金達威(002626)2014年三季報點評:提價降本拉動業(yè)績勁增
經(jīng)營數(shù)據(jù)： 2014 年1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入5.92 億元，同比增長23.51%；歸屬上市公司股東的凈利潤1.47 億元，同比增長 125.72%；綜合毛利率43.07%，比上年同期提升9.83 個百分點，期間費用率下降1.69 個百分點。預(yù)計2014 全年歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長65-115%。 VA價格上漲、輔酶Q10銷量上升成本下降貢獻驕人業(yè)績。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率達43.07%，較上年同期大幅提升9.83個百分點；而營業(yè)成本僅同比上漲5.31%，遠小于營業(yè)收入23.51%的增幅，主要原因系VA自2014年初以來價格上漲但成本并沒有明顯提升，以及輔酶Q10成本進一步下降所致。最新的VA價格雖由今年以來的200元/千克峰值回落至140元/千克，但較2013年114元/千克的均價有近23%的漲幅，預(yù)計年內(nèi)這個價格不會有太大波動。受競爭對手退出和技術(shù)改進雙重影響，公司第一主業(yè)輔酶Q10繼續(xù)保持銷量上升成本下降的良好態(tài)勢，內(nèi)蒙古60噸/年的輔酶Q10新線已經(jīng)投產(chǎn)，我們推測達產(chǎn)后公司輔酶Q10總產(chǎn)能可達300-360噸/年。費用控制方面，2014年1-9月公司期間費用率比上年同期下降1.69個百分點，銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率全面下降，分別較上年同期減少了0.01/1.23/0.46個百分點。 VD3價格繼續(xù)狂飆，保健品加緊籌備。2014年6月底，全球最大的VD3生產(chǎn)企業(yè)浙江花園生物擬停產(chǎn)VD3主要原料膽固醇一年半，加上8月份進入行業(yè)傳統(tǒng)停產(chǎn)檢修季，國內(nèi)VD3價格已從7月1日的81元/千克上漲至210元/公斤，漲幅達159%，預(yù)計年內(nèi)VD3價格難以回落，利好公司業(yè)績。以往，公司的輔酶Q10只作為原料藥出口銷售，屬于工業(yè)品，未能享受到隸屬于高檔消費品的高利潤。考慮到輔酶Q10保健品在國內(nèi)的需求潛力巨大，公司決定利用生產(chǎn)技術(shù)、成本、以及產(chǎn)能優(yōu)勢，向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，進軍高附加值的輔酶Q10保健品領(lǐng)域，目前在積極推進中。 風(fēng)險提示。輔酶Q10和維生素產(chǎn)品業(yè)績低于預(yù)期。 盈利預(yù)測及估值。我們預(yù)計公司2014-2016 年EPS 為0.73 元/1.02元/1.37 元，PE36/25/19 倍，維持“增持”評級，建議投資者密切關(guān)注公司保健品業(yè)務(wù)的拓展。 |
