被視為“史上最嚴”的《中華人民共和國固體廢物污染環境防治法》即將于2020年9月1日起正式施行。新固廢法對醫療廢物處理、垃圾分類等都有嚴格要求，加大了違規的處罰措施。 新固廢法覆蓋了幾十項罰款條目及處罰措施，在原有罰款基礎上提升了十到二十倍的罰款金額，以及責任人拘留等行政處罰措施，提升了企業的違法成本。新規將導致違法成本上升，從而提升企業配置固廢令相對應環保設備的需求，打開固廢環保產業鏈的空間。 相關上市公司： 啟迪環境：掌握了工業廢棄物、醫療垃圾和城市污泥處置的最前沿技術； 維爾利：有機固廢處置專家，輕資產模式保障可持續增長。 [2020-04-30] 啟迪環境(000826):減值拖累2019業績,期待三峽集團協同效應-2019年報點評 2019業績低于我們預期公司公布2019業績:收入101.8億元,同比-7.43％;歸母凈利潤3.6億元,同比-44％,稀釋后對應每股盈利0.21元,低于我們預期。公司業績大幅下滑主要由于計提信用減值2.6億元所致。 公司向運營方向轉型,工程業務承壓,水務、固廢運營業務高增長。合計占營收比重45％的市政工程、環保設備及再生資源業務分別減少24％、31％、37％;占營收比重39％的環衛業務增長19％;運營類的固廢處置、污水處理分別85％、50％。環衛設備業務毛利率下滑18ppt至22.8％導致公司整體毛利率減少2ppt至24.9％。經營活動現金流凈額轉正至1.8億元,同比增加9.2億元,主要由于公司加大回款,收現能力提升所致。期間費用率穩定在18％,公司同步公告1Q20業績,收入20億元,同比-14.5％;歸母凈利潤0.93億元,同比-49.3％。業績下滑主要由于公司業務轉型期間收入下滑所致。發展趨勢戰略引入三峽集團,深度參與長江大保護。三峽集團以13.5億元受讓公司水務平臺雄安浦華40％股權,股轉完成后雙方將同比例向標的公司增資2.93億元。公司將加入長江生態環保產業聯盟且作為三峽集團在長江流域業務布局市場拓展代表,且未來雙方計劃在公司現有沿江項目選擇試點項目模式,未來以在全國范圍復制?？紤]三峽集團資源優勢充足,我們預計公司未來有望與三峽集團在水務業務領域產生協同效應,帶動公司訂單、業績增長。 擬發行債券提升公司資金實力,關注公司業務轉型。公司擬非公開發行總額不超過10億元公司債券,募集資金主要用于償還公司債務、補充流動性等方面。公司正向市場運營服務商轉型,若債券發行順利有助于保障公司在手項目推進。且未來運營項目收入占比提升有望進一步提升公司現金流,改善資產負債表。 盈利預測與估值維持中性評級,維持2020年盈利預計7.11億元不變,引入2021年盈利預計8.27億元。當前股價對應15.5、13.3倍2020、2021年市盈率。考慮公司業績承壓,下調目標價18％至9元,對應18、16倍2020、2021年市盈率,較當前股價有17％的上行空間。 風險融資風險,項目推進不及預期,減值風險。 [2020-08-25] 維爾利(300190):二季度業績持續改善,看好下半年市場開拓情況-2020年半年度報告點評 事件:公司發布2020年半年度報告,2020上半年實現營業收入12.86億元,同比+14.65％,實現歸母凈利潤1.63億元,同比+4.09％,處于業績預告的中位區間(預告歸母凈利潤1.57-1.72億元,同比+0％-10％)。 二季度業績顯著改善,毛利率環比小幅提升。公司在一季度歸母凈利潤同比下滑34.82％的基礎上,在二季度加快工程業務推進和運營業務的復工復產節奏,二季度實現歸母凈利潤1.16億元,同比+37.93％,確保上半年業績同比有所增長；運營項目產能利用率的恢復帶動二季度毛利率同比+0.45個pct(環比+1.69個pct)至29.90％。分業務來看,公司環保工程業務營業收入同比+20.17％至8.20億元,毛利率同比小幅下降0.33個pct至27.03％；環保設備業務營業收入同比+3.64％至2.11億元,毛利率同比下降1.60個pct至45.03％。隨著下半年公司環保工程和設備銷售業務穩步推進,運營業務恢復至正常產能利用率水平,我們看好公司下半年業績的持續改善。 市場開拓力度不減,可轉債成功發行保障長期發展。公司圍繞"城鄉有機物廢棄物資源化"與"工業節能環保"兩大領域持續進行市場開拓:在疫情影響下,報告期內公司中標城鄉有機物廢棄物資源化項目訂單16.25億元,同比+2.51％實現小幅增長,其中子公司北京匯恒進一步拓展至工業廢水業務領域,杭能環境積極布局工業厭氧業務領域,為后續發展打下基礎；公司中標工業節能環保訂單2.32億元,同比-55.68％,受疫情影響較為明顯。公司于2020年4月成功發行9.2億元可轉債用于西安、成都等地的固廢處置項目建設,報告期末在手現金11.40億元,疊加公司經營性現金流的持續改善可保障公司長期發展。 維持"買入"評級:我們維持原盈利預測,預計公司2020-22年歸母凈利潤為3.89/4.42/4.96億元,20-22年對應EPS為0.50/0.56/0.63元,當前股價對應20/21年PE分別為19/16倍。在垃圾分類工作持續推進的背景下,在上海的連續中標相關項目帶來的示范效應有望給公司環保工程和設備銷售收入帶來持續增量,維持"買入"評級。 風險提示:滲濾液市場拓展不及預期；政府對餐廚收運渠道的監管力度不及預期；大幅商譽減值影響公司業績。 |
