據(jù)8月20日?qǐng)?bào)道，業(yè)內(nèi)透露，伴隨光伏產(chǎn)業(yè)鏈的一輪漲價(jià)潮，加上原料漲價(jià)帶來的成本推動(dòng)，作為光伏組件必備封裝材料的EVA膠膜和POE膠膜近期也開啟了漲價(jià)模式。 業(yè)內(nèi)人士指出，近年來，隨著雙面技術(shù)的進(jìn)步及終端市場(chǎng)對(duì)雙玻組件越來越高的接受度，光伏組件制造企業(yè)爭(zhēng)相擴(kuò)產(chǎn)，對(duì)玻璃、POE膠膜等封裝材料的需求越來越大。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2019年全球雙面組件滲透率約10%-15%，2020年會(huì)進(jìn)一步上升，達(dá)到15%-20%。 分析師指出，膠膜是光伏行業(yè)里最好的賽道，其跟隨行業(yè)增長(zhǎng)，無技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)行業(yè)格局優(yōu)異，已形成了單寡頭市場(chǎng)。 相關(guān)受益股，福斯特：光伏膠膜龍頭股，今年上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)表現(xiàn)搶眼。在機(jī)構(gòu)看來，膠膜是光伏行業(yè)里最好的賽道，而該公司是這個(gè)賽道里的最強(qiáng)龍頭。 賽伍技術(shù)：披露已正式取得相關(guān)工業(yè)用地不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證，將用于POE封裝膠膜擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。 帝爾激光：公司產(chǎn)品為應(yīng)用于光伏產(chǎn)業(yè)的精密激光加工設(shè)備，將激光加工技術(shù)應(yīng)用到PERC、SE、MWT、LID/R等新型高效太陽能電池及組件技術(shù)，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)能夠提供高效太陽能電池激光加工綜合解決方案的企業(yè)。 [2020-08-09] 福斯特(603806):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,盈利能力穩(wěn)步提升-2020年中報(bào)點(diǎn)評(píng) 公司2020H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期,市占率和盈利能力有望穩(wěn)步提升;上調(diào)2020-2022年EPS預(yù)測(cè)至1.43/1.93/2.39元,現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE45/33/27倍,給予目標(biāo)價(jià)77.14元(對(duì)應(yīng)2021年40倍PE),維持"買入"評(píng)級(jí)。 中報(bào)業(yè)績(jī)靚麗,增長(zhǎng)符合預(yù)期。公司2020H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.76億元(+13.4％YoY),歸母凈利潤(rùn)4.56億元(+14.6％YoY),扣非后歸母凈利潤(rùn)4.43億元(+45.5％YoY);其中Q2營(yíng)收18.67億元(+36.9％YoY),歸母凈利潤(rùn)3.01億元(+65.4％YoY),扣非后歸母凈利潤(rùn)2.94億元(+83.8％YoY),業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。公司2020H1綜合毛利率21.4％(+1.9pctsYoY),期間費(fèi)用率5.9％(-1.2pctsYoY),其中銷售/管理(含研發(fā))/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.6％/4.7％/-0.3％(-0.1/-0.4/-0.7pctYoY),盈利能力及費(fèi)用管理能力穩(wěn)步優(yōu)化;經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為2.29億元(+175.2％YoY),回款能力持續(xù)大幅改善。 高端產(chǎn)品快速增長(zhǎng),光伏膠膜量?jī)r(jià)齊升。公司2020H1光伏膠膜收入30.98億元(+14.8％YoY),銷量3.75億平米(+5.4％YoY),其中Q1/Q2分別為1.71/2.04億平米。受益于雙玻組件滲透率大幅提升,公司高附加值的POE膠膜出貨比例快速增長(zhǎng),推動(dòng)Q1/Q2單平米膠膜均價(jià)增至8.02/8.46元(+8.1％/+13.6％YoY),毛利率回升至20.8％(+1.6pctsYoY)。目前公司膠膜全球市占率超50％,且POE等新品份額優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大;隨著其2.5億平米白色EVA技改項(xiàng)目、2億平米POE項(xiàng)目(一期)預(yù)計(jì)于2020年陸續(xù)投產(chǎn),以及滁州5億平米(POE、EVA各半)膠膜項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn),公司龍頭地位及盈利能力優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)強(qiáng)化。 受益于PET成本下降,背板毛利率回升。公司2020H1背板收入2.54億元(-7.7％YoY),銷量2481萬平米(+0.5％YoY),其中Q1/Q2分別為1041/1440萬平米。