第三代半導體以氮化鎵、碳化硅、硒化鋅等寬帶半導體原料為主。目前，第三大半導體材料市場呈現出美日歐玩家領先的格局。有消息稱，中國正在規劃將大力支持發展第三代半導體產業寫入“十四五”規劃之中，計劃在2021到2025年的五年之內，舉全國之力，在教育、科研、開發、融資、應用等等各個方面對第三代半導體發展提供廣泛支持，以期實現產業獨立自主。相關個股有露笑科技、三安光電、有研新材等。 [2020-08-25] 露笑科技(002617):中國碳化硅產業的國之重器-投資價值分析報告 碳化硅(SiC):第三代半導體芯片材料大勢所趨,碳化硅MOSFET將與硅基IGBT長期共存。相比于硅基,SiC擁有更高的禁帶寬度、電導率等優良特性,更適合應用在高功率和高頻高速領域,如新能源汽車和5G射頻器件領域。特斯拉在MODEL3上使用24個SiCMOSFET模塊作為主驅逆變器的核心部件替代IGBT,SiCMOSFET使逆變器效率從ModelS的82％提升到Model3的90％。除了逆變器效率提升,SiCMOSFET使器件體積縮小到原來的1/10,承載功率是硅基器件的80倍,另外關斷能力和可靠性也得到大幅提升。 新能源汽車為碳化硅材料帶來巨大增量。新能源汽車為碳化硅的最重要下游領域,主要應用包括主驅逆變器、DC/DC轉換器、充電系統中的車載充電機和充電樁等,單車用量平均為0.5片6寸碳化硅(單片切325個器件),SiC晶片價格為7000元/片,單車碳化硅襯底價值量約3500元。根據IHS數據,2018年和2027年碳化硅功率器件市場規模分別約4億和100億美金,復合增速約40％。碳化硅襯底材料市場規模將從2018年的1.21億美金增長到2027年的30億美金,復合增速達44％。目前CREE等國際大廠和國內企業紛紛大力布局碳化硅。 露笑科技:致力打造碳化硅"設備--襯底--外延"的完整產業鏈,中國頂尖團隊致力打造碳化硅的國之重器。(1)在碳化硅長晶爐方面,公司曾與伯恩合作共同布局蘋果用藍寶石業務,依托于歷史的藍寶石業務積累,公司目前戰略轉型布局碳化硅業務。(2)在碳化硅晶片方面,公司引進國內最早和最頂尖的從事碳化硅晶體生長研究的技術團隊--陳之戰博士研究團隊。 露笑科技碳化硅業務:短期看長晶爐批量訂單,長期看與合肥政府百億元的合作協同。(1)碳化硅長晶爐:公司前期公告和中科鋼研、國宏中宇簽訂約3億元的碳化硅長晶爐銷售合同,未來隨著中國步入碳化硅的擴產周期,公司的碳化硅長晶爐業務有望步入快速發展期；(2)公司將與合肥市長豐縣人民政府共同投資100億元建設第三代功率半導體(碳化硅)產業園。在暫時不考慮合肥合資公司碳化硅襯底收入貢獻的情況下,我們預計露笑科技的碳化硅業務2020-2022年收入分別為1.25、2.75、4.00億元。 盈利預測、估值與評級。我們預計露笑科技2020-2022年歸母凈利潤分別為3.55、3.91、4.29億元,當前約100億元市值對應2020-2022年PE分別為27x、24x、22x,我們首次覆蓋并給予"買入"評級。 風險提示:SIC項目進展不及預期、疫情加劇風險、中美貿易摩擦加劇風險。 [2020-08-22] 三安光電(600703):LED周期底部臨拐點,化合物半導體增長顯著布局全面-2020年半年報點評 事件:公司發布2020年半年報。公司20H1實現營收35.68億元,同比增長5.31％,實現歸母凈利潤6.35億元,同比減少28.11％,實現扣非后歸母凈利潤3.00億元,同比減少37.50％。