據上海航運交易所數據，最新一期美西航線（SCFI）運價指數為3863點，較上一期上漲7點，自去年底以來累計上漲約兩倍。另一方面，反映干散貨運價的BDI指數于10月6日達到2097點，創出一年以來新高，主要受海岬型運費上漲提振。分析人士認為，這背后是中國對于鐵礦石、煤炭等大宗商品的強勁需求。 受訪專家表示，7、8月的外貿數據足已說明外貿需求恢復好于預期。盡管美西航線班次正在復航，但現階段仍無法匹配市場需求擴張步伐。數月來，市場上一直存在集裝箱短缺的問題，部分集裝箱生產商的接單已排到明年2月份。中金公司楊鑫認為，集運行業前十大運力的份額占比已從十年前低于60%提高到83%，旺季過后的運價支撐水平有望超預期。 相關上市公司： 中遠海控：全球第三大班輪公司，收購OOCL后協同效應進一步體現，其H股在國慶長假期間累計上漲12.66%； 中集集團：標準干貨集裝箱、冷藏箱產銷量保持全球第一，其H股在國慶長假期間累計上漲6.33%。 [2020-09-30] 中遠海控(601919):集運進入"正經濟利潤"時代,公司將充分受益-深度報告 集運看當下:主干航線"船+箱"供給緊張,疊加歐美"宅經濟"發展,運價持續高位運行。疫情之下,跨太平洋航線運價持續高位運行,直接原因在于短期供需關系失衡。一方面,(1)行業自律性提升,航商主動停航控班;(2)班輪公司或港口出現疫情;(3)集裝箱短期亦面臨調度和供給困難。另一方面,歐美經濟重啟疊加"宅經濟"全球發展,"生產弱、需求強"的特點顯現。短期主干航線供不應求。集運看周期:供給增速收緊為確定性趨勢;疫苗落地或帶來全球貿易的階段共振;預計2021年供需增速為3％/6.8％。集裝箱運輸行業全球供應鏈的性質和地位決定了其不可避免的周期性。供給端來看,在手訂單占現有運力比處于1996年以來的歷史最低位,且今年新簽訂單僅163萬TEU,后續新簽訂單趨向謹慎;行業拆船亦有望增加;預計2020/2021年供給增速為1.7％/3％。需求端,歐美"生產弱、需求強"的特點或難有改善且需求仍有改善空間,而疫苗落地將減小經濟活動約束,帶來全球貿易階段共振;預計2020/2021年需求增速為-7.2％/6.8％(恢復至2019年水平)。 航商競爭策略由份額轉向服務和利潤,格局改善推動行業進入"正經濟利潤"時代。在經歷三輪行業洗牌之后,行業集中度進一步提升(未來行業仍有繼續洗牌的可能性),航商的競爭策略逐步由份額轉向服務和利潤,這將繼續推動行業格局改善,集運將進入"正經濟利潤"時代。 公司是全球第三大班輪公司,經營效率不斷提升,盈利彈性大。以現有運力計,中遠海控是全球第三大班輪公司,在東西主干航線以及澳洲等航線均有較強競爭力。收購OOCL后,協同效應進一步體現,航線網絡進一步優化,單箱收入/成本以及單位油耗等效率指標提升,經營業績彈性大,將充分受益本輪集運周期。 投資建議:預計公司2020-2022年EPS分別為0.37/0.44/0.45元,對應PB為1.8/1.5/1.3X,首次覆蓋,給予"增持"評級。 風險提示:運力突發式增長,全球經濟大衰退,油價大幅上漲 [2020-08-31] 中集集團(000039):業績受疫情影響較大,下半年有望逐步復蘇-中報點評 事件公司近期公布半年度報告,公司2020H1實現394億元,同比減少7.7％,歸母凈利潤達到-1.83億元,同比減少126.9％,公司2020年Q2實現236億元,同比減少0.16％,歸母凈利潤達到4.59億元,同比增長67.3％。 報告摘要二季度業績符合預期。