得益于原材料PET價(jià)格下降約15％推動(dòng),在Q1/Q2背板單平米均價(jià)降至10.27/10.21元(-7.5％/-4.8％YoY)的情況下,背板毛利率回升至21.3％(+3.9pctsYoY),預(yù)計(jì)全年盈利能力有望持穩(wěn)。 電子材料快速增長(zhǎng),貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)新增量。公司目前已開拓了深南電路、景旺電子等國(guó)內(nèi)大型pcb客戶,并加快推進(jìn)感光干膜等電子膜材料產(chǎn)能釋放和出貨銷售,2020H1電子材料收入快速增至0.76億元(+196.2％YoY),毛利率大幅升至16.1％(+10.3pctsYoY),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,規(guī)模效應(yīng)逐步釋放。在PCB全球產(chǎn)能持續(xù)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)下,公司憑借豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和客戶資源,有望復(fù)制光伏膠膜從進(jìn)口替代向全球替代的路徑,貢獻(xiàn)可觀的業(yè)績(jī)新增量。 風(fēng)險(xiǎn)因素:光伏裝機(jī)增長(zhǎng)不及預(yù)期;產(chǎn)品價(jià)格下降;公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。 投資建議:基于公司加速擴(kuò)產(chǎn),且雙玻組件滲透率快速提升帶動(dòng)高附加值POE產(chǎn)品出貨快速增長(zhǎng),上調(diào)2020-2022年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至11.0/14.8/18.4億元(原預(yù)測(cè)值為9.6/11.6/13.8億元),對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)為1.43/1.93/2.39元,現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE45/33/27倍;考慮其作為膠膜行業(yè)絕對(duì)龍頭和電子膜材料新秀享有市場(chǎng)溢價(jià),給予目標(biāo)價(jià)77.14元(對(duì)應(yīng)2021年40倍PE),維持"買入"評(píng)級(jí)。 [2020-04-13] 賽伍技術(shù)(603212):新股詢價(jià)報(bào)告 公司主要從事薄膜形態(tài)功能性高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司將"材料設(shè)計(jì)、樹脂改性、膠粘劑配方、界面技術(shù)、測(cè)試評(píng)價(jià)"的基干技術(shù)與"涂布、復(fù)合、流延制膜"的工藝技術(shù)構(gòu)成技術(shù)平臺(tái),在同一技術(shù)平臺(tái)上不斷開發(fā)適用不同應(yīng)用領(lǐng)域的功能性材料,實(shí)現(xiàn)同心圓多元化經(jīng)營(yíng)模式;同時(shí)公司在不同細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域內(nèi)通過創(chuàng)新工程實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前公司已形成光伏和非光伏兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊,建立了光伏材料、工業(yè)膠帶材料、電子電氣材料三類產(chǎn)品體系,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于光伏、智能手機(jī)、聲學(xué)產(chǎn)品、高鐵車輛和智能空調(diào)等領(lǐng)域。 (1)報(bào)告期內(nèi),公司最主要的產(chǎn)品為太陽能背板,是公司最大的收入及利潤(rùn)貢獻(xiàn)來源。公司太陽能背板產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率連續(xù)多年保持世界領(lǐng)先,2018年的市場(chǎng)占有率達(dá)到24.98％。2019年上半年,根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),全球光伏新增裝機(jī)容量約47GW,發(fā)行人出貨量約14.26gW,全球市場(chǎng)占有率已達(dá)30.35％。 (2)公司在太陽能背板領(lǐng)域深耕多年,憑借創(chuàng)新的KPF型背板產(chǎn)品,與全球范圍內(nèi)諸多領(lǐng)先的光伏組件制造商形成穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司不但成為天合光能、晶科能源、隆基樂葉、阿特斯、晶澳太陽能等國(guó)內(nèi)知名光伏組件廠商的重要供應(yīng)商,也是韓華Q-Cells、Adani等國(guó)際知名光伏組件廠商的重要供應(yīng)商,在行業(yè)內(nèi)積累了一批優(yōu)質(zhì)的核心客戶資源。