金洲管道(002443)2014年三季報點評:3季度繼續筑底 耐心等待油氣管道重啟的
業績兌現 事件描述 金洲管道發布3季度報告，公司前3季度實現營業收入21.41億元，同比下降15.28%；營業成本19.80億元，同比下降14.53%；實現歸屬母公司凈利潤為0.57億元，對應EPS為0.11元，同比下降37.87%。 據此計算，公司3季度實現營業收入7.78億元，同比下降7.25%，2季度同比增速為-17.94%；營業成本12.56億元，同比下降6.37%，2季度同比增速為-18.42%；3季度實現歸屬母公司凈利潤0.15億元，同比下降46.71%；3季度EPS為0.03元，2季度EPS為0.06元。 事件評論 3季度繼續筑底，耐心等待油氣管道重啟的業績兌現：作為能源裝備的細分領域，油氣輸送用管行業由政府主導油氣管道建設投資驅動。一般而言，從管道輸送項目建設啟動到訂單招標再到訂單生產乃至交貨，也具有一定時滯性，正如2013下半年的石油領域反腐對鋼管公司業績的影響在2014年1季度才體現一樣。3季度公司業績同比下降46.71%，除管理費用因研發投入加大而增加700萬元及減值損失增加400萬元之外，收入同比下降7.25%、毛利率同比下降0.88個百分點是公司業績下滑的主要原因。不過，我們也注意到，前3季度公司收入同比降幅逐步縮小，尤其是3季度明顯減緩，結合3季度油氣輸送管道項目頻簽來看，下游油氣管道建設正逐步復蘇。同時，傳統業務方面，上半年業績表現可觀的鋼塑管等3季度或延續景氣。 環比來看，公司收入環比小幅下降，但毛利率下降1.69個百分點，成為公司3季度業績環比降幅較大的主要原因。除了部分源于結算等季節性原因之外，公司3季度毛利率環比降幅較大，可能源于低毛利率鍍鋅管等收入環比有所增長相關，具體情況有待進一步跟蹤。 另外，公司預計全年業績同比下降45%~15%，對應EPS為0.12元~0.18元，據此據算4季度凈利潤同比增長-79%~95%，對應EPS為0.01元~0.07元。 期待油氣輸送領域景氣復蘇，產能釋放帶來龍頭公司業績增長：公司作為鋼管領域優秀民營企業的龍頭企業之一，管理及運營相對高效。募投項目20萬噸預精焊螺旋焊管項目將在14年底投產以及15年10萬噸鋼塑復合管投產，期待油氣領域復蘇帶動公司新增產能釋放。 預計公司2014、2015年EPS分別0.16元和0.23元，維持“謹慎推薦”評級。 |
