據科技媒體報道，華為Mate 40有望在10月中下旬發布。除了麒麟9000處理器之外，超級快充也是一大亮點，功率將從40W升級到66W。在電池容量變化不大的情況下，充電速度或取得60%左右的提升。 手機功耗提升和手機電池容量受限，催生了快充解決方案。快充正在走向百瓦時代，協議兼容性增強，將推動第三方充電器迅速放量。預計2022年整體有線充電器市場空間為1081億元，其中快充986億元，年復合增速近40%。 奧海科技是全球市占率約為14%的國內安卓手機充電器ODM龍頭。 海能實業專注于海外電子零配件ODM，已取得蘋果MFI資質。 富滿電子主營充電器主控芯片，與OPPO合作研發氮化鎵充電器。 其他公司：領益智造、安克創新。 [2020-09-20] 奧海科技(002993):深度受益手機快充提速,有望保持高速增長 投資邏輯 大功率快充解決"續航焦慮",預計2020～2022年安卓標配充電器ODM市場快速增長,GaN、無線充未來可期。1)伴隨手機功能(如5G通信、高刷新率)升級,手機功耗進一步增加、續航時間更短。快充方案成功解決消費者"續航焦慮",我們預計未來3年大功率快充滲透率快速提升,根據我們測算,2019年HOVM手機充電器平均功率為17.8W、同增29％,假設ODM廠商出廠價為1元/W。對應2019年安卓智能機標配充電器ODM市場規模超200億元,2020～2022年市場同增14％、42％、37％。2)GaN(氮化鎵)充電器具有體積更小、重量更輕、效率更高的優勢,單W售價更高,未來若大規模標配GaN充電器,市場需求有望再擴容。3)2018年無線充電發射端出貨量達1.7億臺,預計伴隨下游新應用場景(如車載、餐廳)持續拓展,無線充電板市場蓬勃增長。 技術、質量、客戶優勢打造充電器龍頭,市占率提升、ASP提升助力公司步入成長快車道。1)公司技術實力領先、質量認證齊全、客戶優勢突出、盈利能力遠超同業,2020年H1在同業營收下滑的背景下,公司營收、凈利逆勢增長,2020年H1公司營收、凈利同增16％、64％,彰顯公司綜合實力。2)市占率提升、ASP提升助力公司步入成長快車道。①公司手機充電器市占率從2016年的5.8％提升至2019年的10.3％。主要系新客戶(VIVO、華為)放量為公司貢獻主要增長動能,根據我們測算2019年公司在VIVO、華為的市占率為19％、7％,預計未來有望持續提升;疊加OPPO放量,未來市占率有望進一步提升。②2018、2019年公司充電器產品均價為7.4元、9.6元,同增19％、29％,主要得益于快充滲透率快速提升,預計未來大功率快充滲透率快速提升,助力公司ASP、毛利率提升。 募投項目投向產能擴張、技術研發,再添增長動能。公司成功上市募資12億元,計劃擴產生產線(新增充電器產能1.4億只/年、無線充電器產能500萬只/年、智能快充產能1200萬只/年,對應收入22億元),建設研發中心。 盈利估值與估值:預計公司2020～2022年營收為28.7、42.2、59.7億元,同增24％、47％、41％;公司業績為3.6、5.9、8.7億元,同增61％、64％、48％。給予公司買入評級,目標價130元(40*2021EPS)。 風險:疫情反復、產能投產不及預期、原材料價格波動、客戶集中風險。 [2020-09-08] 海能實業(300787):受益快充帶來爆發,長期零售端ODM龍頭-深度報告 專注海外電子零配件ODM,Q2業績迎來加速。公司成立于2004年,主要從事3C零配件如信號轉換器、線束、電源適配器、電聲產品等四大類ODM,2020H1年營收占比分別為44％、32％、20％、4％,與立訊精密等不同的是公司主要面向亞馬遜、安克創新、貝爾金等海外零售端大客戶提供定制化、多品種、小批量市場。2020年H1受益于3c配件線上渠道擴張、快充/智能充零售放量、毛利率提升等,公司H1凈利潤達到0.88億元,同比上漲47.73％,其中Q2單季度凈利潤0.65億,同比增加124％,業績迎來拐點和加速。 快充進入拐點,海能受益蘋果第三方品牌商爆發。5G手機對電池和電池充放都有嚴重的剛需,隨著2018年安克、2019年oppo以及2020年小米快充的陸續發布,以及今年電荷泵技術+USBPD通用協議推廣等推動快充進入產業拐點,國內安卓市場旗艦機型率先推廣,我們預計前裝滲透率10％左右,而國外市場以蘋果為代表為壓縮終端成本預計將率先取消充電器配送方案,蘋果零售市場將迎來爆發,我們測算約蘋果零售ODM市場約1000億,海能實業取得蘋果MFI資質后,我們預計有望受益安克創新、貝爾金等蘋果授權第三方以及亞馬遜非認證第三方等需求的爆發。