廣東省發改委等六部門近日下發《廣東省培育新能源戰略性新興產業集群行動計劃（2021-2025年）》，全面系統地對新能源產業集群進行布局。“海上風電領跑工程”位居八項重點工程之首，將爭取國家支持建設專屬經濟區近海深水區千萬千瓦級海上風電基地，出臺省內扶持海上風電發展的相關政策，爭取2025年前海上風電項目實現平價上網，到2025年底累計投產海上風電約1500萬千瓦。 歐洲海上風電市場經過30年的努力發展已經實現平價上網。我國海上風電資源開發潛力超過3500GW，且靠近東南部電力負荷中心區域，擁有極大的發展空間。補貼海上風電可帶動地方經濟發展，實現能源轉型，提高能源安全系數。 明陽智能前三季業績預增56%至75%，海上風機訂單豐厚。 東方電纜在高端海纜領域龍頭地位穩固。 中材科技（002080）葉片產能8.35GW，為全球風電葉片前三甲，穩居國內第一，技術水平領先。 日月股份（603218）今年建投了年產18萬噸海裝關鍵鑄件項目，以應對海上風機裝機量提升和陸上風機大型化趨勢。 [2020-09-18] 明陽智能(601615):風機銷量大幅提升,前三季度業績同比高增-點評報告 事件:明陽智能發布2020年前三季度業績預增公告,預計2020年前三季度實現歸母凈利潤8-9億元,同比增長55.76％-75.23％,其中單三季度預計實現歸母凈利潤2.7-3.7億元,同比增長50％-105.56％;預計2020年前三季度實現扣非歸母凈利潤7.7-8.7億元,同比增長72.07％-94.42％,其中單三季度預計實現扣非凈利潤2.5-3.5億元,同比增長47.06％-105.88％。 業績大幅增長得益于風機銷量大幅增長:2020年前三季度公司業績同比大幅增長的主要原因是國內風電行業整體保持快速發展態勢,公司在手訂單維持高位及供應鏈整合能力增強,使得公司風機交付規模上升導致營業收入增加。此外,公司2020年前三季度持有電站權益并網容量較上年同期增加,發電收入較去年同期有一定幅度增長。 大風機市場引領者,在手訂單充足:隨著風電平價時代的到來,風電機組大型化成為必然趨勢。上半年公司MySE系列海上風機新添11MW-203機型,成為中國最大功率海上風機,也是全球第三大海上風機。目前公司正在進一步推進10MW漂浮式風電機組和12-15MW海上大機組的研發,進一步鞏固公司在海上風電領域的技術和產品優勢,為中國海上風電平價積累更深厚的技術基礎。截至2020年上半年,公司風機在手訂單達15.13GW,同比增長23.6％,其中,陸上風機占比為58％,海上風機占比42％,公司在手訂單中單機功率3MW及以上機組占比合計約95.16％。充足的在手訂單規模為公司未來的收入利潤提供了足夠的保障。 投資建議:我們預計公司2020年-2022年的凈利潤分別為13.82億元、17.31億元、20.25億元,凈利潤增速分別為94％、25％、17％;維持買入-A的投資評級,目標價為18.5元。 風險提示:國內風電裝機不及預期,原材料價格大幅上漲等。 [2020-09-28] 東方電纜(603606):海纜龍頭,持續受益于海風發展-動態研究 公司在高端海纜領域龍頭地位穩固。近日,國家四部委聯合印發新興產業指導意見,其中明確提到了加快新能源產業跨越式發展,聚焦新能源裝備制造"卡脖子"問題,加快高壓直流海底電纜等核心技術部件研發。公司一直致力于高端海底電纜及海洋臍帶纜等產品的研發和制造,高端生產基地從德國、瑞士、意大利等地引進當今先進的生產及試驗設備,公司世界首創的500kV海纜系統,突破核心技術,產品已應用于寧波-舟山500千伏聯網輸變電工程,逆轉了我國超高壓電力跨海輸送需要依賴進口的局面,公司在高端海纜領域具有突出優勢。 