公司是全球領先的物流及能源行業設備及解決方案供應商,目前主要從事集裝箱、道路運輸車輛、能源/化工及液態食品裝備、海洋工程裝備、空港/消防及自動化物流裝備的制造及服務業務,公司各個產品線均為全球領先,公司的標準干貨集裝箱、冷藏箱產銷量保持全球第一;據國際罐式集裝箱協會調查統計,罐式集裝箱的產銷量保持全球第一;是全球銷量第一的半掛車生產制造商;登機橋業務綜合競爭力位居全球領導者地位,為全球三大旅客登機橋制造商之一,中國市場份額連續四年占比95％以上;亦是中國領先的高端海洋工程裝備企業之一。 分項來看:集裝箱板塊收入84.5億元/同比-25.45％,凈利潤2.3億元/同比+535.78％,第二季度箱價環比和同比均有顯著提升;道路運輸車輛收入112億元/同比-11.98％,凈利潤7億元/同比-17.37％,海外零部件供應鏈受到沖擊明顯,北美、歐洲及其他市場零部件業務受到影響,收益有所下降;能源化工(中集安瑞科)收入58億元/同比-19.27％,凈利潤1.57億元/同比-56.84％,本集團能源、化工及液態食品裝備業務受新冠肺炎疫情影響,生產活動受到延誤;客戶的業務營運暫停,使得現場施工工作(尤其是海外項目)也受到了不同程度的延誤;物流服務收入44.5億元/同比+3.3％,凈利潤2.3億元/同比+155.68％,主要是向單元載具業務轉讓部分子公司股權產生的收益影響;中集天達收入22億元/同比-6.9％,凈利潤0.78億元/同比+6.1％,;重卡收入8.8億元/同比-21％,凈利潤-1.38億元,受新冠肺炎疫情等因素影響,聯合重工銷量同比下降幅度較大;金融收入11.35億元/同比+20.67％,凈利潤1.79億元/同比-10.21％;海洋工程收入25.28億元/同比+49.8％,凈利潤-8.9億元;產城收入12.62億元/同比+124％,凈利潤1.36億元/同比73.51％。 期待行業周期反轉。據行業權威分析機構克拉克森(CLARKSON)最新預測,在2020年全球集裝箱貿易量下跌見底后將出現拐點,至2021年,貿易增速將反彈回升至7.4％。受疫情在全球持續發酵的影響,今年上半年集運業需求出現較大幅度減少,客戶普遍加強了對成本及現金流的管控,購箱意愿相對平淡。隨著歐美逐漸復工解禁,集運貿易呈逐步復蘇的態勢,同時疊加集運業上半年盈利超預期和三季度市場季節性走旺等因素,客戶下半年購箱意愿明顯增多。國際航運研究及咨詢機構德路里(Drewry)集裝箱運價指數自7月以來快速回升,已創今年以來新高。預計今年下半年集裝箱需求相比上半年會有明顯好轉,全年需求相比去年略有下滑,但明年需求將大概率迎來反彈。 第一大股東變更深圳市資本運營集團,更多資源有望導入。2020年8月25日,中遠海發之全資子公司中遠集裝箱工業有限公司及LongHonourInvestmentsLimited、與BroadRideLimited和PromotorHoldingsLimited一起作為四個股東方(以下簡稱"轉讓方")與深圳市資本運營集團有限公司簽署了《關于中國國際海運集裝箱(集團)股份有限公司之股份轉讓意向書》,四個股東方同意向深圳市資本運營集團有限公司及其指定的全資子公司協議轉讓其各自所持本公司的部分或全部股份,本次交易的每股轉讓價格應按照本公司2019年度經審計的歸屬于母公司普通股股東的每股凈資產值(人民幣9.83元/股)確定。轉讓后,深圳市資本運營集團持有350,000,000股A股和719,089,532股H股,合計占截止2020年7月31日本公司總股本的29.81％,將成為本公司第一大股東,深圳市資本運營集團為深圳市人民政府國有資產監督管理委員會100％控股,后續有望為公司導入更多的資源。 盈利性預測與估值。預計公司20-22年歸屬于母公司股東凈利潤分別為8、20億、32億,對應估值40、16、10倍,維持增持評級。 風險提示:宏觀經濟風險,競爭格局惡化風險。 |