目前,公司已經(jīng)將非光伏領(lǐng)域作為經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重要業(yè)務(wù)板塊,而公司通過市場(chǎng)拓展也在智能手機(jī)、高鐵車輛、聲學(xué)產(chǎn)品、智能空調(diào)等領(lǐng)域推動(dòng)超薄膠帶、PU保護(hù)膜、耐高溫?zé)峁绦徒^緣膠膜等產(chǎn)品的應(yīng)用,并直接或間接與中國(guó)中車、碳元科技、歐菲光、格力電器、歌爾股份等知名企業(yè)形成緊密合作,幫助上述企業(yè)實(shí)現(xiàn)膠帶及絕緣材料的技術(shù)創(chuàng)新,逐步替代其進(jìn)口材料供應(yīng)商,降低其對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的依賴,也促使公司產(chǎn)品在三星、華為、OPPO、小米等全球知名品牌中得以應(yīng)用。 [2020-05-01] 帝爾激光(300776):在手訂單飽滿支撐高增長(zhǎng),Perc+、Topcon、HIT等激光應(yīng)用研發(fā)全面推進(jìn)-2019年報(bào)點(diǎn)評(píng) 事件描述 帝爾激光2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.00億元,同增91.83％;歸母凈利潤(rùn)3.05億元,同增81.74％。2020年1季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.01億元,同增21.66％;歸母凈利潤(rùn)0.72億元,同比略降4.28％。? 事件評(píng)論全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),Q1業(yè)績(jī)好于預(yù)期。全年?duì)I收高速增長(zhǎng)一方面受益于PERC擴(kuò)產(chǎn)旺盛,同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在激光消融設(shè)備基礎(chǔ)上,SE摻雜、MWT、LID/R等新產(chǎn)品訂單也逐步放量。由于2019年為PERC擴(kuò)產(chǎn)大年,公司新簽及在手訂單均快速增長(zhǎng)。2019年公司預(yù)收賬款、存貨分別為6.35、7.18億元,同比分別增長(zhǎng)38％、56％,其中,存貨中發(fā)出商品達(dá)6.00億元,同增62％。按照公司預(yù)收賬款占在手訂單比重35％-40％左右測(cè)算,預(yù)計(jì)2019年底公司在手訂單達(dá)約16-18億元,充足在手訂單支撐2020年業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí),公司作為本部位于武漢的企業(yè),在疫情影響下Q1仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約22％的增長(zhǎng),由于毛利率下滑及管理、研發(fā)費(fèi)用增加,凈利潤(rùn)同比小幅下降但仍好于預(yù)期。 關(guān)稅影響消除疊加大尺寸升級(jí),毛利率有望穩(wěn)中有升。2019年公司綜合毛利率同比下降6.21pct至55.86％,2020Q1綜合毛利率降至49.57％。毛利率下滑或主要源于去年激光器進(jìn)口關(guān)稅提升以及公司主動(dòng)下調(diào)設(shè)備銷售價(jià)格。目前,關(guān)稅影響已基本消除,疊加大尺寸等設(shè)備升級(jí),未來毛利率有望穩(wěn)中有升。同時(shí),Q1受制毛利率下滑及疫情影響所致的費(fèi)用增加,凈利率環(huán)比19Q4下滑8.37pct,隨著公司經(jīng)營(yíng)恢復(fù)正常,預(yù)計(jì)后續(xù)凈利率將呈現(xiàn)回升。 三大技術(shù)激光應(yīng)用研發(fā)全面推進(jìn),新技術(shù)產(chǎn)品將逐漸貢獻(xiàn)增量。公司2019年研發(fā)投入0.36億元,同比增長(zhǎng)97.18％,研發(fā)費(fèi)用占比5.13％。公司在Perc+、Topcon和HIT電池激光技術(shù)應(yīng)用上同時(shí)進(jìn)行相應(yīng)研發(fā),針對(duì)大尺寸工藝的激光設(shè)備升級(jí)研發(fā)已經(jīng)完成并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),此外,針對(duì)高效電池的轉(zhuǎn)移印刷設(shè)備也處于研發(fā)中。公司2020年?duì)I收結(jié)構(gòu)仍以激光消融和摻雜設(shè)備為主,但伴隨下游Perc+、Topcon等擴(kuò)產(chǎn),新技術(shù)產(chǎn)品也將貢獻(xiàn)新增量。龍頭擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃超預(yù)期,疫情影響消除后,下游擴(kuò)產(chǎn)需求有望釋放,長(zhǎng)期看,龍頭設(shè)備商將持續(xù)受益新技術(shù)升級(jí)。預(yù)計(jì)公司2020-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為4.18、5.28億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為6.32、7.99元/股,對(duì)應(yīng)PE分別為20、16倍,維持"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:1、下游廠商擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期;2、募投項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期;3、行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;4、新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期。 |