可轉債發行啟動,新產能投放在即。公司于近期公開啟動可轉債發行,計劃募集資金8億元,扣除相關發行費用后將全部用于高端海洋能源裝備系統應用示范項目及補充流動資金。高端海洋能源裝備系統應用示范項目已經于2017年12月取得發改委備案,2019年7月完成環評手續,預計2021年7月投產,項目達產后預計可實現年銷售收入45.2億元(含稅),年均利潤總額達到4.1億元。公司持續推進"海陸并進"的策略,上半年公司海纜及海洋工程營業收入達到4.94億元,同比增長79％,占公司整體收入比例達到53％。上半年公司綜合毛利率達到29.53％,同比增長3.73個百分點,凈利率17.21％,同比增長5.12個百分點,中報披露在手訂單超過80億元,新產能的投放會帶動公司海纜業務快速推進。 短期受益于海上風電搶裝,長期受益于深海風電資源的開發。2021年后,海上風電國家補貼將全部取消,導致短期海上風電出現搶裝。截至2019年底各個省規劃內核準海上風電總容量3500萬千萬,并網容量592.8萬千瓦,其中,江蘇、廣東核準規模超過千萬千瓦,福建、浙江核準規模逾三百萬千瓦,近海風電場資源有限,我國深遠海域可開發空間較大,且風速更高、更加穩定、規模經濟效應更好,未來有望成為發展的重點。深海風電資源開發需要更長距離的海底電纜,公司直接受益。 盈利預測和投資評級:我們認為,1)公司在高端海纜領域龍頭地位穩固;2)可轉債發行啟動,新產能投放在即;3)短期受益于海上風電搶裝,長期受益于深海風電資源的開發。預計2020-2022年歸母凈利潤分別為7.4/9.5/12.1億元,對應的PE分別為23/18/14倍,首次覆蓋,給予"買入"評級。 風險提示:風電政策波動風險;電纜業務及毛利率下降風險;在手訂單交付不及預期;可轉債發行進度不及預期;新產能投放進度不及預期;大盤系統性風險。 [2020-09-14] 中材科技(002080):中材科技的認知差,成長的玻纖,拐點的鋰膜-深度報告 玻纖:周期弱化,成長突出。市場普遍存在玻纖為強周期性行業的認知,站在目前時點看未來3-5年,我們認為玻纖行業供給可控,周期性弱化,龍頭的成長性將極為突出,并有望帶來利潤和估值的全面提升。首先,在需求端我國玻纖歷史4年增速均超過10％,在可預見的未來5年,由于玻纖下游主要應用領域如汽車、電子等需求在擴張,同時玻纖作為低成本高強度材料,下游應用極廣且在持續拓寬,未來3-5年需求增速有望超過10％,需求成長性較強。其次,玻纖供給端趨于穩定,新增產能有序可控,價格戰不存在市場基礎,2020年9月的玻纖漲價確認了價格底部,長期有望小幅向上,周期性弱化。中材科技旗下泰山玻纖作為行業龍頭,通過冷修持續降低生產成本,成本持續降低疊加產品高端化使公司獲得超額利潤率,超額盈利能力又使其具備產品定價權和產能擴張權,最終形成良性循環。泰山玻纖有望持續保持超越行業平均水平的增速和利潤率,進而有望帶動利潤和估值的持續提升。 葉片:搶裝之后仍有看點。2020年為風電搶裝大年,中材科技葉片業務規模創歷史新高。但市場對搶裝之后的葉片業務存在擔憂,我們認為2020年陸風搶裝后中材葉片還存在海風增量和海外增量,同時陸風平價上網時代和海風都催生一個必然需求,即通過葉片大型化帶動發電效率提升,中材葉片在此領域將大展拳腳,市場份額有望持續提升。中材葉片于2017年全面推行"兩海"戰略,積極開拓國際化市場。