據報道，Nintendo Switch游戲《健身環大冒險》國行版8月20日在京東NS官方旗艦店開啟獨家預售，僅銷售一天就已賣斷貨。以北京為例，該商品的顯示狀態為 “無貨”；國行版主機+健身環套裝也顯示為 “采購中，預計9月3日后有貨”。目前，健身環大冒險在京東的預訂量已達到31549件。 點評：《健身環大冒險》是一款奇幻冒險游戲，包含20個各不相同豐富多彩的世界，運動游戲兩不誤。突如其來的新冠肺炎疫情，使得全球“宅男宅女”數量大幅攀升，而這款對健身場地不受限的健身游戲，很大程度上能滿足疫情期間，一部分無法出門卻有健身需求的消費者。 中京電子（002579）子公司元盛電子向任天堂SWITCH游戲機提供全套FPC產品服務。其最新“健身環大冒險”游戲需搭配SWITCH主機和配套JOYCON手柄才能Play。 智動力（300686）參股公司廣東阿特斯科技有限公司銷售主要系滿足任天堂游戲機復合板材結構件需求。 [2020-01-22] 中京電子(002579):業績超市場預期,對內調結構,持續擴充新產能,未來成長值得期待 公司發布2019年業績快報,2019年總營業收入21.02億元,同比增長19.37％,歸母凈利潤1.59億元,同比大增94.60％,接近業績預告指引上限。基本每股收益0.42元,同比增加100％。業績大幅增長的原因主要為:優化產品結構,HDI占比持續提升,相關新產品實現批量出貨,綜合盈利能力進一步改善;柔性電路板(FPC/FPCA)穩步增長,剛性電路板與柔性電路板的協同效益逐步顯現;另外,處置中盛科技股權取得投資收益。 評論:產品線種類齊備的pcb廠商主要產品分為為雙面板、多層板、高密度互聯板、柔性電路板、剛柔結合板和柔性電路板組件。根據19年半年報,剛性電路板占營收比重為68.36％,其中HDI占硬板比重約35％,柔性電路板占14.03％,柔性電路板組件占16.34％以及其他占1.27％。上市公司已形成覆蓋剛性電路板(多層板和HDI為核心)、柔性電路板(單雙面板、多層板、剛柔結合板)的全系列PCB產品組合,為客戶提供PCB產品一體化全面服務。 過往持續高增長,毛利率改善空間大2019年總營業收入21.02億元,同比增長19.37％,歸母凈利潤1.59億元,同比大增94.60％。公司從2015年開始,在多層板方面得到較大的訂單量突破,營業總收入從2015年的5.79億元提升到2019年的21.02億元,年均復合增長率高達38.03％。歸母凈利潤由2015年的0.3億元提升至2019年的1.59億元,復合增速達51.7％。 同時,毛利率也從2015年的16.34％上升到2019年Q3的23.02％。主要源于多層板毛利率的提高、HDI全面達產,以及公司優化產品結構,加大了對剛性、柔性以及剛柔結合板中高毛利率產品的出貨。隨著營收的快速增長,公司通過良好的制度管理使得銷售費用、管理費用以及研發費用保持著穩健水平,公司毛利率相比于同行改善空間大。 HDI布局早,行業供不應求公司是較早投產HDI的PCB企業之一,2011年起就將HDI列為公司業務核心,2012年投建HDI,2014年募投產能為36萬平方米/年的HDI。17年下半年達產。目前公司HDI產品占剛性電路板總量比例約為35％。 我們認為HDI的需求將持續擴大,同時由于產能擴張受限,HDI的供需格局較為緊張。HDI在智能手機應用更為廣泛。智能手機終端是HDI最重要的應用領域。受益于5G帶動,手機的元器件的個數大幅增長,帶動HDI的用量提升,此外受益于5G,其他部分電子領域也將采用HDI。由于HDI投產對資金量和環保、水排放量有嚴格的要求,且部分臺灣廠商將部分產能轉到Any-layer,進而我們認為在未來一段時期內HDI將處于供不應求的狀態。 收購元盛加碼軟板產能,投建珠海富山項目擴充產能公司通過產線改造挖掘自身產能潛力,內生增長與外延并購并進,擴大公司產能規模。元盛電子主要從事柔性印制電路板(FPC)及其組件(FPCA)的研發、生產和銷售。