農業農村部、工信部、生態環境部、市場監管總局近日聯合印發的《農用薄膜管理辦法》，將于今年9月1日起實施。 為激勵各方參與農用薄膜回收，完善回收利用的措施，《辦法》提出，一是鼓勵研發、推廣農用薄膜回收技術與機械，因地制宜、多措并舉開展廢舊農膜回收再利用；二是鼓勵和支持生產、使用全生物降解農用薄膜；三是支持廢舊農用薄膜再利用企業按照規定，享受用地、用電、用水、信貸、稅收等優惠政策，扶持從事廢舊農用薄膜再利用的社會化服務組織和企業。 目前可降解塑料產品以淀粉基降解塑料、PLA和PBAT為主。淀粉基降解塑料因性能較差且無法實現完全降解，難以得到進一步推廣。PLA和PBAT產品性能佳，可實現完全降解，是未來主流的可降解塑料產品。PBAT行業國內龍頭金發科技（600143），布局PBAT業務的瑞豐高材（300243）、彤程新材（603650），布局PLA業務的國內乳酸龍頭金丹科技（300829）。 [2020-07-21] 金發科技(600143):聚乳酸項目進入環評,可降解王者地位明確-重大事項點評 我們認為伴隨各項新材料業務穩步發展,公司業績將長期保持快速增長態勢,強烈看好公司成長性的觀點不變。本次布局PLA,將繼續鞏固公司在國內改性塑料市場的地位,預計該項目也將憑借良好的藍海格局為公司提供超30億的收入增量。維持公司2020-22年EPS預測分別為0.71/0.78/0.92元,維持"買入"評級。 珠海萬通10萬噸聚乳酸聚合及改性項目環評公示。公司子公司珠海萬通披露了10萬噸聚乳酸聚合及改性項目的環評文件,項目總投資15億元,建設年產聚乳酸10萬噸、改性聚乳酸10萬噸產能。繼PBAT之后,又一次在可降解塑料領域開展重大布局。目前,由于國內PLA的單體丙交酯的生產技術尚未成熟,國內PLA產能十分有限。按照當前價格測算,該項目若順利投產,將為公司貢獻超過30億營業收入。 PBAT+PLA是主流方向,公司是目前國內唯一高確定性產能。按照我們在之前報告中的預測,2025年國內可降解塑料需求將達到213萬噸,考慮到PBS、PHAs、PLA、PBAT、PCL等材料的性能,當前市場主流的材料替代方案是將PLA和PBAT進行共擠,我們判斷至少超過60％將是對這兩個材料的需求,考慮當前PBAT的市場價格(約1.8-2萬元/噸)以及未來PLA的價格預期(2萬/噸),預計這將形成超過250億的市場空間。公司有望憑借確定性最強的產能配備(6萬噸PBAT和10萬噸PLA在建)極大獲益國內塑料替代品市場的空間釋放。 多個新材料穩步放量,多點開花有望助力業績增長。公司各項新產品正處在應用場景不斷擴展的階段。其中除了生物可降解塑料外:1)LCP憑借較低的吸濕性、介電常數和介電損耗隨著頻率的低波動性等方面優勢有望成為5G天線主流材料;2)PA101及PA6T等借助良好的高強度、耐高溫等性能有望廣泛應用于航空航天和軍工領域。上述新型材料市場均在迅速培育過程中,我們看好公司利用自身的率先布局,實現業績快速增長的同時繼續保持新材料領域領先地位。 風險因素:1)原材料價格大幅波動;2)國際市場擴張不及預期;3)訂單執行和新項目建設存在一定不確定性。 投資建議:我們認為伴隨各項新材料業務穩步發展,公司業績將長期保持快速增長態勢,強烈看好公司成長性的觀點不變。本次布局PLA,將繼續鞏固公司在國內改性塑料市場的地位,預計該項目將憑借良好的藍海格局為公司提供超30億的收入增量。后續伴隨新產品投放,預計公司業績仍將長期維持快速穩定增長的狀態,我們在短期和長期兩個維度保持強烈看好公司的觀點。維持公司2020-22年EPS預測分別為0.71/0.78/0.92元,維持"買入"評級。 [2020-07-02] 瑞豐高材(300243):布局6萬噸PBAT可降解塑料項目,再造個瑞豐-點評報告 事件:公司擬發行可轉換公司債券募集資金總額不超過3.4億元,用于年產6萬噸生物可降解高分子材料PBAT項目及補充流動資金。 主要觀點:1.PVC助劑領先企業,在建產能陸續進入收獲期 公司成立于2001年,深耕PVC助劑行業,主營ACR加工助劑、ACR抗沖改性劑、MBS抗沖改性劑的研發、生產和銷售。