9月17日至18日，第23屆中國集成電路制造年會在廣州舉行。開幕式上，廣東省智能傳感器產業園正式啟動，現場還發布了廣東省半導體及集成電路產業投資基金。粵芯半導體總裁陳衛在大會上表示，本土模擬芯片存在嚴重產能不足的情況，目前可用于模擬芯片制造的產能不足30萬片/月，今年產能缺口將會達到57萬片/月。即使考慮到新增產能，2025年仍將有超過50.5萬片/月的缺口。 分析師表示，相較數字IC，模擬IC在較低集中度和較低技術更新速度的市場中，國內廠商更容易通過率先突破、多料號布局、協同客戶研發等，鑄就良性循環式的商業模式。在通信領域，5G基站及5G智能手機的滲透將快速拉動模擬產品需求；在家電、快充等領域，模擬產品進口替代的速度也較快。 相關上市公司： 圣邦股份：收購鈺泰半導體持續推進，深度受益電源IC國產化浪潮； 富滿電子：在電源管理和LED芯片等領域不斷鞏固優勢地位，市占率穩步提升； 韋爾股份：在國內率先開發出高頻段高抑制比LDO，實現了高端型號的進口替代。 [2020-09-06] 圣邦股份(300661):模擬芯片領先企業,受益國產替代成長空間廣闊-深度報告 核心觀點: 國內領先模擬IC設計廠商,營收穩健成長。圣邦股份是國內領先的模擬IC設計企業,自成立以來積極推進國產芯片替代,12-19年營收年復合增速高達19.6％,遠高于同期全球市場增速,至19年末,公司擁有16大類1400余款在售產品,其中電源管理類芯片營收占比約69.5％,信號鏈芯片營收占比約為30.5％。 市場空間廣闊、毛利率穩定、競爭良性的優質集成電路賽道。WSTS統計18年全球模擬芯片市場規模588億美元,2017-2022年年復合增速達6.6％,同時模擬IC競爭格局較為良性,主要原因是產品應用廣泛、性能指標要求復雜且產品生命周期較長,廠商產品重合度低。因此模擬IC是我們重點看好的市場空間廣闊、毛利率穩定、競爭良性的優質賽道。 內生外延雙輪驅動成長,擬收購鈺泰協同發力提升盈利能力。公司擬收購鈺泰剩余股權,鈺泰半導體專注于模擬類電源管理芯片研發與銷售,在售產品280余款,廣泛應用于TWS、5G電源管理等領域。圣邦堅持內生研發,年平均推出新品300款左右,積極外延優質資產,將持續擁抱模擬賽道國產替代紅利。 盈利預測與合理價值。預計公司2020-2022年實現歸母凈利潤分別為2.89、4.26、6.11億元,對應EPS為1.86、2.74、3.93元,參考可比公司以及業務賽道的優越性,建議給予公司2021年120倍PE估值,對應合理價值為329.0元/股,首次覆蓋給予買入評級。 風險提示。下游需求不達預期風險;行業競爭風險;與國際領先廠商存在技術差距的風險;疫情下公司原材料供給風險。 [2020-08-26] 富滿電子(300671):快充、MiniLED芯片加速放量,布局射頻開拓成長空間 新品快速放量,業績大幅增長:公司2020年H1歸母凈利潤同比增長105.60％,高于業績預告上限,2020年Q2歸母凈利潤同比增長115.39％,業績大幅增長。2020年H1,公司的生產經營有序恢復,2020年Q2以來,公司在USBPD快充芯片、小間距＆MiniLED顯示驅動IC等主要產品線的新品快速放量,市場份額穩中有升,并且得益于高毛利產品占比的快速擴大,公司盈利能力顯著改善,帶動業績實現翻倍增長。盈利能力顯著提升,高研發投入鞏固競爭優勢:公司2020年Q2毛利率26.70％,同比增長4.74個百分點,凈利率11.73％,同比增長6.07個百分點,利潤率水平明顯提升。主要原因是公司在電源管理和LED驅動芯片領域持續推進產品升級和新品開發,產品結構方面不斷優化,市場拓展穩步推進,顯著提升了公司的盈利能力。2020年H1,公司研發投入2157.82萬元,占營收的比重為8.60％,同比增長25.58％,大力投入研發推動公司明星產品相繼涌現,同時鞏固了公司的產品和技術優勢,有助于公司不斷開拓增量市場,在競爭中擴大市場份額。 前瞻布局把握市場機遇,不斷拓展成長空間:2020年以來,公司產品布局承前啟后,一方面不斷夯實現有產品競爭優勢,另一方面積極前瞻布局新品。