、減震功能,抗沖擊能力更優、容易成型、成本低于碳纖結構件。2、戴爾、惠普等全球筆電品牌廠商積極對筆電外殼進行升級,在筆電ABCD面搭載鎂鋁合金等材質外殼來提升產品外觀、綜合強度,外殼結構件單價和毛利率隨著材料升級和加工難度增加而提升。公司主要客戶為聯想、三星電子等企業,隨著PC行業市場向聯想、戴爾、惠普、三星等頭部企業集中,公司具備精密模具設計、制造到消費電子結構件(塑膠、金屬)的一體化服務能力,將受益外殼結構件升級趨勢、PC行業復蘇和筆電行業集中度提升。 三、投資建議預計公司20-22年收入29.0、38.0、44.0億元,歸母凈利潤3.04、4.13、4.87億元,對應估值23.1、17.0、14.4倍,參考SW電子最新TTM估值52.5倍,我們認為公司低估,給予"推薦"評級。 四、風險提示:疫情控制不達預期、中美貿易摩擦升級、消費降級 |
