北方稀土集團(tuán)24日公布本周掛牌價(jià)：氧化鐠釹相比上周上調(diào)2.44萬元/噸；金屬鐠釹上調(diào)2.9萬元/噸；氧化釹上調(diào)2.4萬元/噸；金屬釹上調(diào)2.9萬元/噸。業(yè)內(nèi)人士稱，除了收儲(chǔ)預(yù)期，輕稀土基本面也在改善，下游需求旺盛、上游惜售等因素促進(jìn)價(jià)格上行。天風(fēng)證券楊誠笑認(rèn)為，在新能源需求企穩(wěn)、成本支撐、供給端惜售挺價(jià)和政策預(yù)期背景下，輕重稀土價(jià)格有望持續(xù)企穩(wěn)回升。公司方面，盛和資源、北方稀土主營稀土冶煉等業(yè)務(wù)。 [2020-06-28] 盛和資源(600392):產(chǎn)業(yè)全布局,受益稀土價(jià)格回升-首次覆蓋報(bào)告 核心觀點(diǎn) 輕重稀土資源兼具,產(chǎn)業(yè)上下游一體化。公司為六大稀土企業(yè)集團(tuán)之一中鋁集團(tuán)的成員單位,2012年借殼上市之后通過向上游整合實(shí)現(xiàn)由單一稀土分離冶煉向上下游資源一體化的轉(zhuǎn)變。公司目前稀土礦資源總量近5萬噸/年(REO),僅次于國內(nèi)第一大稀土集團(tuán)包鋼-北方稀土。公司稀土資源結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)輕重稀土兼具、海內(nèi)外市場(chǎng)并舉。公司正在推進(jìn)海外格陵蘭礦國內(nèi)獨(dú)居石選礦增產(chǎn)項(xiàng)目,隨著國內(nèi)外項(xiàng)目落地,公司稀缺資源儲(chǔ)備將進(jìn)一步提升。 鋯鈦業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長,副產(chǎn)品獨(dú)居石為重稀土原料另辟蹊徑。2017年,公司通過收購海南文盛材料增加鋯鈦業(yè)務(wù)和副產(chǎn)品獨(dú)居石。鋯鈦采選中副產(chǎn)品獨(dú)居石中也含有大量的鋱、鏑等重稀土。由于緬甸離子礦進(jìn)口不確定性增加,國內(nèi)以獨(dú)居石為原料的重稀土分離工藝逐漸增多。2019年,海南文盛鋯鈦年產(chǎn)量接近40萬噸,獨(dú)居石產(chǎn)量1萬噸,共貢獻(xiàn)營收27％。公司計(jì)劃在連云港新建150萬噸的鋯鈦選礦項(xiàng)目,擬將選礦處理能力提升2倍。 國內(nèi)外疫情好轉(zhuǎn),稀土價(jià)格底部回升。稀土價(jià)格目前分化較大,受資源限制的重稀土價(jià)格堅(jiān)挺,但供應(yīng)寬松的輕稀土價(jià)格近年來持續(xù)走低。2020年疫情期間,稀土氧化物代表氧化鐠釹價(jià)格一度下跌至26-27萬元/噸,接近稀土分離企業(yè)成本線。隨著國內(nèi)外疫情恢復(fù),以及終端稀土磁材需求長期向好,中重稀土價(jià)格中長期有望持續(xù)回升。6月份以來,國內(nèi)稀土氧化物價(jià)格不斷上漲,截止月末,氧化鐠釹價(jià)格已經(jīng)回升近30萬元/噸。 首次覆蓋予以"增持"評(píng)級(jí)盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)20-22年分別實(shí)現(xiàn)營收72、77.3和82.3億元,分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.02、3.74、4.11億元,實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.07、0.21、0.23元每股。對(duì)比可比公司,行業(yè)估值為50倍,考慮公司資源中輕稀土比重較高,給與公司40倍估值。公司2020年6月24日價(jià)格為7.14元,對(duì)應(yīng)估值為33倍,給與增持評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:稀土政策變化,海外疫情反復(fù) [2020-05-01] 北方稀土(600111):2019年業(yè)績符合預(yù)期,輕稀土價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)-2019年報(bào)點(diǎn)評(píng) 2019年業(yè)績符合我們預(yù)期北方稀土公布2019年業(yè)績:營業(yè)收入180.9億元,同比增長29.6％,歸母凈利潤6.2億元,同比增長5.6％;4Q19實(shí)現(xiàn)收入40.1億元,同比降低13.6％,歸母凈利潤1.6億元,同比降低24.1％。2019年業(yè)績符合我們的預(yù)期。 2019年公司收入同比大幅增加29.6％,主要因貿(mào)易業(yè)務(wù)收入同比大幅增長119.3％;毛利率同比降低2.9ppt至10.9％,主要因低毛利率貿(mào)易業(yè)務(wù)收入占比提升,而稀土原料產(chǎn)品/稀土功能材料產(chǎn)品毛利率分別同比提升2.3ppt/0.8ppt至23.7％/15.4％,主要因公司加大成本控制、加工費(fèi)有所下降,且2019年精礦采購價(jià)格較2018年有所下降所致(稀土精礦協(xié)議價(jià)從1.4萬元/噸下調(diào)至1.26萬元/噸);資產(chǎn)減值損失同比減少64.6％,主要因計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備同比減少;其他收益同比增加32.7％,主要因收到的政府補(bǔ)助增加。 2019年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入8.9億元,較去年同期的凈流出7億元顯著改善,主要因公司產(chǎn)品庫存有所消化,且更多的采用票據(jù)的方式與供應(yīng)商進(jìn)行結(jié)算等;投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出5,576萬元,同比減少96.1％,主要因2018年公司收購甘肅稀土股權(quán)形成較高的基數(shù)所致。 發(fā)展趨勢(shì)輕稀土價(jià)格繼續(xù)走弱,2020年精礦采購價(jià)格同比持平。今年年初以來,受到輕稀土供給相對(duì)充裕、疫情抑制下游需求增長等因素,輕稀土價(jià)格延續(xù)弱勢(shì),氧化鐠釹價(jià)格自年初的28.3萬元/噸下降6.7％至26.4萬元/噸。而重稀土價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺,氧化鏑價(jià)格自年初的170萬元/噸上漲4.7％至178萬元/噸,主要因離子型稀土礦供應(yīng)相對(duì)緊張。在成本端,2020年公司向包鋼股份采購稀土精礦價(jià)格為1.26萬元/噸,與2019年同比持平。 盈利預(yù)測(cè)與估值基于輕稀土價(jià)格走弱,且精礦采購成本同比持平,我們下調(diào)2020年歸母凈利潤預(yù)測(cè)15％至5.1億元,同時(shí)引入2021年歸母凈利潤預(yù)測(cè)6.4億元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020/2021年64倍/51倍市盈率。維持中性評(píng)級(jí),下調(diào)目標(biāo)價(jià)26％至8.9元,對(duì)應(yīng)2020/2021年63倍/50倍市盈率,較當(dāng)前股價(jià)有1.4％的下行空間。 風(fēng)險(xiǎn)輕稀土需求及價(jià)格不及預(yù)期。 |