PVC助劑產品主要用于塑料加工和改性,賦予產品優良的加工性、抗沖性和耐候性等化學物理性能。 公司ACR加工助劑和抗沖改性劑主要應用于WPC地板、SPC地板、PVC墻板、廚具衛浴板材制品、家具制品材料等全屋裝飾材料制品,以及PVC管材、型材、板材、木塑等制品;公司MBS抗沖改性劑產品主要應用于透明和不透明片材制品、PVC管材型材制品、醫藥和消費品包裝材料、WPC和SPC地板墻板等裝飾材料的耐磨層及印刷層材料、磁卡材料以及其他功能膜材料等領域。 目前公司綜合年產能12萬噸,位居行業前列,其中ACR產品產能7萬噸,MBS產品產能3萬噸,MC產品產能2萬噸2020年H2將貢獻增量)其中MBS產能國內第一。同時,公司年產4萬噸MBS抗沖改性劑項目一期工程(年產2萬噸)預計2020年Q3投產,二期2萬噸年底動工,全部建成后公司MBS總產能7萬噸年,躍居世界第一。 公司臨沂瑞豐年產4萬噸MC抗沖改性劑項目二期工程(年產2萬噸)和年產2萬噸環氧氯丙烷工程受疫情和工藝方案調整的影響,竣工投產時間有所延期,順利的話,有望2020年內投產。 2019年公司助劑產品產量83937噸,同比+3.39％;銷量84729噸,同比0.85％。公司擁有國內客戶近3000家,產品出口歐美、南亞、東南亞、東亞等60多個國家和地區。2019年,公司實現營業收入12.13億元,同比16.06％歸母凈利潤7453萬元,同比17.37％。2020年一季度,公司實現營業收入2.04億元,同比36.11％36.11％;歸母凈利潤1111萬元,同比48.34％48.34％,主要受疫情影響預計二季度逐漸恢復正常。2019年我國PVC表觀消費量1961.86萬噸,同比+3.34％;受疫情影響2020年14月份,PVC表觀消費量651.23萬噸,同比下降0.96％主要是2、3月份下降較多,4月份恢復正增長。隨著新增產能的陸續投放,公司將進入收獲期。 2.布局可降解塑料行業,有望再造個瑞豐2020年6月14日,我們發布了可降解塑料行業專題,看好可降解塑料的巨大發展空間。據統計,中國每年約消耗購物袋400萬噸、農膜246萬噸、外賣包裝260萬噸,且隨著快遞、外賣業務的快速發展,塑料需求持續增長。而對于這些領域,特別適用可降解塑料。假設替代10％,即可新增90萬噸以上可降解塑料需求。我們認為隨著技術進步、規模化生產、成本下降、環保理念提升,可降解塑料未來成長空間10倍以上。 PBAT是由對苯二甲酸、己二酸和丁二醇經縮聚而得,是一種新型的生物降解塑料,因其結構中既有脂肪族鏈段又有芳香族鏈段,它含有柔性的脂肪鏈,適合成膜。PBAT的石油基成本更低,投資強度更小,技術工程更加成熟,未來有望成為最大的可降解塑料品類。 公司投建的年產6萬噸PBAT生物降解塑料項目,目前已經完成立項和可研報告,正在做環評、安評等手續,有望2021年下半年投產。根據公司可研測算,該項目達產后預計年均新增營業收入11.52億元,凈利潤10,741.99萬元,投資回收期為4.29年(含建設期1.5年,稅后指標),稅后財務內部收益率為36.57％。 3、盈利預測及評級假設投產順利,我們預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為0.81億元、1.33億元、3.01億元,對應EPS0.35元、0.57元、1.29元,PE25.7X、15.6X、6.9X。考慮公司為PVC助劑行業龍頭之一,新增產能陸續投放,同時布局PBAT可降解塑料項目,業績彈性大,有望再造個瑞豐,首次覆蓋,給與"買入"評級。 風險提示:下游需求下滑,產品價格波動,項目投產進度低于預期 [2020-07-20] 彤程新材(603650):入股北京科華微電子,采擷國產光刻膠明珠-深度報告 公司入股科華微電子33.70％股權,深化電子化學品布局,維持"買入"評級公司7月8日公告,全資子公司彤程電子受讓科華微電子33.70％的股權,投資金額1.8367億元。