經營活動產生的現金流量凈額為4.62億元,同比減少72.43％。 點評:分項拆分:LED降幅收窄,化合物半導體、材料銷售和其他業務大幅增長傳統LED產品20H1收入20.61億元,同比-20.05％,降幅收窄(19H1LED收入25.78億元,同比-38.22％);三安集成收入3.75億元,同比+680.48％。材料銷售20H1收入10.48億元,同比+51.44％;租金、物業、服務20H1收入0.83億元,同比+18.57％。 傳統LED芯片已處于周期底部,高端LED前景可期LED產品單價下行放緩,高端LED市場逐漸發力。傳統LED照明行業產品單價相較于2018和2019年已趨于穩定,銷售量開始呈上升趨勢,高端產品如Mini/MicrOLED、高光效LED、車用LED等新興應用領域的市場滲透率正逐步提升,隨著國內外大型終端應用企業的介入,未來前景廣闊。憑借傳統LED的積累,高端LED進展顯著。公司經過十幾年的深耕細作,產品類型已涵蓋汽車照明、Mini/MicroLED、高光效、紫外、紅外、植物照明等的應用,營銷網絡遍布全球,與三星、科銳、格力電器、美的集團、TCL等國內外下游大廠建立了合作伙伴關系。在高端LED產品方面,公司就MiniLED、MicroLED芯片已實現批量供貨三星,成為其首要供應商并簽署供貨協議;與TCL華星成立聯合實驗室推進MicroLED的市場化進程。20年上半年,受疫情的影響,紫外UVLED需求快速增長,產能明顯不足。為應對高端產品的市場需求,公司加快泉州三安半導體步伐,逐步釋放產能;湖北三安Mini/Micro顯示產業化項目基礎建設順利推進。 三安集成增長顯著,化合物半導體成長可期三安集成電路主要提供化合物半導體晶圓代工服務,工藝能力涵蓋微波射頻、電力電子、光通訊和濾波器四個領域的產品,廣泛應用于5G、光伏、軍事裝備、消費電子、智能電網、新能源車燈領域。20H1三安集成銷售出貨大幅增長,實現銷售收入3.75億元,同比增長680.48％。砷化鎵射頻出貨客戶累計將近100家、氮化鎵射頻產品重要客戶產能正逐步爬坡;電力電子產品客戶累計超過60家,27種產品已進入批量量產階段;光通訊業務除擴大現有中低速PD/MPD產品的市場領先份額外,高端產品10GAPD/25GPD、VCSEL和DFB發射端產品均已在行業重要客戶處驗證通過,進入批量試產階段;濾波器產品開發性能優越,產線持續擴充及備貨中,三安集成產品的行業認可度及產能顯著提高。 收購北電新材,布局碳化硅材料生長環節公司全資子公司湖南三安擬以現金3.82億元收購安芯投資(持有北電新材99.50％股權)和安瑞科技(持有北電新材0.5％股權)合計持有的北電新材100％股權,布局碳化硅材料生長環節,北電新材曾于2017年收購瑞典碳化硅廠商Norstel,Norstel是生產汽車級碳化硅的領先廠商,后Norstel于2019年被意法半導體收購,在特斯拉的碳化硅MOSFET供應商中,意法半導體占比達到70％。 碳化硅(SiC)是未來被廣泛應用的第三代半導體芯片材料,碳化硅MOSFET將與硅基IGBT長期共存。相比于硅基,SiC擁有更高的禁帶寬度、電導率等優良特性,更適合應用在高功率和高頻高速領域,如新能源汽車和5G射頻器件領域。特斯拉在MODEL3上使用24個SiCMOSFET模塊作為主驅逆變器的核心部件,SiCMOSFET使逆變器效率從ModelS的82％提升到Model3的90％。除了逆變器效率提升,SiCMOSFET使器件體積縮小到原來的1/10,承載功率是硅基器件的80倍。 