9月2日，IDC發(fā)布報告。報告顯示，2020年第二季度中國可穿戴設備市場出貨量為2658萬臺，同比增長4.1%。2020年第二季度，中國前五大可穿戴設備廠商為華為（29.9%）、小米（21.3%）、蘋果（19.1%）、步步高（3.9%）、奇虎360（1.8%）。華為可穿戴設備出貨量暴漲，相關供應鏈公司有望受益。個股方面，宜安科技與華為、聯(lián)想、三星等知名客戶合作關系良好；華為是碩貝德的核心客戶之一。 [2020-03-11] 宜安科技(300328):可折疊屏手機鋯基液態(tài)金屬鉸鏈應用場景開啟,打開公司成長空間 華為第二代升級版折疊屏手機MateXs選用鋯基液態(tài)金屬+MIM工藝有望打造液態(tài)金屬商業(yè)化的爆款應用場景,打開成長空間。第一,華為第二代升級版折疊屏手機MateXs選用鋯基液態(tài)合金作為主要鉸鏈系統(tǒng)材料以提高強度。2月24日晚間,華為發(fā)布第二代升級版折疊屏手機MateXs,官方明確透露MateXs的鉸鏈系統(tǒng)擁有超過100個器件,使用鋯基液態(tài)金屬等材料極大提升鉸鏈強度,強度比鈦合金高30％。第二,鉸鏈是實現(xiàn)可折疊手機最關鍵的功能性零部件,也是折疊屏里科技含量最高的部分。鉸鏈設計可有效防止屏幕的過度機械傷害,相比于筆記本電腦轉軸的規(guī)格均要求很高,決定了折疊屏幕手機的成敗。正因對材料要求高,華為二代折疊屏最終選用了性能出眾的鋯基液態(tài)金屬材料,在工藝上與金屬注射成型(MIM)相結合,具備精度高和更輕薄的優(yōu)勢,有望取代傳統(tǒng)的沖壓+CNC的模式。第三,液態(tài)金屬擁有高強高硬、輕薄、復雜和光亮等特性使其具備極強的適應性。液態(tài)金屬是超越鋁、鎂、鈦等傳統(tǒng)輕合金品種的新一代顛覆性材料,商業(yè)化制備的性價比很高。目前,該材料在3C、汽車、醫(yī)療等領域雖然潛力巨大,但市場空間才剛剛開始打開,華為第二代升級版折疊屏手機MateXs選用鋯基液態(tài)金屬+MIM工藝有望打造液態(tài)金屬商業(yè)化的爆款應用場景,拓展成長空間。 宜安科技是全球液態(tài)金屬領域產業(yè)化龍頭,擁有大規(guī)模生產鋯基非晶合金的生產線,具備研發(fā)和生產液態(tài)金屬手機鉸鏈的能力。據(jù)公告,公司是行業(yè)內進行液態(tài)金屬研發(fā)的先驅,具備從材料到設備和設計一體化的制造能力,也是全球唯一將液態(tài)金屬應用在汽車行業(yè)的企業(yè)。公司2012年開始研發(fā),2018年塊狀非晶開始批量化生產,隨著應用場景的逐漸拓展,市場空間大。一是公司液態(tài)金屬產品已經(jīng)在5G通訊、新能源車、消費電子等領域與相關客戶進行合作。生產的液態(tài)金屬FaceID支架已向小米、OPPO、華為等國內知名手機廠商批量供貨;公司生產的5G基站產品有濾波器,散熱殼體等,目前與國人通訊等客戶合作,并與特斯拉、三星、藍思科技、ABB等客戶建立了合作關系。據(jù)宜安科技定期報告披露,公司與華為一直有良好的合作,公司也有研發(fā)和生產液態(tài)金屬鉸鏈。二是與多家公司和政府簽署合作協(xié)議,擴大液態(tài)合金的產業(yè)化規(guī)模。據(jù)公告,2019年7月22日,公司全資子公司宜安液態(tài)金屬與東莞市清溪鎮(zhèn)人民政府簽署項目投資框架協(xié)議,合計投資3.8億元,共同建設液態(tài)金屬項目;2020年3月6日,公司與三祥新材旗下產業(yè)基金三祥鋯鎂簽署項目合作投資協(xié)議以40％:60％的比例共同投資非晶合金(液態(tài)金屬)項目,注冊資金1億元。隨著產業(yè)化的擴大,有望加快液態(tài)金屬應用 領域擴大,提升市場規(guī)模。 壓鑄鎂合金業(yè)務抓住新能源大潮,醫(yī)用鎂合金產業(yè)化進入新階段。公司長期致力于研發(fā)新能源汽車輕量化新型材料,作為供應商已進入特斯拉、比亞迪、吉利、LG等國內外知名客戶供應鏈,并與云海金屬、寧德時代等多家公司合作擴大市場份額。