公司圍繞"做強主業、兩翼齊飛"的發展戰略,通過內涵式增長和外延式發展,有步驟、分層次地進入電子化學品領域,致力于成為具有國際競爭力的電子化學品企業。本次投資事項對公司業績影響較小,考慮彤程精化退出響水生態化工園區造成的資產損失,我們下調公司2020年盈利預測,預計公司2020-2022年歸母凈利潤為3.56(原為4.20)、4.98、5.94億元,對應EPS為0.61、0.85、1.01元/股,當前股價對應2020-2022年PE為53.0、37.8、31.7倍。同時,隨著下游汽車消費復蘇,公司主業橡膠助劑需求回暖,維持"買入"評級。 外資巨頭主導全球光刻膠市場,中高端光刻膠國產替代空間廣闊光刻膠是微細圖形線路加工的關鍵材料,微電子制造業從微米級進入納米級水平的過程中,光刻膠起著舉足輕重的作用。2019年國內光刻膠市場規模約70億元,自2010年起復合增速達11％,遠高于全球增速。目前pcb光刻膠已基本實現國產替代,而LCD及半導體領域的光刻膠自給率極低,JSR株式會社、東京應化工業、信越化學等前五大光刻膠廠商占據了全球市場87％的份額。隨著顯示面板、半導體產業向中國大陸轉移,中高端光刻膠存在著廣闊的國產替代空間。 科華微電子是國內半導體光刻膠領軍者,彤程新材成為其第一大股東科華微電子成立于2004年,一直專注于光刻膠的研發,是一家產品覆蓋KrF、g/i線、紫外寬譜光刻膠及配套試劑供應商與服務商,是中芯國際、華潤上華、杭州士蘭、吉林華微電子、三安光電、華燦光電、德豪光電等行業頂尖客戶的穩定合作伙伴。科華微電子擁有完備的支持產品研發和出廠檢驗的分析和應用測試平臺,承擔了多項國家、北京市級光刻膠重點研發及產業化項目,與中科院聯合承擔的"02專項"EUV光刻膠項目已通過國家驗收。目前彤程新材是科華微電子的第一大股東,持股33.70％,第二、三大股東持股比例分別為17.33％和15.44％。 風險提示:光刻膠客戶開拓不及預期,新產品研發不及預期,下游需求低迷等。 [2020-07-17] 金丹科技(300829):業績符合預期,禁塑令推動盈利能力上行-2020年中報預告點評 公司披露2020年半年度業績快報,上半年公司實現營收4.73億元,同比增長14.50％,實現歸母凈利潤6541萬元,同比增長13.84％。單二季度來看,公司實現營收2.69億元,同比增長21.72％,實現歸母凈利潤2809萬元,同比下降13.09％。 公司業績維持上升趨勢。上半年公司收入和利潤增加主要原因為公司乳酸銷量及銷售價格上升。公司于2020年4月份對外捐贈1000萬元,主要用于新冠疫情的防控工作,彰顯了公司的社會責任感,也是二季度公司業績的增幅落后于收入增幅的主要原因。若考慮捐贈的1000萬元在內,公司二季度預計實現歸母凈利潤3809萬元,同比增加17.85％,繼續維持上升態勢,符合我們的預期。結構優化提升乳酸盈利能力。可降解塑料PLA對原材料乳酸要求較高,要求高光純乳酸,高光純乳酸價格約1萬元/噸,食品等其他行業用的普通乳酸價格約為0.7-0.8萬元/噸,高端乳酸的價格和盈利能力都有顯著提升。受到禁塑令推廣的影響,可降解塑料供不應求帶動高光純乳酸需求提升,公司乳酸產品中高端產品占比的提升將改善整體的盈利能力,同時募投產能將新增5萬噸高光純乳酸,緩解產能瓶頸提供新的業績增長動力。 延伸丙交酯、PLA產業鏈打開成長空間。國內禁塑令推出后,包括山東、海南、河南等國內多個省市都出臺了詳盡的禁塑細則,國內可降解塑料市場有望逐漸打開。公司向下延伸乳酸產業鏈,目前1萬噸丙交酯正處于建設當中,同時募投1萬噸聚乳酸產能,將成為公司在新材料領域的戰略布局,完整的乳酸-丙交酯-PLA的產業鏈擁有較強的競爭優勢。 維持盈利預測,維持"買入"評級。預計2020-2022年實現營收9.61/12.40/15.87億元,實現歸母凈利潤1.66/2.42/3.49億元,對應PE分別為47X、32X、22X,給予"買入"評級。 風險提示:原材料價格提升、禁塑進展、新建工程進展不及預期的風險。 |
