十三屆全國人大常委會立法規劃已將制定糧食安全保障法列為一類項目，即“條件比較成熟、任期內擬提請審議的法律草案”，有關方面正在積極開展相關工作。近日已有多個地方的餐飲行業協會發出倡議，提醒消費者適度適量點餐，并將剩餐打包帶走，做到光盤不剩菜。根據《相關塑料制品禁限管理細化標準》（2020年版），包括餐飲打包外賣服務在內的多種不可降解塑料袋，將從今年年底開始禁限。相關公司有金發科技、金丹科技等。 [2020-08-11] 金發科技(600143):凈利潤大幅增長,醫療健康業務帶來新增量-中報點評 事件描述:8月11日,公司公告2020年半年報。據公告,2020H1公司實現營收169.30億元,同比增加37.17％;歸母凈利潤24.12億元,同比增長373％;扣非后歸母凈利潤23.9億元,同比增加19.5億元;加權平均凈資產收益率為20.25％,同比上升15個百分點;經營活動現金流凈額為58.9億元,同比上升466.3％。 改性塑料板塊貢獻了主要利潤,醫療健康板塊成為新增量。 2020H1,公司實現毛利50.1億元,毛利率為172％;其中,改性塑料系列貢獻了主要利潤,該系列毛利為29.9億元(占總毛利的59.7％),毛利率為32.4％;新增的醫療健康系列(口罩、熔噴布)毛利為13.5億元(26.9％),毛利率為82.9％,成為20H1新的業績增長點;完全生物降解塑料系列毛利為2.4億元(4.8％),毛利率為42％;特種工程塑料系列毛利為0.7億元(1.4％),毛利率為32.7％;碳纖維及復合材料系列毛利為0.07億元(0.1％),毛利率為23.8％;環保高性能再生塑料系列毛利為0.4億元(0.8％),毛利率為8.5％。與2019年H1比較,公司2020H1毛利上升31.7億元,其中改性塑料系列毛利上升15.5億元,完全生物降解塑料系列毛利上升1億元,其余主要的業績增量都來源與醫療健康系列。從地區經營看,2020H1,公司國內主營業務毛利為41.8億元(同比上升28.6億元),國外主營毛利為7.3億元(同比上升3億元),利潤增量主要來自國內,主要是因為疫情影響了產品的出口。公司研發費用支出3.5億元,同比上升29.6％。此外,公司貨幣資金從去年年末的28.9億元增加到20H1的37.4億元,應收賬款從39.1億元減少到34.6億元,應付款項從28.14億元減少到25.09億元。 Q2整體凈利潤環比大幅增長,凈現比大幅提升。 2020Q2,公司實現營收113.9億元,環比增加77％;歸母凈利潤22.7億元,環比增長697％;扣非后歸母凈利潤23.8億元,環比增長2875％;整體銷售毛利率為36.1％,環比增加20個百分點,主要原因是二季度國內疫情情況好轉,開始復工復產。凈現比從Q1的21％上升到44％,盈利質量也改善明顯。 改性塑料板塊:二季度價格回暖,毛利同比大幅提高。 2020H1改性塑料業務實現營收92.5億元,同比上升19.2％,營收占比54.6％;實現毛利潤29.9億元,毛利同比上升107.6％,毛利占比59.8％。與19H1和19H2相比,公司20H1的改性塑料業務狀況大幅改善,主要是因為20H1改性塑料均價上升,盈利能力增強。20H1改性塑料均價為14945元/噸,同比上升12.2％,環比上升16.5％。2020年以來,改性塑料均價從Q1的11710元/噸上升至Q2的16025元/噸(+36.8％)。 完全生物降解塑料板塊:營收毛利大幅增加,價格略有下降。 2020H1完全生物降解塑料業務實現營收5.6億元,同比增長51.3％,營收占比3.3％(同比增加0.3個百分點);實現毛利潤2.4億元,毛利同比增長71.4％,毛利占比4.8％(同比下降2.7個百分點)。與19H1和19H2相比,公司20H1的完全生物降解塑料業務在上升階段,主要是因為政策紅利,并且未來還將釋放出更多的需求。20H1完全生物降解塑料均價為17829元/噸,同比下降0.6％,環比下降2.8％。2020年以來,完全生物降解塑料均價從Q1的18165元/噸下降至Q2的17843元/噸。 特種工程塑料板塊:價格穩定,銷量大幅提高。 2020H1特種工程塑料業務實現營收2.1億元,同比增長40％,營收占比1.2％;實現毛利潤0.7億元,毛利同比上漲75％,毛利占比1.4％(同比下降0.8個百分點)。特種工程塑料銷售量為4406噸,同比增長33.33％,其中,LCP銷量984.81噸,同比增加50.10％。