目前年產能為20萬平方米單面板、21萬平方米雙面板、2萬平方米多層及剛柔結合板(折合單面板年產能約71.3萬平方米)。 珠海富山項目工廠目前正在抓緊開展基建,進展順利,第一期預計投資15-16億,2021年建成投產。按照行業規律投入產出比約為1:1.4計算,珠海工廠達產產值約為21億～22.4億元。超公司目前公司產能1倍以上。 首次覆蓋,給予"買入"評級考慮到元盛電子并表因素,我們預計公司2019年-2021年,公司營業收入分別為21.05億元、25.82億元、32.28億元,同比分別增加19.55％、22.64％、25.00％;歸母凈利潤分別為1.57億元、2.18億元、2.87億元,同比分別增加93.0％、38.4％、32.06％。并購元盛產能的股本增加,預計2019年-2021年EPS分別為0.40元/股、0.55元/股和0.73元/股,對應的PE分別為40x/29x/22x。HDI行業供需緊張利于公司產品調結構,我們看好公司經營能力改善帶來的毛利率提升;同時隨著珠海富山項目的逐步落地,公司產能將大幅增長,我們看好公司未來的高速成長性。首次覆蓋,給予"買入"評級。 風險提示珠海工廠投產進度不及預期;HDI需求不及預期;PCB行業競爭加劇。 [2020-04-19] 智動力(300686):業績連續兩季度改善,20Q1扣非利潤倍增超預期-2020年一季度報點評 2020年一季度報:營業收入3.88億元,較上年同期減少5.76％;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3,538萬元,較上年同期減少22.16％,位于3,500-4,300萬元區間,符合預期;實現歸屬于上市公司股東的扣除非凈利潤3,358萬元,較上年同期增加119.91％,略低于前次預告區間129.23％-181.62％,主要受客戶海外需求調整影響。 2019Q4、2020Q1連續兩季度經營性凈利潤創新高,2020Q1扣非利潤同比翻倍增長。 2019Q1歸母凈利潤4,545萬元,其中非經常性損益3,019萬元,2020Q1歸母凈利潤3,538萬元,環比增長10.7％,非經營性損益僅18萬元,再創新高。今年2月產業鏈開工率普遍受疫情影響2-3周,20Q1營收環比降11.5％,好于預期,智動力東莞及越南廠區調節產品結構、加強海外布局,經營效果改善超預期。 長期服務三星、OPPO、VIVO、藍思科技等知名消費電子客戶,20Q1受益于客戶需求增長。2011-2019年,智動力對前五大客戶銷售比例維持70％-93％高位,三星、藍思長期位列公司前五大客戶,對第一大客戶三星的銷售占比位于25-71％間。2020Q1,主要客戶的S系列、A系列等手機銷售情況樂觀,智能手機功能件訂單量同比穩定增長。同時公司在2019年引進了如華星、天馬、Google等新客戶,帶來新的增量。 追隨客戶需求,強化海外布局。2015年在越南設立子公司,公司集團目前由9個子公司構成,形成了以深圳、東莞、越南、韓國為核心的生產基地及研發中心。2020年3月,智動力擬定增募集不超過15億元,其中11億元用于越南、惠州生產項目,生產復合板材蓋板、閃光燈罩、聽筒網、手表心率鏡片后蓋、超薄熱管、超薄VC及VC七大類產品。 5G高頻電磁波穿透能力較差、無線充電存在傳輸損耗,手機機殼去金屬化大勢所趨,復合板材機殼迎發展機遇。手機背板色彩及質感成為重要賣點,玻璃替代金屬成為主流機殼材料。復合板手機后蓋的紋理效果與玻璃接近,成本僅為3D玻璃的30％,順應中低端手機市場需求,智能手機市場70％需求為3000元以下中低端機型,為最主流的需求。 5G手機散熱需求為智動力功能性提供發展機遇。5G手機功耗為4G手機1-2倍,5G手機普及將推動散熱材料需求。智動力在越南廠區投資超薄熱管、VC等散熱組件項目。 維持盈利預測,維持"買入"評級。維持2020/21/22年歸母凈利潤預測1.70/2.33/2.97億元,當前股價對應2020/21PE分別為26/19倍,維持"買入"評級。 |