在電源管理芯片領域,公司的USBPD系列芯片在快充市場率先突破,產品先發優勢明顯,目前已導入小米、公牛等知名廠商供應鏈；在小間距＆MiniLED顯示驅動IC領域,公司的系列產品在性能、價格方面相較對手的優勢愈發明顯,已經成為LED顯示屏企業的首選產品之一,已積累了洲明、木林森等優質客戶資源；此外,公司在射頻前端系列芯片領域進行了前瞻戰略布局,目前已開發了一系列開關、濾波器、WiFiPA等產品,未來有望成為公司業績的全新增長點。 盈利預測與投資評級:預計公司2020-2022年營業收入分別為7.82、10.97、15.39億元,增長30.7％、40.2％、40.4％；2020-2022年歸母凈利潤分別為0.98、2.05、3.10億元,增長166.3％、108.6％、51.3％,實現EPS為0.62、1.30、1.96元,對應PE為82、39、26倍。富滿電子未來業績增長動能充足,給予公司2021年75倍目標PE,目標價97.5元,維持“買入”評級。 風險提示:市場需求不及預期；新品推出不及預期；客戶開拓不及預期。 [2020-09-16] 韋爾股份(603501):光學龍頭揚帆起航-深度報告 【投資要點】;豪威突破48M/64M技術,公司手機CIS市占率提升可期。公司相繼在2019年6月與2020年2月突破48M/64M像素攝像頭技術,該技術標志豪威躋身手機CMOS圖像傳感器第一梯隊的行列。手機CIS消耗量的提升將會是長期趨勢,5G手機的出現加速該趨勢,據我們統計,5G手機不僅將帶動2020/2021年換機潮,單臺5G手機與非5G手機相比具備更多CIS,進一步提升了單機CIS價值量,利好手機CMOS圖像傳感器廠商。我們認為,豪威有望進一步提高手機CIS市占率,首先是豪威48M/64M技術已獲得業內認可,小米10至尊紀念版搭載的CIS是豪威定制OV64C,目前該手機攝像評分在Dxo排名第一。其次是HOVM等國內主流手機廠商在不斷提高國產零件的使用量,我們認為,未來在技術相差甚微的情形下,國產手機會更偏向使用國內廠商產品,這將成為豪威相比三星、索尼抗爭的一大利器。最后,豪威CIS作為主攝主要出現在2000-3000元檔次機型,由于其產品質量的不斷提升,未來向中高端滲透可能性極大,中高端機型更高的利潤將會拉動公司業績進一步增長。 深耕高潛力CIS產業,將成未來業績增長點。公司除了在手機CIS主賽道上高速發展,也廣泛布局其他高潛CIS產業。據ICInsights預測,汽車CIS產業2018-2023年CAGR將高達29.7％。未來隨著汽車ADAS等級的逐漸提升,車輛配備的攝像頭數量將進一步提升,單臺車輛CIS價值量也將提升,利好汽車CIS廠商。豪威在汽車CIS領域市占率僅次于安森美,并且近一年來推出一系列高科技產品,從技術層面來看與安森美差距正在縮小,身后的索尼雖然近兩年開始著力發展手機CIS業務,但由于產能及下游客戶拓展需要時間的問題,暫時對豪威和安森美的沖擊有限。鑒于豪威坐擁一系列優質客戶,未來隨著智能車輛滲透率的進一步提高,我們預計,豪威汽車CIS業務業績將會有可觀的提升。 國產替代化加速,公司半導體業務迎來發展黃金時期。據ICInsights統計,2019年我國半導體產業自給率僅為15.7％,與《中國制造2025》中定下的2025年達到70％的目標相去甚遠,盡管未來出現中美大范圍脫鉤的情況不太可能,但國產化的推進已是大勢所向,尤其是作為半導體行業內技術壁壘、行業集中度較低的功率器件行業,對于技術成熟的國內半導體企業是實現"彎道超車"的黃金時期。韋爾在電源IC、TVS及MOSFET都有較強的技術積累并在近年來保持營收的穩定增長,未來伴著半導體國產化的東風,韋爾本部的模擬芯片、功率器件設計業務將會迎來較快發展。 【投資建議】;我們預計公司20/21/22年收入分別為187.64/232.50/276.18億元,歸母凈利潤分別為21.22/29.22/36.98億元,EPS分別為2.46/3.38/4.28元,對應PE分別為76/55/44倍。首次覆蓋,給予"增持"評級。 【風險提示】受疫情影響手機CIS出貨量不及預期;消費電子下游需求持續低迷導致公司分銷業務業績持續走低;公司有大部分海外業務,海外疫情若二次爆發公司業績承壓 |
