昨日，華為對外正式推出“星光計(jì)劃”并宣布在未來五年投入25億人民幣用于全光產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)。華為傳送與接入產(chǎn)品線總裁靳玉志表示，5G與F5G互為補(bǔ)充，在不同的業(yè)務(wù)場景發(fā)揮著不可替代的作用。華為預(yù)計(jì)未來五年，F(xiàn)5G將帶來至少千億級的產(chǎn)業(yè)投資空間。 F5G的三個(gè)方向是FFC(Full―fibre Collection)、eFBB(Enhanced Fixed Broadband) 、 GRE(Guarantee Reliable Experience)。這對應(yīng)的就是華為踐行F5G的整體戰(zhàn)略。華為發(fā)布的全光產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)目標(biāo)也是打造一個(gè)無處不在的光連接網(wǎng)絡(luò)。5G是萬物的互聯(lián)。而固網(wǎng)的5G是承載著從家庭到樓宇到數(shù)據(jù)中心的一個(gè)更大流量的連接，只有5G-移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)和 F5G-固定通信網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行協(xié)同的發(fā)展，才能構(gòu)筑智能世界。 相關(guān)概念股，共進(jìn)股份（603118）：主流產(chǎn)品覆蓋運(yùn)營商、企業(yè)及家庭消費(fèi)類客戶,涵括有線寬帶(DSL終端)、光接入(PON終端)、無線及移動(dòng)終端(企業(yè)網(wǎng)、WIFI設(shè)備)等各類接入方式全系列產(chǎn)品。 光迅科技（002281）：主要從事光通信領(lǐng)域內(nèi)光電子器件的開發(fā)及制造,是一家有能力對光電器件進(jìn)行系統(tǒng)性、戰(zhàn)略性研究開發(fā)的高新技術(shù)企業(yè),也是一家具備光電器件芯片關(guān)鍵技術(shù)和大規(guī)模量產(chǎn)能力的企業(yè)。 烽火通信（600498）：產(chǎn)品圍繞光通信全產(chǎn)業(yè)鏈布局，技術(shù)先進(jìn)，是國內(nèi)光通信產(chǎn)品布局最全的企業(yè)。 [2020-07-29] 共進(jìn)股份(603118):疫情催化終端設(shè)備升級,公司Q2業(yè)績顯著好轉(zhuǎn)-中報(bào)點(diǎn)評 事件:公司于2020年7月29日發(fā)布半年報(bào),營業(yè)收入為38.85億元,同比減少3.67％;歸母凈利潤為1.80億元,同比增長5.25％;業(yè)績符合預(yù)期。 流量增加催化通信設(shè)備升級,Q2營收凈利雙增長:公司H1實(shí)現(xiàn)營收38.85億元(YoY-3.67％),歸母凈利潤1.80億元(YoY5.25％),較去年同期基本持平。單季來看,Q1公司雖及時(shí)復(fù)工,但仍受新冠疫情影響,業(yè)績出現(xiàn)同比下降。二季度在國內(nèi)疫情得以控制的情況下,公司訂單交付達(dá)成率逐漸恢復(fù),單季營業(yè)收入增長(YoY9.53％),凈利潤同比大幅提升(YoY50.61％)。主要原因:(1)疫情期間居家使用網(wǎng)絡(luò)的時(shí)間延長,對網(wǎng)絡(luò)速度及穩(wěn)定性要求大幅提高,催化了通信終端設(shè)備的升級,公司把握行業(yè)機(jī)會(huì),進(jìn)一步提升市場份額;(2)在海外疫情擴(kuò)散后,公司盡最大努力為客戶提供防疫支持,并憑借領(lǐng)先的市場規(guī)模及與供應(yīng)商長期穩(wěn)定的合作保證了原材料的供應(yīng)和客戶訂單的如期交付,海外訂單依然充足。 上半年毛利率微降,費(fèi)用控制良好:疫情導(dǎo)致原材料及直接人工成本增加,報(bào)告期內(nèi)公司毛利率下降1.97pct;但公司費(fèi)用控制良好,除了管理費(fèi)用率提升0.58pct之外,公司銷售/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降0.42pct/1.14pct/0.56pct。此外,公司投資收益、其他收益、資產(chǎn)減值損失等科目均無較大波動(dòng)。