8月19日，第23屆亞洲寵物展開幕。阿里媽媽聯合亞寵展、天貓寵物行業發布alimama insight寵物經濟系列報告。報告數據顯示，過去一年寵物行業線上銷售額超過300億，天貓淘寶占比超過七成；喵星人和汪星人消費規模相當，分別占49%和51%，但貓咪消費增長是寵物狗的兩倍，增速達37%；天貓平臺寵物品牌數量同比增速超過60%。另外，健康、玩樂、打扮、社交活動相關的寵物消費需求呈上升態勢。“便攜”在寵物出行相關消費的搜索人群增長110%，寵物車載帳篷增長了三倍，寵物太空艙增長超過200%。疫情后智能養寵興起，自動貓砂盆增長879%，自動飲水器增長120%。此外，寵物外賣也迎來爆發。餓了么發布的《2020寵物外賣報告》顯示，過去一年餓了么寵物外賣訂單增長135%。 近年來，在國內一二線城市，寵物正遠離曾經看家護院的功能，向純粹的情感寄托功能演變，而疫情“宅經濟”下寵物行業加速崛起，寵物市場發展潛力巨大。當前全國家庭寵物保有率僅4.4%，最高的上海也僅為19.8%，而美國的寵物保有率達到68%，我國寵物保有率低，發展潛力大。就寵物平均消費金額看，我國也僅為美國的1/3，日本的1/5。根據《2019年中國寵物行業白皮書》，我國2019年寵物市場規模達到2024億元，同比增長18.5%，預計未來五年能夠繼續保持年均15%以上的增速，到2025年中國寵物市場規模或將超過5000億元。 中寵股份、佩蒂股份為寵物食品龍頭企業。 瑞普生物（300119）旗下瑞派寵物正在快速跑馬圈地，目前擁有近400家寵物醫院，成為國內僅次于瑞鵬的第二大巨頭。 [2020-07-08] 中寵股份(002891):上半年業績預增161％-192％,新冠疫情下公司依然發展強勁-點評報告 事件公司發布2020年半年度業績預告:預計1H20實現歸母凈利潤4200-4700萬元,同比增長160.76％-191.80％。 簡評雞肉價格下降疊加人民幣貶值,公司盈利能力大幅提升。雞胸肉為公司主要原料,參考白羽肉雞價格變化,2019年11月至今白羽肉雞主產區平均價整體呈下降趨勢,1Q20白羽肉雞主產區均價6.92元/公斤,同降24.8％,同時1Q20美元兌人民幣即期匯率平均為6.98人民幣/美元,美元兌人民幣相比1Q19升值3.52％,原料價格下降疊加人民幣貶值使1Q20公司毛利率達24.5％,較1Q19增加3.8個百分點。2Q20白羽肉雞主產區均價8.12元/公斤,同降18.7％,2Q20美元兌人民幣即期匯率平均為7.09人民幣/美元,美元兌人民幣相比2Q19升值3.85％,盈利能力持續提升。2Q20公司歸母凈利潤預計在3373-3873萬元,同比增長264.1％-318.1％,業績增速較往期有大幅提升,2Q19-1Q20公司歸母凈利潤增速分別為-32.6％、92.6％、127.0％、20.9％。 國內已順利復工復產,海外工廠運營平穩,為疫情下的海外市場提供充足產能支持。受新冠疫情影響,國內各地政府于1月相繼推出延遲復工、限制物流等疫情防控措施。2月10日公司部分工廠開始復工,截至3月18日,公司國內工廠復工率達100％。海外方面,公司柬埔寨工廠已于3月10日正式投產,截至7月8日,公司海外工廠分布在美國、加拿大、新西蘭、柬埔寨四個國家。公司海外工廠借鑒國內防疫經驗,生產基地在疫情期間均保持了正常生產運作,而海外市場當下疫情較為嚴重,公司為海外市場提供充足產能支持。 募投項目受新冠疫情影響延期,預計年底投產。受新冠疫情影響,公司部分設備合同簽訂進度放緩,同時部分設備交付日期延長,公司年產3萬噸寵物濕糧項目建設項目預定可使用日期由2020年6月延至2020年12月。目前公司濕糧產能約1萬噸/年,新項目投產后公司濕糧產能預計可達4萬噸/年,保障國內自主品牌業務高速增長。盈利預測:預計2020、2021年收入20.4、24.2億元,同增19.0％、18.4％;歸母凈利潤1.07、1.37億元,同增34.8％、28.4％;對應PE分別為66、51倍,維持"增持"評級。 風險提示:雞肉價格上漲、人民幣匯率波動、募投項目延期。 [2020-08-07] 佩蒂股份(300673):功能性寵物食品龍頭,國內業務擴張步入快車道-中小盤首次覆蓋報告 深耕海外市場的功能性寵物食品龍頭,首次覆蓋給予"買入"評級佩蒂股份憑借在功能性寵物食品方面強大的產品研發、成本控制以及管理能力,通過ODM模式與眾多海外知名寵物食品龍頭形成了長期穩定的合作關系。公司70％以上收入來自前5大客戶,客戶粘性高。作為本土功能性寵物食品龍頭,公司近年來積極開拓國內寵物食品市場并收效顯著。海外市場的穩定經營與國內市場的擴張有望推動公司業績持續高速增長。