同時,陸風平價上網時代和海風都催生葉片大型化需求,而大型葉片技術難度較高,需兼具葉片大、重量輕、強度高的特點,只有少數廠商具備量產能力,中材葉片在此領域將大展拳腳,市場份額有望持續提升。 鋰膜:飛躍已經開始,龍頭冉冉升起。市場廣泛認為公司鋰膜業務還處在培育階段,但公司目前已是CATL的主要供應商,海外LG、SK、ATL也已批量供貨,成為電池巨頭的供應商極具說服力,顯示了公司產品質量和一致性已進入一流水平。2020年下半年以來,新能源汽車需求復蘇,公司出貨量、下游客戶供貨占比均有明顯提升,目前鋰膜業務正處于出貨量、利潤、估值的三重拐點。根據當前電動車及鋰電池行業發展趨勢,預計未來5年行業需求增速約為30％,在濕法替代干法的趨勢下,濕法隔膜的需求增速預計超過30％。中材科技通過整合湖南中鋰,產能和出貨躍居行業第二,2020年H1中材鋰膜實現營收8440萬元,凈利潤1037萬元,同比大幅增長。湖南中鋰2020年H1營收1.5億元,凈利潤-1956萬元,7月單月中鋰營收6215萬元,接近上半年單季度水平,預計8月、9月及后續出貨仍將持續提升,目前正處于出貨量、利潤、估值的三重拐點。 盈利預測與投資建議。預計公司2020-2022年營業收入分別為162.1、179.8和192.5億元,歸母凈利潤分別為20.5、23.9和25.8億元,對應PE分別為15、13和12倍,分部估值目標市值510億元,維持"買入"評級。 風險提示:玻纖需求不及預期風險,風電搶裝及后續發展不及預期風險,鋰電池隔膜業務拓展不及預期風險。 [2020-09-11] 日月股份(603218):大兆瓦風電鑄件交付與核廢料罐研發進展順利-動態跟蹤 提要:我們判斷,公司近期經營良好。一方面,風電鑄件業務受益行業發展向好與產品結構優化;另一方面,核廢料儲運罐新產品研發取得階段性進展,有望于2021年實現批量供貨。具體如下。 1)招標統計顯示風電行業發展向好,利好公司主業成長。據微信公眾號"每日風電"8月12日報道,2020年初至8月10日,中國大陸共新增163個風電項目中標,總規模17.94GW,我們測算,相當于2019年新增并網(25.74GW)的69.7％;涉及17家風機廠商,居于前列的金風科技、遠景能源、明陽智能、上海電氣合計份額58.2％,皆為公司的重要客戶。 2)順應市場發展趨勢的大兆瓦風電鑄件交貨進展順利,有助鞏固市場競爭優勢。公司2020上半年4MW以上輪轂及底座等產品銷量1.26萬噸,接近2019全年同類產品銷量(1.36萬噸),占當期風電產品銷量(16.68萬噸)7.55％,較2019全年提高2.22個百分點;中報預計全年大兆瓦產品銷量可至5萬噸以上,我們認為實現概率較大,其收入占比提高有助進一步改善主業毛利率。 3)核廢料儲運罐研制進展順利,有望實現進口替代。公司間接持股51％的孫公司日月核裝備已于2019年11月設立;據2020年中報披露,核廢料儲運罐產品已完成首個鑄造測試件生產。我們預計,該產品將大概率按計劃于2021年實現批量供貨,打破歐美壟斷,推動行業發展。 維持"強烈推薦"評級:我們預計,公司將于2020-2022年實現盈利8.96億元、12.49億元、13.94億元,對應當前股本下EPS1.08元、1.50元、1.68元,對應2020.9.10收盤價18.9倍、13.6倍、12.1倍P/E。如按當前總股本30％之上限增發,則攤薄后EPS分別為0.83元、1.16、1.29元,對應2020.9.10收盤價的P/E分別為24.6倍、17.6倍、15.8倍。 風險提示:國內外風電建設,以及公司業務發展與成本管控,或不達預期。 |
