中國北方稀土(（集團）公布8月稀土產品掛牌價格，氧化鐠釹、金屬鐠釹價格大幅上調，相比7月份分別上調3.6萬元/噸、4.3萬元/噸，幅度近10%。 目前鐠釹市場報價堅挺，現貨供應不足，主流生產企業對鐠釹銷售采取收緊的策略，使得市場現貨流通減少，造成供應緊張狀態。下游企業階段性補庫存，需求尚存，預計短期內鐠釹價格穩中小幅上漲的趨勢仍在。我國稀土資源儲量全球第一，稀土的下游應用持續往精深加工方向發展的趨勢已經形成，稀土價格有望迎來長牛。 上市公司方面，盛和資源、北方稀土等主營稀土冶煉等業務。 [2020-06-28] 盛和資源(600392):產業全布局,受益稀土價格回升-首次覆蓋報告 核心觀點 輕重稀土資源兼具,產業上下游一體化。公司為六大稀土企業集團之一中鋁集團的成員單位,2012年借殼上市之后通過向上游整合實現由單一稀土分離冶煉向上下游資源一體化的轉變。公司目前稀土礦資源總量近5萬噸/年(REO),僅次于國內第一大稀土集團包鋼-北方稀土。公司稀土資源結構呈現輕重稀土兼具、海內外市場并舉。公司正在推進海外格陵蘭礦國內獨居石選礦增產項目,隨著國內外項目落地,公司稀缺資源儲備將進一步提升。 鋯鈦業務規模快速增長,副產品獨居石為重稀土原料另辟蹊徑。2017年,公司通過收購海南文盛材料增加鋯鈦業務和副產品獨居石。鋯鈦采選中副產品獨居石中也含有大量的鋱、鏑等重稀土。由于緬甸離子礦進口不確定性增加,國內以獨居石為原料的重稀土分離工藝逐漸增多。2019年,海南文盛鋯鈦年產量接近40萬噸,獨居石產量1萬噸,共貢獻營收27％。公司計劃在連云港新建150萬噸的鋯鈦選礦項目,擬將選礦處理能力提升2倍。 國內外疫情好轉,稀土價格底部回升。稀土價格目前分化較大,受資源限制的重稀土價格堅挺,但供應寬松的輕稀土價格近年來持續走低。2020年疫情期間,稀土氧化物代表氧化鐠釹價格一度下跌至26-27萬元/噸,接近稀土分離企業成本線。隨著國內外疫情恢復,以及終端稀土磁材需求長期向好,中重稀土價格中長期有望持續回升。6月份以來,國內稀土氧化物價格不斷上漲,截止月末,氧化鐠釹價格已經回升近30萬元/噸。 首次覆蓋予以"增持"評級盈利預測:預計20-22年分別實現營收72、77.3和82.3億元,分別實現歸母凈利潤1.02、3.74、4.11億元,實現EPS分別為0.07、0.21、0.23元每股。對比可比公司,行業估值為50倍,考慮公司資源中輕稀土比重較高,給與公司40倍估值。公司2020年6月24日價格為7.14元,對應估值為33倍,給與增持評級。 風險提示:稀土政策變化,海外疫情反復 [2020-05-01] 北方稀土(600111):2019年業績符合預期,輕稀土價格延續弱勢-2019年報點評 2019年業績符合我們預期北方稀土公布2019年業績:營業收入180.9億元,同比增長29.6％,歸母凈利潤6.2億元,同比增長5.6％;4Q19實現收入40.1億元,同比降低13.6％,歸母凈利潤1.6億元,同比降低24.1％。2019年業績符合我們的預期。 2019年公司收入同比大幅增加29.6％,主要因貿易業務收入同比大幅增長119.3％;毛利率同比降低2.9ppt至10.9％,主要因低毛利率貿易業務收入占比提升,而稀土原料產品/稀土功能材料產品毛利率分別同比提升2.3ppt/0.8ppt至23.7％/15.4％,主要因公司加大成本控制、加工費有所下降,且2019年精礦采購價格較2018年有所下降所致(稀土精礦協議價從1.4萬元/噸下調至1.26萬元/噸);資產減值損失同比減少64.6％,主要因計提存貨跌價準備同比減少;其他收益同比增加32.7％,主要因收到的政府補助增加。 2019年公司實現經營活動現金凈流入8.9億元,較去年同期的凈流出7億元顯著改善,主要因公司產品庫存有所消化,且更多的采用票據的方式與供應商進行結算等;投資活動現金凈流出5,576萬元,同比減少96.1％,主要因2018年公司收購甘肅稀土股權形成較高的基數所致。 發展趨勢輕稀土價格繼續走弱,2020年精礦采購價格同比持平。今年年初以來,受到輕稀土供給相對充裕、疫情抑制下游需求增長等因素,輕稀土價格延續弱勢,氧化鐠釹價格自年初的28.3萬元/噸下降6.7％至26.4萬元/噸。而重稀土價格相對堅挺,氧化鏑價格自年初的170萬元/噸上漲4.7％至178萬元/噸,主要因離子型稀土礦供應相對緊張。在成本端,2020年公司向包鋼股份采購稀土精礦價格為1.26萬元/噸,與2019年同比持平。 盈利預測與估值基于輕稀土價格走弱,且精礦采購成本同比持平,我們下調2020年歸母凈利潤預測15％至5.1億元,同時引入2021年歸母凈利潤預測6.4億元。公司當前股價對應2020/2021年64倍/51倍市盈率。維持中性評級,下調目標價26％至8.9元,對應2020/2021年63倍/50倍市盈率,較當前股價有1.4％的下行空間。 風險輕稀土需求及價格不及預期。 |