預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為1.25/1.76/2.40億元,對應EPS為0.74/1.04/1.41元,當前股價對應2020-2022年PE為49/35/25倍,首次覆蓋,給予"買入"評級。 千億本土寵物食品市場保持高速增長,國產品牌加速崛起2019年我國寵物食品市場規模為1243億元,同比增長39.4％。量價齊升推動國內寵物食品市場持續高增長:2019年中國寵物數量為1.83億只,同比增長7.03％,而單只寵物食品消費為193.83元,同比增長17.74％。目前國內寵物食品行業集中度較低,2019年CR5僅22.6％,雖然國際品牌占據一定的先發優勢,但快速增長的市場以及電商等新興渠道的崛起為后來者提供了廣闊的發展空間和加速追趕的契機。眾多本土品牌憑借高性價比優勢以及電商興起的東風,實現了快速的崛起。2017年淘系平臺寵物主糧銷售額前10大的寵物食品品牌中,本土品牌占8席,合計市占率達17.56％,而瑪氏在中國寵物市場的市占率由2016年的15.2％下滑至11.5％。 海外市場穩定增長,國內市場將成公司長期發展新動力從短期看,雞肉等原材料價格高位回落疊加海外客戶回補庫存需求共同帶動公司業績迎來向上拐點。從中期看,公司海外產能加速布局有助于對沖關稅影響,而海外市場咬膠等功能性寵物食品需求剛性,預計未來公司海外業務有望保持20％以上的穩定增長。從長期看,憑借著強大的產品研發和生產優勢以及完善的渠道布局,公司國內寵物零食業務快速崛起,近五年國內市場收入復合增速達92.5％。另外,2021年開始主糧產能的釋放將為公司國內業務的發展提供新動力。 風險提示:海外產能擴張低于預期;匯率波動風險;自主品牌建設不及預期 [2020-07-14] 瑞普生物(300119):業績持續高速增長,公司核心競爭優勢愈發顯現-事件點評報告 事件:公司披露2020年半年度業績預告,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.42-1.51億元,同比增長65-75％。 點評:1、上半年業績持續高速增長,單二季度業績環比持平或略增。 公司上半年實現歸母凈利潤1.42-1.51億元(同比增長65-75％),預計單Q2實現歸母凈利潤6933.14-7797.14萬元(同比增長61.05-81.12％,環比持平或略增)。從收入端,根據公告,公司上半年多個業務板塊業務收入持續增長,整體銷售收入增長超過40％,預計上半年總收入達9-10億。受益在大集團客戶中的份額持續攀升,公司在家禽業務板塊保持高增長;在家畜業務板塊,公司加強內外部資源整合和協調,在非洲豬瘟影響下延續著逆勢增長表現;寵物動保領域中,公司積極發揮同瑞派寵物的集采聯動,同時開拓市場化渠道,保持良好發展。 2、行業淡季仍保持較高增速,公司全年業績高增長值得期待。 由于二季度非傳統的動物疫苗政府招采季,往往對很多具備強免動物疫苗生產資質的企業而言,二季度多為生產經營的淡季; 新冠疫情在一季度雖未對動保行業產生較大影響,但肉類消費萎縮傳導的壓力在二季度集中呈現,尤其進入6月以后,禽的指標性產品出現滯銷,豬用市場恢復也出現波動,企業業績繼續分化。在此背景下,公司業績仍然能夠逐季增長,充分體現公司良好的增長能力與抗風險能力。而按照既往規律,下半年公司收入和利潤的表現往往會更好,全年業績高增值得期待。 3、三條線把握公司未來成長性,公司核心競爭優勢愈發凸顯。 公司核心競爭優勢主要體現在三個方面。其一,完善的產品線奠定了扎實的發展基礎,公司憑借前瞻性的戰略布局具備了豬、禽、牛、羊、寵物,疫苗、藥物、功能添加劑等全面的產品體系;其二,高效的增值客戶能力打通實現快速發展之路,通過提供系統化解決方案和優質服務與集團化客戶密切綁定,促進集團客戶收入占比不斷提升;其三,前瞻的研發布局有望成為公司獲得持續發展的有益保障,公司目前在動物生物制品和藥品領域擁有多款在研產品,未來通過可轉債項目升級研發中心,加碼研發端布局,成長性凸顯。 4、盈利預測與評級:預計公司2020-2022年實現營業收入20.89/26.10/31.84億元,歸母凈利潤2.91/3.85/4.98億元,EPS分別為0.72/0.95/1.23元,對應PE分別為35.87x/27.17x/21.00x; 從長期空間的角度,考慮到公司擬投建的可轉債項目預計可在未來新增產值達14億,公司22年收入體量有望突破30億大關,利潤水平有望達到5億,如果按照35-40XPE進行估值,對應22年合理市值在175-200億,維持"強烈推薦"評級。 風險提示:養殖行業疫情的風險,產品開發的風險,市場競爭加劇的風險等 |