雖然汽車零部件等應用對材料的需求量相應減少,但家用辦公設備需求增長帶來連接器應用大幅增加,同時在防疫物資生產設備上的應用也初見成效,因而總體上銷量實現較大幅度增長。 9.75億美元口罩訂單終止,但是影響有限。 8月9日,公司公告美國某公司9.75億美元KN95口罩訂單實際已經終止,原因是對方逾期未回復。這類事件不是第一例,比亞迪與美國加州政府價值10億美元口罩采購合同,因美國聯邦機構拒絕認證,退還定金。因此,我們認為對本次事件市場早有準備,也不影響公司業務的獨立性。此外,2020H1公司醫療健康產品(口罩和熔噴布)依舊實現營收16.30億元,毛利13.51億元,毛利率高達82.88％,貢獻率公司整體營收的9.63％,口罩訂單終止對于公司該產品影響有限,不會影響主營業務。 可降解塑料和特種工程塑料新增產能投產在即,帶來業績增量。 可降解塑料:目前公司擁有生物降解聚酯合成產能6萬噸,并配有專業生物降解塑料改性生產線,產品涵蓋PBAT、PBS、PLA樹脂及相關改性材料。隨著國內"禁塑令"的推行,公司正加緊建設新產能和開發新的生物降解塑料以應用于更多領域。新增產能方面,6萬噸PBAT生產線進展順利,預計于2021年投產;3萬噸PLA生產線也在建設當中,工程進度33.5％,預計于2021年四季度投產。 特種工程塑料:對于5G通信應用領域,公司開發的LCP薄膜專用樹脂,已具備量產能力;對于5G基站天線振子,公司開發了超低介電損耗LCP材料并進行了驗證,得到客戶認可。新增產能方面,公司新的3000噸LCP產能預計在2020年8月投產,使公司LCP總產能將達到6000噸;公司年產10000噸PA10T/PA6T項目,計劃于2020年10月開始設備安裝和調試,2021年第二季度投產;千噸級PPSU/PES中試產業化裝置正在進行設備安裝,預計在2020年底投產。 投資建議預計公司2020-2022年收入分別為355億元、359億元、373億元,歸母凈利潤分別為30.2、22.0、24.9億元,同比增速為142.4％、-27.1％、13.2％。對應PE分別為14.3、19.6和17.3倍。公司首次覆蓋,給予"買入"評級。 風險提示禁塑政策不及預期的風險;新建產能不能按時投產風險;原材料價格波動的風險;產品價格下跌的風險;疫情影響持續的風險。 [2020-07-17] 金丹科技(300829):業績符合預期,禁塑令推動盈利能力上行-2020年中報預告點評 公司披露2020年半年度業績快報,上半年公司實現營收4.73億元,同比增長14.50％,實現歸母凈利潤6541萬元,同比增長13.84％。單二季度來看,公司實現營收2.69億元,同比增長21.72％,實現歸母凈利潤2809萬元,同比下降13.09％。 公司業績維持上升趨勢。上半年公司收入和利潤增加主要原因為公司乳酸銷量及銷售價格上升。公司于2020年4月份對外捐贈1000萬元,主要用于新冠疫情的防控工作,彰顯了公司的社會責任感,也是二季度公司業績的增幅落后于收入增幅的主要原因。若考慮捐贈的1000萬元在內,公司二季度預計實現歸母凈利潤3809萬元,同比增加17.85％,繼續維持上升態勢,符合我們的預期。結構優化提升乳酸盈利能力。可降解塑料PLA對原材料乳酸要求較高,要求高光純乳酸,高光純乳酸價格約1萬元/噸,食品等其他行業用的普通乳酸價格約為0.7-0.8萬元/噸,高端乳酸的價格和盈利能力都有顯著提升。受到禁塑令推廣的影響,可降解塑料供不應求帶動高光純乳酸需求提升,公司乳酸產品中高端產品占比的提升將改善整體的盈利能力,同時募投產能將新增5萬噸高光純乳酸,緩解產能瓶頸提供新的業績增長動力。 延伸丙交酯、PLA產業鏈打開成長空間。國內禁塑令推出后,包括山東、海南、河南等國內多個省市都出臺了詳盡的禁塑細則,國內可降解塑料市場有望逐漸打開。公司向下延伸乳酸產業鏈,目前1萬噸丙交酯正處于建設當中,同時募投1萬噸聚乳酸產能,將成為公司在新材料領域的戰略布局,完整的乳酸-丙交酯-PLA的產業鏈擁有較強的競爭優勢。 維持盈利預測,維持"買入"評級。預計2020-2022年實現營收9.61/12.40/15.87億元,實現歸母凈利潤1.66/2.42/3.49億元,對應PE分別為47X、32X、22X,給予"買入"評級。 風險提示:原材料價格提升、禁塑進展、新建工程進展不及預期的風險。 |