此外,公司是國內醫(yī)用鎂合金產業(yè)引領標準制定、臨床和產業(yè)化先鋒,公司7月12日收到國家藥監(jiān)局核發(fā)的醫(yī)療器械臨床試驗批件,成為國內首款獲準臨床的生物可降解金屬螺釘,臨床成功后預計在2020年底有望實現(xiàn)上市銷售。 給予"買入-A"投資評級。考慮公司產能逐步釋放以及折疊手機需求加速,公司業(yè)績穩(wěn)步提升,我們預計2019-2021年公司歸母凈利潤分別為1.02、1.32和1.63億元,對應PE分別為76x、58x和47x。考慮到公司在液態(tài)金屬、生物鎂合金等領域技術壁壘較強,且未來市場潛力較大,有望享受較高估值溢價,給予"買入-A"投資評級。 風險提示:1)液態(tài)金屬相關市場需求和商業(yè)化推廣低于預期;2)生物鎂合金產業(yè)化低于預期;3)傳統(tǒng)鋁鎂合金業(yè)務訂單不及預期。 [2020-06-21] 碩貝德(300322):天線+散熱,爭當5G射頻"先行者"-深度研究 5G射頻技術先鋒,進軍散熱行業(yè)培育新的利潤增長點碩貝德成立于04年,是國內領先的無線通信天線企業(yè)。在5G時代,公司一方面聚焦以射頻技術為核心的天線射頻業(yè)務,為客戶提供終端天線、基站天線、車載天線等產品,前瞻布局毫米波5G基站、終端射頻領域前沿技術;另一方面于19年10月完成收購東莞合眾65％股權,進軍散熱行業(yè)。在5G手機、5G基站散熱需求大幅提升的背景下,我們看好公司充分利用其優(yōu)質的終端及基站客戶資源優(yōu)勢,培育新的利潤增長點,預計20-22年EPS為0.25/0.41/0.60元,目標價20.30～21.01元,維持買入評級。 5G散熱市場空間廣闊,公司有望發(fā)掘5G終端及基站客戶散熱組件需求5G時代手機、基站的功耗相比于4G時代大幅增加,散熱要求全面提升,催生出5G散熱廣闊的市場空間。在手機領域,我們看好新型散熱材料、立體散熱設計得到廣泛應用,均熱板+石墨/石墨烯的散熱方案有望成為主流。在基站領域,5G基站功耗3kW～4kW,是4G基站的2～3倍,AAU散熱需求激增,我們看好半固態(tài)壓鑄件+吹脹板新型散熱方案成為主流。碩貝德子公司東莞合眾有望通過優(yōu)質的客戶資源、出色的研發(fā)及制造能力,深度發(fā)掘5G終端及基站客戶的散熱組件需求,抓住5G散熱行業(yè)發(fā)展機遇。 5G基站天線市場大擴容,公司產品涵蓋宏基站、微基站、CPE領域在宏基站領域,MassiveMIMO的應用使得天線設計的復雜度及集成度提升,AAU的普及推動天線設計向小型化、定制化方向發(fā)展。在微基站領域,根據(jù)19年6月工信部韋樂平預測,21-27年中國將建設千萬量級的5G微基站。公司18年通過微基站天線切入基站天線領域,19年正式進入宏基站領域,成功抓住5G宏基站天線塑膠金屬化創(chuàng)新方案的機會,現(xiàn)已實現(xiàn)宏基站PEP振子量產供貨,是國內領先通信設備廠商的供應商。 5G手機天線有望量價齊升,公司具備LCP天線量產能力及AiP技術儲備5G時代MIMO天線單元將從4G時代的2X2變?yōu)?X4甚至8X8,手機天線用量成倍增加;同時各個天線之間防耦合、抗干擾的設計難度加大,天線單機價值量提升。根據(jù)中國產業(yè)信息網(wǎng),全球終端天線市場規(guī)模將由18年的22.3億美元增加到22年的30.8億美元,19-22年復合增速達到8.4％。LCP/MPI天線在5G時代具有良好的發(fā)展前景,公司做手機天線起家,是全球前五大手機廠商的終端天線供應商,擁有品牌及客戶優(yōu)勢;立足于市場需求,截至19年末公司5GLCP天線已完成相關產品的測試及樣品交付。 5G時代天線+散熱雙輪驅動,目標價20.30～21.01元維持買入評級我們預計公司20-22年歸母凈利潤為1.01/1.67/2.43億元,剔除19年轉讓科陽光電54.52％股權的非流動資產處置損益(0.45億元)影響后,對應20-22年CAGR為71.65％。參考可比公司20年平均1.18倍的PEG,考慮到中美貿易摩擦背景下碩貝德的重要客戶華為存在較大不確定性,給予20年1.14～1.18倍預期PEG,目標價20.30～21.01元,維持買入評級。 風險提示:中美貿易摩擦升級;疫情反復致3C需求、5G推進不及預期。 |