因此,在毛利率微降的情況下,公司壓縮費(fèi)用,最終凈利率微增0.53pct。 WiFi6技術(shù)助推市場,無線路由及10GPON等設(shè)備批量出貨:通信終端業(yè)務(wù)是公司收入利潤的主要來源。WiFi路由方面:上半年三大運(yùn)營商大力積極布局WiFi6千兆網(wǎng)絡(luò)并推動(dòng)無線設(shè)備升級換代,公司一方面鞏固國內(nèi)外已有客戶出貨量,全面提升在客戶中的占有率,另一方面引入國內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)終端設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)新客戶,繼續(xù)擴(kuò)大其WiFi設(shè)備市場份額,雙重因素帶動(dòng)上半年WiFi路由器銷售同比增長超過20％。隨著下半年中移動(dòng)等運(yùn)營商WiFi6設(shè)備集采展開,公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望加速增長。PON設(shè)備方面:全球PON和xDSL+Gfast的有線寬帶接入設(shè)備市場預(yù)計(jì)持續(xù)增長,產(chǎn)品升級是推動(dòng)市場持續(xù)增長的主要?jiǎng)恿ΑＩ习肽旯痉e極拓展10GPON市場,產(chǎn)品已出貨北美及國內(nèi)等地;下半年公司加大研發(fā)力度,結(jié)合WiFi6功能的PON、VDSL等多種接入方式設(shè)備將實(shí)現(xiàn)批量出貨。 小基站產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力領(lǐng)先,模組及電子圍欄業(yè)務(wù)補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈:公司4G小基站產(chǎn)品以自有品牌參與運(yùn)營商招投標(biāo),在安徽、陜西、甘肅、新疆等多個(gè)電信省份中標(biāo),并入圍中國聯(lián)通微基站常態(tài)化招募的合格供應(yīng)商名錄。公司5G小基站研發(fā)實(shí)力領(lǐng)先,報(bào)告期內(nèi)推出基于O-RAN的5G小基站產(chǎn)品方案,滿足包括運(yùn)營商、行業(yè)在內(nèi)的定制化和個(gè)性化需求;其次,公司高通毫米波小基站已基本完成產(chǎn)品研發(fā),與海外意向客戶進(jìn)行接洽。此外,公司拓展模組及安防業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)移動(dòng)通信業(yè)務(wù)全鏈條融合發(fā)展。上半年子公司山東聞遠(yuǎn)實(shí)現(xiàn)收入5566.37萬元(YoY25％),凈利潤2135.82萬元,扭虧為盈。聞遠(yuǎn)的公安專網(wǎng)電子圍欄產(chǎn)品將與公司5G基站及模組業(yè)務(wù)深度融合,繼續(xù)縱向深挖行業(yè)需求,橫向外延拓展產(chǎn)品線。 EMS成功導(dǎo)入加速突破,業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型初見成效:公司繼續(xù)深化精益制造改革,在市場與客戶方面不斷拓展并取得了一定的成效。報(bào)告期內(nèi),公司通過延伸國內(nèi)大客戶業(yè)務(wù)形態(tài),導(dǎo)入100G以太網(wǎng)交換機(jī)EMS項(xiàng)目并順利量產(chǎn)出貨。下半年高端交換機(jī)將繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)白牌交換機(jī)量產(chǎn),同時(shí)開始引入高端服務(wù)器等新業(yè)務(wù)。未來公司將借助業(yè)務(wù)升級機(jī)會(huì)大力發(fā)展高端產(chǎn)品EMS業(yè)務(wù),拓展增長點(diǎn)。 投資建議:固網(wǎng)方面,隨著下半年中移動(dòng)等運(yùn)營商WiFi6設(shè)備集采展開,公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望加速增長。移動(dòng)網(wǎng)方面,5G基站的加快部署、覆蓋逐步深化,為滿足5G的高頻布站需求,小基站和毫米波系統(tǒng)滲透率將有望逐步提升。