新興鑄管(000778)2014年半年報點評:主業(yè)依然虧損 營業(yè)外收入帶動業(yè)績增長
2014 中報業(yè)績基本符合預期 新興鑄管公告上半年實現(xiàn)營業(yè)收入337.9 億元，同比增長1.9%；歸母凈利5.1 億元，同比增長23.8%，每股收益0.14 元；其中2Q實現(xiàn)凈利2.5 億元，同比增205.6%，環(huán)比降0.3%。 鋼鐵產(chǎn)量同比持平，鑄管產(chǎn)量繼續(xù)增長。公司上半年鋼材產(chǎn)量334萬噸，同比基本持平，其中二季度163 萬噸，同比持平；鑄管產(chǎn)品產(chǎn)量8400 萬噸，同比增長7.7%，二季度同比增長7.4%。 上半年噸毛利同比下滑，但二季度環(huán)比有所提升。上半年鋼材均價3069 元/噸，同比下跌15.3%，鑄管均價4658 元/噸，同比提升2.1%；噸毛利方面，鋼材噸毛利163 元/噸，同比下滑22.3%，鑄管噸毛利902 元/噸，同比下滑13%。上半年綜合噸毛利378 元/噸，同比下滑36 元，其中2Q 環(huán)比提高114 元至436 元/噸，主要是高毛利的鑄管產(chǎn)品占比提升。費用率普遍上升：因鑄管銷量的增加，銷售費用率提高0.4 個百分點，管理費用率提高0.2 個百分點，因借款規(guī)模和債務(wù)成本同比上升財務(wù)費用率提高0.5 個百分點。營業(yè)利潤為－5700 萬元，主業(yè)依然虧損，營業(yè)外收入大幅提高是業(yè)績增長的主要原因：本期政府補貼4 億元，主要是蕪湖公司老廠搬遷土地收儲帶來的土地補償款，此外處臵固定資產(chǎn)收益2億元，是推動業(yè)績增長的主要原因。 經(jīng)營現(xiàn)金流同比好轉(zhuǎn)，凈負債率繼續(xù)下降。經(jīng)營現(xiàn)金凈流入24.3億元，較去年同期凈流出1.1 億元大幅好轉(zhuǎn)，主要是運營資本占用同比大幅減少；凈負債率較一季度末下降12 個百分點至56%。 發(fā)展趨勢 國企改革試點：母公司新興際華集團被選為國企董事會行使高管人員選聘、業(yè)績考核和薪酬管理職權(quán)試點單位，有望進一步提升公司治理結(jié)構(gòu)的合理性，減少代理成本，提高經(jīng)營效率。 盈利預測調(diào)整 維持盈利預測，對應14/15e 凈利潤9.23 億元和11.96 億元。 估值與建議 公司鋼鐵主業(yè)盈利較弱，尤其是新疆地區(qū)受產(chǎn)能過剩影響大幅虧損。未來公司可受益于京津冀發(fā)展的基建設(shè)施升級和新一輪援疆政策的推動，期待國企改革進一步提高經(jīng)營效率。當前股價下，新興鑄管對應14 年的P/E 為16.7x，P/B 為0.9x。我們維持“中性”評級，目標價4 元。 風險 投資大幅下滑，導致需求不足。 |