新能源汽車為碳化硅材料帶來巨大增量。新能源汽車為碳化硅的最重要下游領域,主要應用包括主驅逆變器、DC/DC轉換器、充電系統中的車載充電機和充電樁等,單車用量平均為0.5片6寸碳化硅(單片切325個器件),SiC晶片價格為7000元/片,單車碳化硅襯底價值量約3500元。根據IHS數據,2018年和2027年碳化硅功率器件市場規模分別約4和100億美金,復合增速約40％。碳化硅襯底材料市場規模將從2018年的1.21億美金增長到2027年的30億美金,復合增速達44％。目前CREE等國際大廠和國內企業紛紛大力布局碳化硅。 盈利預測、估值與評級公司是LED行業的龍頭企業,一方面積極開拓高端LED應用,包括MINILED、MicroLED、高端氮化鎵LED、砷化鎵LED等項目,另一方面公司積極布局化合物半導體領域,代工業務進展顯著,碳化硅材料業務蓄勢待發,在行業快速增長的趨勢下,我們看好公司未來廣闊的發展前景。公司目前傳統LED收入占比仍然較大,短期LED下滑影響猶在,我們下調公司20-21歸母凈利潤為18.51、24.83億元(前期為22.05、29.02億元)、預計公司22年凈利潤為32.65億元,當前股價對應PE分別為60x、45x、34x,維持"買入"評級。 風險提示:高端LED產品下游需求不及預期;LED產品價格繼續下行;化合物半導體產能爬坡不及預期。 [2020-08-25] 有研新材(600206):磁材增長平穩,靶材推動利潤增長-半年報點評報告 事件:公司發布2020年半年度業績,實現營收50.90億元,同比+31.9％;歸母凈利潤0.66億元,同比+65.0％;扣非歸母凈利潤0.39億元,同比+126.1％。 投資要點:光電、光纖高增,主要盈利來自子公司有研億金:公司四大業務板塊中,除醫療板塊受疫情影響、口腔行業停診外,光電板塊12英寸靶材產品銷售量同比+228％,磁板塊中磁粉銷量同比+37％,其中高性能磁粉+17％、高豐度磁粉+64.8％,光纖板塊中鍺銷量5噸持平,砷化鎵收入同比+66％,紅外產品收入同比+28％,共促上半年營收同比+31.9％;毛利率和費用率整體穩定;從盈利貢獻看,子公司有研億金高純金屬靶材、蒸鍍材料、貴金屬合金和化合物等產品0.61億元、超19年全年水平,有研國晶輝事紅外光學材料等0.12億元、接近19年全年水平。 晶圓產能釋放疊加進口替代,靶材預計維持高增:下游晶圓需求高增,當前國內12英寸主流晶圓量產10家、產能56.9萬片/月,在建9家,產能54萬片/月,17～20年全球投產的62座半導體晶圓廠中42％設于中國;超高純金屬濺射靶材作為集成電路生產制備中核心關鍵材料,國內靶材企業與國際同行的技術差距逐漸縮小、市場競爭力不斷增強,已具備進口替代技術基礎。 磁、光和醫療板塊預計整體平穩:中重稀土作為戰略品種,中國獨家供應,供給長期收緊;紅外光學受軍民兩用驅動,光纖材料需求隨5G商用向好;口腔器械行業隨健康意識提高迅速發展。 公司靶材業務國內領先,有望享受行業高增:公司靶材產業成功突破重點客戶,產品覆蓋中芯國際、大連Intel、GF、TSMC、UMC、北方華創等多家高端客戶,由原來以4-6寸為主的產品向12寸產品成功轉型,多款12寸產品在高端客戶市場驗證通過,并實現批量銷售。 盈利預測與投資建議:考慮光電板塊國產替代高增,其他板塊平穩,預計公司20-22年凈利潤1.3、1.4、1.6億元,EPS為0.16、0.17、0.18元,維持"增持"評級。 風險因素:下游需求不及預期,盈利能力進一步下滑。 |