因此,我們預(yù)計(jì)公司20-22年總營收分別為:85.04億元、93.59億元、102.31億元,歸母凈利潤分別為:4.02億元、5.15億元和6.17億元,對應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別為25倍、19倍、16倍,維持"推薦"評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示:存儲(chǔ)類芯片、MLCC、芯片電阻等原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致毛利率變動(dòng);移動(dòng)通信及通信應(yīng)用業(yè)務(wù)技術(shù)和市場門檻高,收獲期相對較長;若山東聞遠(yuǎn)利潤遠(yuǎn)低于預(yù)計(jì)金額,將存在商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn);中美貿(mào)易摩擦持續(xù)加劇,對宏觀經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。 [2020-07-18] 光迅科技(002281):老牌光器件龍頭的"芯"動(dòng)力 首次覆蓋并給予"買入"評級。市場普遍低估了公司的業(yè)績增長前景,我們認(rèn)為公司作為堅(jiān)持高速光芯片-器件和光模塊-子系統(tǒng)的光通信產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化布局的全球龍頭企業(yè),在5G網(wǎng)絡(luò)與數(shù)據(jù)中心等新基建定調(diào)發(fā)展的基礎(chǔ)上,疊加海外云巨頭廠商資本開支回暖,400G光模塊升級周期開啟等因素,光器件將持續(xù)受益。公司是國內(nèi)少有具備光芯片自主可控生產(chǎn)的企業(yè),有望乘行業(yè)景氣之東風(fēng),把握光芯片國產(chǎn)替代之機(jī)遇。我們預(yù)測公司2020-2022年收入64.37/75.67/87.90億,凈利潤4.80/5.75/6.55億,對應(yīng)EPS為0.71/0.85/0.97元,對應(yīng)PE為51/42/37倍。首次覆蓋,給予"買入"評級。 光通信產(chǎn)業(yè)一體化布局,持續(xù)拓展數(shù)通市場。公司通過一系列并購整合,目前已具備面向電信與數(shù)據(jù)通信市場的從芯片到器件、模塊、子系統(tǒng)等綜合解決方案的能力。公司的電信市場主要客戶包括運(yùn)營商和華為、中興、諾基亞、烽火等設(shè)備商,客戶集中度較高,通過多年合作建立了深度的合作關(guān)系,具有很強(qiáng)的品牌效應(yīng)。在數(shù)通市場,主要面對海內(nèi)外的云計(jì)算廠商和互聯(lián)網(wǎng)廠商的數(shù)據(jù)中心光模塊需求,近兩年將迅速放量。 5G建設(shè)持續(xù)推進(jìn),流量爆發(fā)拉動(dòng)光模塊需求。5G的持續(xù)推進(jìn)將顯著拉動(dòng)光模塊市場。根據(jù)思科白皮書預(yù)測,2025年全球數(shù)據(jù)圈流量規(guī)模將達(dá)到175ZB,近幾年一直保持高速增長,全球IP流量也呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢,2016-2021年的復(fù)合增長率為24％。公司已實(shí)現(xiàn)5G前傳、中傳、回傳光模塊多場景全覆蓋,有望深度受益5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。 數(shù)據(jù)中心增長具有確定性,400G升級助力高速光模塊放量。公司數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品具有技術(shù)和市場的先發(fā)優(yōu)勢。數(shù)據(jù)中心市場全球網(wǎng)絡(luò)流量增長拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),而服務(wù)器內(nèi)部流量激增帶來數(shù)據(jù)中心架構(gòu)調(diào)整以及對更多數(shù)量、更高速率光模塊需求。北美云巨頭資本開支回暖,疊加光模塊400G升級周期開啟,拉動(dòng)高端光模塊需求。公司持續(xù)布局100/400G光模塊,卡位最佳賽道,有望迎來業(yè)績爆發(fā)。 高速光芯片自主可控,迎國產(chǎn)替代機(jī)遇。