光伏玻璃10月每平方米報價再度上漲3至5元，環比漲幅超10%，8月以來價格已上漲四成多。源于下游需求向好以及玻璃、純堿等原材料價格上升。 業內人士認為，在疫情影響減弱情況下，光伏行業需求集中爆發，2020年三季度光伏裝機“淡季不淡”，四季度預計裝機20GW，迎來歷史最旺單季。2021正式進入“十四五”，平價后指標壓力將消失，提升能源清潔占比成最強驅動力，預計年新增規模將達50GW以上。而光伏玻璃產業具有規模效應+技術經驗兩道行業壁壘。光伏玻璃行業在成本控制、價格與供應等方面存在典型的規模效應： 1）光伏玻璃原片產線建設周期較長、初始投資額較高，因此產能規模擴張較慢。 2）光伏玻璃認證周期長，客戶關系長期穩定。 3）玻璃生產的連續性很強、技術壁壘高，頭部廠商通過深厚的經驗積累，在競爭中具備成本和產品質量優勢，強者恒強。 相關上市公司有旗濱集團、福萊特等。 [2020-09-25] 旗濱集團(601636):拓展光伏玻璃領域,鞏固中長期成長發展-重大事件快評 事項:公司于9月24日發布公告,擬投資10.27億元建設郴州旗濱1200t/d光伏組件高透基板材料生產線項目。 國信建材觀點:1)拓展光伏玻璃領域,落實中長期發展戰略:公司擬于湖南郴州資興經濟開發區資五產業園投資建設1200t/d光伏組件高透基板材料生產線,預計總投資10.27億元,建設周期1年。 2)光伏建設重回發展軌道,雙玻組件持續滲透:光伏行業加速進入平價上網時代,國內裝機需求良好,同時,雙玻組件滲透率有望持續提升。 3)浮法玻璃高景氣持續,價格刷新歷史同期高位。 4)風險提示:新項目落地不及預期;玻璃行業供給增加超預期;成本上漲超預期。 5)投資建議:短期盈利創新高,中長期看好公司規模擴大、產品品質提升和結構化調整,上調盈利預測,預計20-22年EPS為0.67/0.77/0.87元/股,對應PE為12.1/10.5/9.3x,繼續維持"買入"評級。 [2020-09-15] 福萊特(601865):光伏玻璃行業龍頭,成本和技術優勢明顯-首次覆蓋報告 報告關鍵要素:公司成立于1998年,是光伏玻璃的龍頭企業。預計20年底,光伏玻璃名義產能有望超過6400萬噸,市占率約25％。公司20H1公司實現營業收入24.96億元,同比+22.69％,歸母凈利潤4.61億元,同比+76.27％。 投資要點:光伏行業高增長,玻璃賽道"長坡厚雪":成本大幅下降,光伏行業有望持續高增長。樂觀預測,2024年全球新增裝機量有望達到280GW,復合增長率23.6％。光伏玻璃格局清晰,未來發展有望優于行業整體。需求方面,目前雙玻滲透率接近30％,高于預期,預計22年達到74％,滲透率提升帶動玻璃需求增長,預計20-22年玻璃需求增速18％/32％/31％。行業格局穩定、市場份額集中,目前CR2超過50％,供給方面,今年產能釋放低于預期,新增有效產能約2900t/d,同比僅+10％,此外,下半年預計有約1000t/d的冷修產能,供應偏緊局面延續。長期來看,玻璃產能置換政策下,市場集中度仍有提升空間,而成本下降空間有限,長期價格支撐明顯。 積極擴產,規模效益鞏固龍頭地位:未來規劃新增6條產線,其中越南兩座1000t/d窯爐預計分別于20Q4和21Q1點火,今年定增+可轉債擬投入28.5億建設四座1200t/d窯爐,預計21Q4-22Q1點火。預計公司21-22年名義產能為9800和12200t/d,22年市占率提升至27％,公司盈利水平提升,規模化效應有望進一步增強。 技術和成本優勢打造行業巨頭:公司技術優勢明顯,產線完全自主研發,技術全球領先。新擴產能日熔量達到1200t/d,較行業平均600t/d的水平相比,節省近20％的能耗。通過優異的成本控制能力,公司毛利率處于行業領先水平。20H1光伏玻璃毛利率達到40.05％,同比增加11.28pct,較2019年提升7.18pct。 盈利預測與投資建議:預計公司20-22年營業收入分別為60.55/89.18/143.70億元,歸母凈利潤分別為12.81/17.05/27.40億元,增速分別為78.6％/33.1％/60.7％,對應EPS分別為0.66/0.87/1.41元/股,基于公司在光伏玻璃領域的龍頭地位,首次覆蓋給予買入評級,給予40倍PE,對應6個月目標價34.8元。 風險因素:光伏裝機量不及預期風險;產品價格下跌風險;貿易保護主義風險;雙玻組件普及速度不及預期風險。 |
