鑫富藥業(yè)(002019)調(diào)研報告:從品種耕耘到產(chǎn)業(yè)整合
產(chǎn)業(yè)整合轉(zhuǎn)型之路 已在穩(wěn)步推進(jìn)。公司通過在工藝質(zhì)量、專利、價格等競爭要素上建立優(yōu)勢，在現(xiàn)有招標(biāo)政策體系下獲得快速發(fā)展，并積累形成覆蓋全國70%以上二級醫(yī)院的銷售網(wǎng)絡(luò)。未來公司將利用渠道優(yōu)勢，引入更多國內(nèi)和海外品種，逐步從品種業(yè)務(wù)整合轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)整合。維持2014-2016EPS 為1.00/1.31/1.69 元的預(yù)測（其中2014 年為備考EPS，制劑貢獻(xiàn)約0.40-0.50 元），維持目標(biāo)價42 元，維持增持評級。 醫(yī)藥政策變化不影響公司中期業(yè)績。近期國家發(fā)改委提出放開藥品最高零售價格，擬改由社保部制定醫(yī)保支付價，市場認(rèn)為價格政策的變化可能會對公司業(yè)績帶來較大沖擊，我們認(rèn)為藥品價格改革方向還未明確，未來具體推進(jìn)還有待觀察；中短期來看，公司核心品種隨招標(biāo)推進(jìn)將覆蓋絕大部分省份，預(yù)計在一個標(biāo)期內(nèi)（3-5 年）可維持較為穩(wěn)定的增長。長期看，醫(yī)保支付價有可能也將根據(jù)產(chǎn)品質(zhì)量和臨床效果分類制定，公司在這兩方面都有一定優(yōu)勢，未來受到的沖擊可能也會有限。 品種引入思路明確。公司后期將重點側(cè)重產(chǎn)業(yè)品種的整合，品種的引入思路明確，包括：1）直接收購新品種，篩選部分符合公司銷售體系的新品種，充分發(fā)揮公司渠道優(yōu)勢，提升產(chǎn)品的價值；2）引入海外品種，采取買斷產(chǎn)品所有權(quán)、簽署長期的獨家代理權(quán)和分銷權(quán)協(xié)議等形式引進(jìn)品種，目前已經(jīng)布局的海外品種包括生長激素，乳果糖，羅西維林注射劑、吲哚美辛巴布膏（冷貼、辣椒貼）等；3）引入臨床品種，公司篩選引入部分已經(jīng)做完臨床前研究，并且獲批上市概率較大的品種。 風(fēng)險提示：品種引入進(jìn)度低于預(yù)期，醫(yī)藥政策發(fā)生重大不利變化. |
