中來股份：光伏涂覆膜市場領先者，成長潛力巨大
中來股份 300393 電力設備行業 研究機構：國海證券 分析師：代鵬舉 撰寫日期：2014-11-12 近日研報調研了中來股份，了解公司經營情況和發展規劃。 全球光伏裝機量的增長將形成對背膜需求的強勁拉動。2010年全球背膜市場需求近1.4億平方米，2013近2.7億平方米。根據EPIA預測，在政策利好情況下，2017、2018年全球光伏新增裝機容量分別為62GW、69GW，按太陽能電池組件轉換效率約為16%、1GW太陽能電池組件大約需要700萬平方米背膜測算，對應的太陽能電池背膜需求量分別約為4.34億平方米、4.83億平方米，太陽能電池背膜市場前景較好。 涂覆型產品擁有更高的性價比，順應了未來太陽能電池背膜的發展趨勢。在氟膜、膠粘劑主要依賴進口且技術難以取得重大突破的情況下，發展涂覆型背膜是實現背膜國產化的有效路徑。目前涂覆型背膜占比僅有10%，滲透率提升的空間較大。太陽能背膜主要有復膜型和涂覆型兩種，有效組分均為PET基膜和氟材料，氟材料若以氟膜的形式通過膠粘劑復合在PET基膜上，即為復膜型背膜；若以氟碳涂料的形式通過特殊工藝直接涂覆在PET基膜上，即為涂覆型背膜。公司產品是是涂覆型，生產中無需使用膠粘劑，不受氟膜和膠粘劑供應限制，原料價格低；涂層和PET基膜的層間結合力強，不產生分層，一體化程度高；此外生產工藝工序少，耗能低，擁有較高的性價比。但涂覆型背膜仍是進入市場較晚，需要一定時間推廣，未來其滲透率提高空間巨大。 公司是業內最先實現涂覆型太陽能背膜產業化生產的企業之一，其涂覆產品從技術、質量、成本、區位、客戶認可度等方面均具有較強的競爭優勢，過去三年利潤復合增速近50%。公司產品是國內首家同時通過德國UV、美國UL和日本JET太陽能背膜認證的企業。目前產品已經被韓華新能源、晶科能源、中利騰暉、阿斯特、無錫尚德、英利、中電電氣、浙江正泰、西安普瑞新特、浙江起鑫、寧夏銀星等眾多光伏企業披量使用并獲得認可。 公司高管深耕光伏行業多年，戰略清晰，公司未來成長潛力巨大。預計其2014-2015年的EPS分別為1.05元、1.32元，給予“買入”評級。 風險提示：光伏行業政策變化風險、公司銷售不達預期風險。 |