中國高速光芯片自給率極低,公司作為全球光器件龍頭,是國內(nèi)少有具備光芯片自主可控生產(chǎn)的企業(yè)。公司始終堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)鏈垂直布局,光芯片涉及無源光器件芯片、光模塊芯片、增益芯片等,目前公司已具備10G/25GVCSEL/DFB/EML等高端有源光芯片的量產(chǎn)能力,并持續(xù)儲(chǔ)備硅光技術(shù)。在貿(mào)易摩擦的大背景下,光芯片尋求國產(chǎn)替代成為強(qiáng)邏輯,公司有望迎來機(jī)遇,持續(xù)打開市場份額。 風(fēng)險(xiǎn)提示:5G進(jìn)度不及預(yù)期;400G進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;貿(mào)易摩擦加劇;光芯片量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。 [2020-05-11] 烽火通信(600498):5G和ICT雙引擎驅(qū)動(dòng)增長-深度報(bào)告 報(bào)告導(dǎo)讀5G和ICT雙引擎驅(qū)動(dòng)發(fā)展,公司將進(jìn)入新的成長周期,分業(yè)務(wù)估值測算合理市值為493億,當(dāng)前409億,對應(yīng)21％的上升空間。 投資要點(diǎn)通信新引擎:開啟5G新周期,份額超預(yù)期公司光通信設(shè)備全球份額前五,國內(nèi)前三,歷史采購情況判斷國內(nèi)綜合份額約20％-25％。2020年開啟5G規(guī)模建設(shè)周期,基于優(yōu)良的研發(fā)和產(chǎn)品能力,通信系統(tǒng)業(yè)務(wù)將進(jìn)入新一輪成長周期。 近期運(yùn)營商集采份額超預(yù)期:中移動(dòng)2020年GPON設(shè)備新建部分中標(biāo)份額達(dá)到50％;中國移動(dòng)2020年至2021年SPN設(shè)備新建部分集采份額31％等;這些超預(yù)期訂單有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。 ICT新引擎:全面發(fā)力,安全/服務(wù)器超預(yù)期ICT業(yè)務(wù)中我們重點(diǎn)關(guān)注網(wǎng)絡(luò)安全、服務(wù)器、云計(jì)算等業(yè)務(wù)發(fā)展。 2019年烽火星空網(wǎng)絡(luò)安全等業(yè)務(wù)凈利潤4.8億,同比顯著增長59％,明顯高于20-30％增速的市場預(yù)期,利潤占比達(dá)到近50％。公司將保持行業(yè)領(lǐng)先地位,預(yù)測未來三年將實(shí)現(xiàn)超過20％的復(fù)合增速。 2019年烽火超微服務(wù)器收入達(dá)13.4億,同比大幅增長144％,并實(shí)現(xiàn)扭虧盈利2299萬元;公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)超50億元年銷售收入,空間預(yù)期差巨大。 公司與華為成為國內(nèi)唯二同時(shí)入選Gartner"5G"和"私有云"推薦的廠商,云計(jì)算、政企業(yè)務(wù)等在新基建大背景下也將成為增收的重要驅(qū)動(dòng)力。 盈利預(yù)測及估值疫情對于公司2020年業(yè)績有所影響,整體增長邏輯不變,預(yù)計(jì)公司2020-22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為10.0/14.11/17.81億,對應(yīng)PE為41/29/23倍。采取分部估值法,分別給以通信系統(tǒng)設(shè)備(不含服務(wù)器)、服務(wù)器、光纖光纜、安全、其他數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)113/26/17/311/26億的估值,合計(jì)493億,當(dāng)前市值409億,對應(yīng)21％的上升空間。首次覆蓋,"增持"評級。 可能的催化劑:電信運(yùn)營商承載網(wǎng)招標(biāo)、服務(wù)器業(yè)務(wù)市場開拓超預(yù)期等。 風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情影響超預(yù)期;5G明顯擠壓傳輸網(wǎng)投資;新品開拓不及預(yù)期等。 |