另外公司目前適配器毛利率僅14％,后續規模化后盈利能力將得到顯著的提升(公司之前凈利率都在10-11％)。 線束和轉換器中高速發展,長期打造零售端ODM平臺。對于海能實業,我們認為公司不僅僅是快充,長期模式是立足客戶和研發、認證平臺,打造零售端ODM平臺龍頭,公司從轉換器、線束到2018年切入的電源適配器、TWS等多品類都是基于下游零售客戶多樣化的需求,公司2019年來進入安克創新核心供應商,也是基于公司快速交付能力、柔性管理、認證優勢、規模優勢等,展望接下來幾年,下游品類充電器快充、、線束typecUSB4.0、聲學TWS等進入技術迭代放量周期。公司看好公司主業和品類拓展帶來的中高速成長。 業績預測及投資估值:我們預測公司2020-2021年營收分別16.20、22.78億元,分別同比增47％、41％,實現業績分別2.2、3.3億元,分別同比增長85％、50％,對應2020-2021年PE分別為34、22;考慮公司受益下游快充技術迭代周期以及安克創新、亞馬遜、貝爾金等中高端客戶渠道擴張,我們預計公司未來幾年保持中高速增長,給予2021年估值35-40PE,參考可比公司及公司成長路徑,首次覆蓋,給予"買入"評級。 風險提示:蘋果取消充電器不確定;市場規模測算偏差;品類拓展低于預期 [2020-08-26] 富滿電子(300671):快充、MiniLED芯片加速放量,布局射頻開拓成長空間 新品快速放量,業績大幅增長:公司2020年H1歸母凈利潤同比增長105.60％,高于業績預告上限,2020年Q2歸母凈利潤同比增長115.39％,業績大幅增長。2020年H1,公司的生產經營有序恢復,2020年Q2以來,公司在USBPD快充芯片、小間距＆MiniLED顯示驅動IC等主要產品線的新品快速放量,市場份額穩中有升,并且得益于高毛利產品占比的快速擴大,公司盈利能力顯著改善,帶動業績實現翻倍增長。盈利能力顯著提升,高研發投入鞏固競爭優勢:公司2020年Q2毛利率26.70％,同比增長4.74個百分點,凈利率11.73％,同比增長6.07個百分點,利潤率水平明顯提升。主要原因是公司在電源管理和LED驅動芯片領域持續推進產品升級和新品開發,產品結構方面不斷優化,市場拓展穩步推進,顯著提升了公司的盈利能力。2020年H1,公司研發投入2157.82萬元,占營收的比重為8.60％,同比增長25.58％,大力投入研發推動公司明星產品相繼涌現,同時鞏固了公司的產品和技術優勢,有助于公司不斷開拓增量市場,在競爭中擴大市場份額。 前瞻布局把握市場機遇,不斷拓展成長空間:2020年以來,公司產品布局承前啟后,一方面不斷夯實現有產品競爭優勢,另一方面積極前瞻布局新品。在電源管理芯片領域,公司的USBPD系列芯片在快充市場率先突破,產品先發優勢明顯,目前已導入小米、公牛等知名廠商供應鏈；在小間距＆MiniLED顯示驅動IC領域,公司的系列產品在性能、價格方面相較對手的優勢愈發明顯,已經成為LED顯示屏企業的首選產品之一,已積累了洲明、木林森等優質客戶資源；此外,公司在射頻前端系列芯片領域進行了前瞻戰略布局,目前已開發了一系列開關、濾波器、WiFiPA等產品,未來有望成為公司業績的全新增長點。 盈利預測與投資評級:預計公司2020-2022年營業收入分別為7.82、10.97、15.39億元,增長30.7％、40.2％、40.4％；2020-2022年歸母凈利潤分別為0.98、2.05、3.10億元,增長166.3％、108.6％、51.3％,實現EPS為0.62、1.30、1.96元,對應PE為82、39、26倍。富滿電子未來業績增長動能充足,給予公司2021年75倍目標PE,目標價97.5元,維持“買入”評級。 風險提示:市場需求不及預期；新品推出不及預期；客戶開拓不及預期。 [2020-08-31] 領益智造(002600):一站式精密制造龍頭,甩開包袱再起航-深度報告 上市以來多次并購重組,打造一站式精密制造平臺。領益科技于2018年通過反向收購江粉磁材實現借殼上市,證券簡稱變更為領益智造。公司上市以來通過多次收購與募資,業務不斷向上下游延伸,上游并購江粉磁材加強材料端布局,下游通過小件的積累切入模組和組裝,目前絕大部分功能件可實現自制,致力于打造消費電子一站式精密制造平臺。目前公司業務涵蓋精密功能件、精密結構件、磁性材料和充電器等板塊,產品廣泛應用于消費電子、智能穿戴、智能家居、新能源汽車、工控醫療和航空航天等領域。 經營主體業績實現穩健增長,逐步擺脫殼資源負面影響。