據報道，維生素市場在連續下跌三個月后迎來觸底反彈，止跌回暖。日前國內維生素廠家提價、檢修等利好因素紛至沓來，下游企業補庫積極，VA、VE、D3市場成交上行。光大證券認為，維生素需求端向好，8月開始逐步進入傳統旺季；供給端方面，8-9月國內維生素企業產能集中檢修，供給明顯減少。從需求、供給、渠道三個角度來看，均支持維生素價格上漲。相關公司有浙江醫藥、新和成等。 [2020-07-02] 浙江醫藥(600216):維生素與原料-制劑一體化雙輪驅動,創新藥ADC即將步入Ⅱ/Ⅲ期-深度報告 "維生素與原料-制劑一體化"雙輪驅動,公司業績可期公司是國家維生素、抗耐藥菌抗生素、喹諾酮產品的重要生產企業。公司主導產品合成維生素E、天然維生素E、β-胡蘿卜素、斑蝥黃素、鹽酸萬古霉素及替考拉寧等產品產量居國際國內前列,公司制劑產品乳酸左氧氟沙星注射液、注射用鹽酸萬古霉素、注射用替考拉寧在國內市場占有重要地位。2020年一季度由于疫情造成維生素價格大幅上漲,公司業績實現環比、同比雙增長,預計有望持續受益維生素漲價。 公司業績有望受益于維生素價格上漲,醫藥制造形成原料藥制劑垂直一體化公司主營業務為生命營養品、醫藥制造類產品及醫藥商業,在國內維生素及抗生素市場占據重要地位。年初疫情以來,維生素A/E市場報價有較大幅度上漲,公司未來業績有望顯著受益。公司醫藥制造板塊涵蓋化學原料藥及制劑,原料藥制劑形成垂直一體化發展。化學原料藥主要包括抗耐藥抗生素原料藥和抗瘧疾藥,借助原料藥的研發能力和產品品質,公司產品線向下游制劑縱向延伸,制劑產品覆蓋喹諾酮類抗生素、抗耐藥抗生素及糖尿病藥。其中公司蘋果酸奈諾沙星膠囊為抗生素領域1.1類創新藥,抗菌能力強,安全性良好,其通過結構優化,保留了傳統氟喹諾酮的優勢,降低了潛在風險,該藥于2019年11月納入醫保,有望迎來放量增長。 創新藥ARX788一期數據靚麗,未來市場空間望達20億級近年來,公司自主創新能力迅速壯大,產品研發順利地實現了從"創仿結合,以仿為主"到"創仿結合、以創為主"的歷史跨越。公司與美國Ambrx合作引進的用于治療HER2陽性晚期乳腺癌和胃癌的Her2-ADC創新藥ARX788,一期臨床數據顯示出良好的安全性和療效,1.5mg/kgQ3W組的總緩解率達63％,即將步入Ⅱ/Ⅲ期,我們預計該藥未來國內市場空間有望達到19.4億元。此外公司還同Ambrx合作引進了CD70-ADC創新藥ARX305,進一步豐富創新產品布局。 產品質量保證體系嚴密,營銷網絡較為完善公司具有較強的藥物制造及質量控制能力,在脂溶性維生素領域及抗生素、抗耐藥抗生素領域的產品質量達到了國際先進水平,并參與相關品種的國際質量標準制定,生產質量保證體系嚴密。公司具有較完善的營銷網絡及較強的影響能力,擁有先進、高效、專業化的銷售團隊以及一大批信譽良好、忠誠度高、銷售能力強的客戶,并且與國內外知名企業及有較強的營銷能力和客戶服務能力的經銷商建立了長期戰略合作關系。 維生素與原料-制劑一體化雙輪驅動,看好創新藥ADC前景給予"買入"評級公司現有業務生命營養品有望受益維生素價格上漲,原料藥-制劑形成垂直一體化發展增長穩健。同時,公司重磅創新藥ADC一期臨床數據靚麗即將步入Ⅱ/Ⅲ期,潛在空間有望接近20億元。不考慮未獲批產品,我們預計2020-2022年公司歸母凈利潤分別為12.14億元、16.49億元、19.73億元,同比增長254.26％、35.78％、19.67％。結合分部估值結果,我們預計2020年合理目標市值為260.6億元,對應目標價27.00元,首次覆蓋給予"買入"評級。 風險提示:新藥研發風險;藥審進度慢于預期;產品銷售低于預期;維生素價格回落風險 [2020-08-06] 新和成(002001):新和成的技術優勢在哪里?-深度報告之二 核心觀點:一、新和成在維生素A領域,是全球龍頭,在維生素E領域也排在全球前列,那么新和成在維生素領域的核心優勢是什么?公司目前近百億的投資,進入到蛋氨酸等其他精細化工乃至新材料等領域,究竟能否有實力將新的產品做出做好做大做強,這是市場最關心的問題。 本文主要研究新和成合成維生素A、維生素E和蛋氨酸的技術優勢所在,通過解析公司合成維生素A、維生素E和蛋氨酸相關產品的技術工藝先進點,挖掘新和成作為國內維生素A、維生素E和蛋氨酸寡頭的核心競爭力。具體來說:新和成維生素A主要技術優勢:1.環保催化劑技術突破。新和成自主開發還原維生素A中間體的催化劑,生產一體化效益提升明顯。 2.超臨界技術應用,提高假性紫羅蘭酮純度。 3.格式試劑制備改良,契合綠色合成理念。 4.關鍵中間體特色制備的新工藝,領先低成本、高產率和高環保價值的生產性戰略。 5.連續化生產提高安全性。 6.高真空精餾和低沸點分離技術國內領先,C14醛含量高達98％。 新和成維生素E主要技術優勢:1.采用自主開發的高收率高選擇性催化劑技術,使維生素E含量達到98％以上,處于國內領先地位。 2.國內首創異植物醇格式反應,極大降低原料單耗,單步摩爾收率可達98％。 3.關鍵中間體三甲基氫醌和異植物醇由公司首家在國內產業化成功,核心技術壁壘進一步加強。 4.連續化技術生產提高自產化、生產規模化水平。 5.分子蒸餾技術國內領先,維生素E精油含量高達98％。 新和成蛋氨酸主要技術優勢:1.使用清潔蛋氨酸工藝,新產能建成將成為國內唯一能量產液體蛋氨酸的企業。 2.自主研發蛋氨酸后處理方法,取代原有工藝,筑牢環保防線。 3.提升原料工藝,生產能耗降低30％,提高產品效益。 經過研究分析,我們方正化工認為,維生素A和維生素E的全球地位彰顯了新和成公司在這兩個產品上面的優勢和能力,其多種核心高收率催化劑的合成專利、關鍵中間體的新型制備方法、超臨界反應、格式反應以及連續化生產的高效都是新和成在維生素領域的核心優勢,但究其根本,精細化工領域的分子合成能力才是新和成最重要以及核心的競爭力。我們看好新和成在精細化工領域多品種的持續突破,看好公司未來發展前景 二、投資評級與估值:預計2020/21/22年歸母凈利分別為40.53/48.00/52.35億元,PE為15/12/11倍,給予"強烈推薦"評級。 三、風險提示:新冠病毒帶來的宏觀經濟風險、市場競爭加劇、匯率波動及貿易風險、原材料價格波動、人力資源風險、環保政策趨嚴。 |
