據了解，氫能“以獎代補”政策目前正在研討中。較此前的征求意見稿，最新政策版本強化了對電堆、膜電極、雙極板等關鍵零部件的考核力度，這或將給國內發展核心技術的企業帶來機會。 今年4月底下發的氫能“以獎代補”征求意見稿已明確，要強化對氫能及燃料電池關鍵核心技術研發的支持。比如提出示范期間，電堆、膜電極、雙極板、質子交換膜等領域取得突破并實現產業化。同時，要求每款關鍵零部件產品通過第三方機構的綜合測試，在示范城市群應用不低于500臺套，產品實車運行驗證超過2萬公里，技術水平和可靠性經專家委員會評審通過，給予額外加分。 最新版本還對部分推廣應用細節進行了調整。比如，燃料電池系統的額定功率不小于50KW，且與驅動電機的額定功率比值不低于50%。此外，在獎勵積分標準上也有變化。 相關上市公司： 雄韜股份：已形成制氫、膜電極、燃料電池電堆、燃料電池發動機系統產業鏈； 騰龍股份：全面布局燃料電池系統及核心零部件業務。 [2020-04-29] 雄韜股份(002733):業務結構改善,新興業務增長向好-2019年年報及2020年一季報點評 公司2019年業務結構改善,新興的鋰電池、燃料電池業務增長向好。公司堅定轉型道路,20Q1業績略超預期,2020年燃料電池政策強調"優質區域"和"核心部件",公司完善產業鏈布局和先發優勢有望在未來兌現收益。維持公司2020-2021年EPS0.53/0.78元的預測,新增2022年EPS預測為0.86元,對應PE39/26/24倍,維持"增持"評級。 2019年資產減值拖累扣非歸母凈利潤。公司2019年營收/歸母凈利潤/扣非歸母29.32/1.71/0.15億元(同比-0.82％/+81.77％/-65.71％,下同),其中非經常損益主要由政府補助0.62億元、公允價值變動和投資收益兩項共計1.03億元組成。 2019年計提資產/信用減值0.29/0.34億元(主要系計提長期股權投資參股公司鉑鹿物流/應收賬款減值),兩項累計0.63億元,同比增長2.7倍,拖累扣非歸母凈利潤同比大幅下降。 鋰電池增長迅速,燃料電池有望放量。分業務看,鉛酸/鋰電/燃電營收21.76/6.01/1.42億元(-4.64％/+26.23％/+69.89％),毛利率分別為15.46％/21.00％/50.29％(+5.19/+3.86/+0.54pcts)。從業務結構上看,鉛酸電池營收收窄,系部分出貨被公司鋰電產品替代;另一方面公司持續開拓鋰電用戶,雙因素作用下鋰電營收增長迅速。2019年公司燃料電池系統出貨170臺(+7.5倍),營收突破億元大關;2019年公司共有13款配套車型進入工信部《推薦目錄》,意向訂單達3000臺套,燃料電池業務爆發在即。盈利能力方面,公司各業務毛利率均同比提升,系公司產業轉移戰略下降本初顯成效。 20Q1業績略超預期,堅定深化轉型道路。公司20Q1營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤4.3/0.28/-0.06億元(-27.02％/+16.33％/+60.16％),略超預期,其中非經常損益主要包括政府補助和出售惠州雄韜股權產生的投資收益。20Q1內深圳和越南工廠訂單飽滿,春節期間公司照常生產完成交付。燃料電池方面,子公司廣州雄韜氫恒科技獲得開沃、南京金龍訂單,將武漢工廠原材料、零部件運至大同、廣州工廠生產并順利交付。我們認為在燃料電池補貼政策強調"優質地區"和"核心部件"的背景下,公司在燃料電池方面的布局有望在未來幾年兌現收益。 風險因素:燃料電池補貼政策不及預期,燃料電池系統訂單落地不及預期。 投資建議:公司2019年業務結構改善,新興的鋰電池、燃料電池業務增長向好。 公司堅定轉型道路,20Q1業績略超預期,2020年燃料電池政策強調"優質區域"和"核心部件",公司完善產業鏈布局和先發優勢有望在未來兌現收益。 維持公司2020-2021年EPS0.53/0.78元的預測,新增2022年EPS預測為0.86元,對應PE39/26/24倍,維持"增持"評級 [2020-06-15] 騰龍股份(603158):騰馳氫申,再飛成龍-深度報告 汽車空調管路國內市占率第一,發力海外+新能源汽車熱管理。公司主營包括汽車空調管路、汽車膠管、EGR、傳感器、燃料申池等,寵戶包括本田、沃爾沃、吉利以及法雷奧、馬勒、翰昂等,汽車空調管路國內市占率第一。公司已在波兮、馬來西亞設廠,拿到海外沃爾沃、PSA等訂卑。同時,公司迓有蔚來汽車、小鵬汽車等新能源汽車寵戶,并通過翰昂供應特斯拉。 外延拓展,布局新興行業+卡位龍頭公司。2016年公司收販力馳雷奧,主要產品為EGR冷卻器。2017年底力馳雷奧收販宜賓天瑞達,天瑞達EGR閥國內前三,打通EGR全產業鏈。2019年收販北京天元奧特,通過其發動機渦輪增壓膠管打通管路硬管+軟管全產業鏈。2020年,騰龍成為新源動力第一大股東,有望打造燃料申池龍央。 熱管理是新能源汽車單車價值量增幅最大的子行業。以空調管路為例,從燃油車卑車150-200元提升到新能源汽車卑車300-400元,高端純申車型超過1000元。另外,熱泵空調以及申池冷卻系統都對空調管路需求成倍增長,公司新能源汽車熱管理系統級供應帶來量價齊升。 成為新源動力第一大股東,燃料電池龍頭。從2019年6月開始,公司分3次共出資24860萬元,累計收販新源動力40.36％股份,并成為新源動力第一大股東。新源動力是中國第一家致力于燃料申池產業化的股份制企業,收販有利于公司提升在氫燃料申池產業領域的影響力和參不度,有利于公司不新源動力開展更深入的合作,公司將充分利用騰龍氫能和新源動力的協同優勢,不斷加大研發投入,布局氫燃料申池及其核心零部件市場。 投資建議。公司上市以來,持續外延并販,已經打通汽車空調管路軟管+硬管和EGR的全產業鏈布局,同時新能源汽車熱管理需求加速,燃料申池也有望成為A股龍央。我們預計公司2020-2022年歸母凈利潤為:1.8/2.2/2.4億元,對應PE分別為29/24/22X。 風險提示:汽車行業銷量不及預期,天元奧特業績不及預期,商譽風險。 |