作為領益智造的上市主體,領益科技近年來經營穩健,營收、凈利潤持續增長;由于除領益科技外的其他業務板塊表現不佳,上市公司近年業績呈現較大波動,但隨著公司公告完成帝晶光電及江粉高科100％股權轉讓,進一步聚焦主業,疊加東方亮彩于2020年上半年實現扭虧為盈,公司殼資源協同整合取得階段性勝利,核心業務地位有效凸顯,預計盈利質量將有所提升。 加碼研發構建自主創新優勢,自動化產線建設成效顯著。公司重視從材料、設備到技術的自主研發創新,近年來持續加碼研發投入并在精密模具開發、新產品開發、新生產技術和工藝創新等方面取得一定成果;公司亦積極推進自動化產線建設,實現了自動化設備的定制和專項開發,經營效率顯著提升。在公司毛利率位于行業平均水平的情況下,公司ROE大幅高于同行業可比公司,降本增益成效顯著。 精密功能器件精細度不斷提升,領益智造多項業務迎來量價齊升機遇。智能終端持續向輕薄化、多功能化和高性能化方向發展,精密功能器件輕薄化、集成化趨勢顯著,產品精細度不斷提升,設備精良、規模和技術兼備的平臺型企業有望獲得更多市場份額,公司競爭優勢逐漸凸顯。5G時代下手機通信制式升級并在光學、機殼、無線充電、防水和散熱等方面不斷創新,疊加以TWS耳機、智能手表為代表的可穿戴設備市場蓬勃發展,領益智造多項業務有望迎來量價齊升機遇。 投資建議:公司掌握精密模具及生產設備所需核心能力,并通過多次并購募資打造精密制造平臺,實現從上游材料、中游結構件到下游模組垂直一體化整合,成功實現下游客戶拓展、產品品類擴充和已有產品的份額提升。5G時代智能終端輕薄化、高性能化趨勢進一步凸顯,作為國內精密功能件和結構件龍頭,領益智造多項業務迎來增量機遇。預計公司2020-2021年EPS分別為0.35元、0.49元,對應PE分別為34倍和25倍,首次覆蓋給予"推薦"評級。 風險提示:疫情持續導致下游需求不如預期,行業競爭加劇等。 [2020-09-25] 安克創新(300866):跨境電商范本,中國供應鏈品牌化大有可為-深度報告 疫情期間海外電商加速滲透+我國供應鏈優勢凸顯,跨境電商迎來機遇。據Kantar統計,2018年跨境電商零售出口規模達2110億美元,2014-18年CAGR為24％。疫情期間全球電商滲透率大幅增長,我國產業鏈提早復工優勢凸顯,跨境電商行業有望迎來進一步發展。我們認為精品品牌商是綜合下來最好的模式。目前跨境電商的三種主要模式為泛品大賣家、精品品牌商、獨立站平臺,精品品牌商平衡價值、積累、風險三要素,我們看好跨境電商品牌化發展大趨勢。 全球移動設備基本普及,周邊產品需求持續擴大。據IDC數據,2014-2019年全球智能手機出貨量一直保持在13億部以上,智能設備基本完成普及。因此電源等消耗類周邊產品擁有穩定的市場基本盤;而智能家居等功能拓展類產品市場規模有望隨智能設備用途的進一步探索而持續增長。這類消費數碼產品由于具有高頻使用、消耗性、SKU多但具有標準性、售價沒有統一錨定等特點,有望通過電商實現品牌化。 Anker品牌價值突出,同類產品價格+銷量領先。對比美國亞馬遜的價格與評論數量,公司旗下Anker品牌的產品較RAVPower(澤寶創新旗下)、Aukey(傲基電商旗下)等主要競對的同類產品定價高20-50％不等,核心充電類SKU的評論數超主要競對產品5倍以上。我們認為這是公司品牌價值的直接體現。 重視研發、設計、運營,夯實品牌價值護城河。研發方面,安克創新2019年研發費用率達5.9％(澤寶、傲基均為～2％),深厚的技術儲備使公司緊隨行業潮流,如率先推出GaN充電頭、迅速跟進推出TWS耳機等;設計方面,Anker產品擁有精致的家族式外觀,并屢次斬獲紅點設計獎等知名獎項;運營方面,公司組建本土化、專業化營銷團隊,通過與YouTube主播深入合作等方式積累下穩定的忠實用戶群體。 拓品類+拓渠道+拓市場,公司業績持續增長。公司2019年實現收入66.55億元/+27％YoY,歸母凈利潤7.21億元/+69％YoY。公司不斷推出新品牌＆新產品,持續開拓線下傳統渠道,并向發展中國家新興市場進發。多維度拓張戰略下,公司業績實現持續增長。 投資建議:安克創新是跨境品牌商中的稀缺優質標的,其具有相對明顯的品牌認知和定價能力,體現在公司產品的溢價、銷量均明顯高于競品。我們認為公司品牌價值顯著,應按照消費品品牌商給予估值。我們預計公司2020/21年歸母凈利潤分別為9.51億元/12.52億元,21年EPS增速為31.6％,按21年1.85xPEG,得到目標PE為58.5x,對應目標價180.2元,首次覆蓋,給予"買入"評級。 風險提示:貿易摩擦,新業務拓展不及預期,疫情反復,庫存風險等 |
