中國太保(601601)2014年三季報點評:個險新單帶動全年新業務價值強勁增長
中國太保于10月24日晚間公布3季報，今年前三季度累計實現凈利潤89.6億元，同比增長10.9%，扣非后的EPS0.98元，同比增長10.7%。扣非后的加權ROE提升0.3個百分點，達到8.4%。 營銷員個險新單繼續高增長，帶動全年新業務價值與價值率高增長。太保前三季度實現個險新單135億元，同比增幅達27.7%，超過半年報同比增速，將進一步帶動全年新業務價值實現高增長。渠道結構繼續優化，規模保費前三季度實現增幅5%，其中19.5%由個險營銷渠道拉動，營銷渠道占比進一步提升至68%，相比之下銀行渠道繼續下行，同比下降24%。營銷渠道與銀保渠道的分化將促使全年新業務價值率在半年21%的基礎上進一步上行，預期全年同比提升達5個百分點。 車險業務增速16%，受制于較高的綜合成本率，對集團利潤敏感性有限。公司自去年下半年開始控制車險業務質量，有望減緩綜合成本率上行趨勢，但從絕對值角度考量，太保半年報綜合成本率已達99.5%，預期全年綜合成本率將大概率破百。由此維持判斷，在當前的高基數效應下公司承保利潤壓縮空間已經不大，對集團利潤影響很小。 資產配置加大固收非標資產與基金投入，提振全年可供出售類資產收益預期。債權投資計劃金額較年初提升36%，占比達到6%，絕對金額方面為投資資產變動最大值。下半年股債市場趨勢向好，預期可供出售類資產全年收益率超過6%。 財務預測與投資建議 我們預測未來三年，公司EPS分別為1.31，1.72和2.42元，凈利潤的年均復合增速將達到33%。壽險部分采用壽險精算評估價值絕對估值法，產險部分和其他部分采用可比PB估值，對應目標價22.83元，維持公司買入評級。 風險提示 A股系統性風險，銀保限制性政策出臺。 |
