10月10日，倫敦金現貨大漲1.84%，報收1929美元。短期黃金價格有望企穩反彈。一方面，隨著美國秋冬季節到來，疫情再次回升。據萬得數據顯示，10月9日美國新增確診病例60715，遠超此前日均40000水平；另一方面，9月美國非農數據大幅低于市場預期，這與美國財政補助中斷有關，隨著大選臨近以及特朗普新冠確診，特朗普同意上調刺激規模。10月10日，美國財政部長姆努欽將向國會眾議院遞交1.8萬億美元規模的刺激計劃方案，短期財政刺激法案談判或有望打破僵局。整體來看，疫情回升與財政刺激規模超預期均利空美元，利好黃金。 商務部數據顯示，2020年國慶黃金周期間全國零售和餐飲企業實現銷售額約1.6長萬億元，日均同比增長4.9%。十一期間吃穿用等基本消費需求穩定增長，有機食品、汽車、智能家電、金銀珠寶等升級商品銷售增幅明顯，黃金周前七天，海口、三亞、瓊海等4家免稅店零售額同比增長167%，免稅購物人次同比增長64%，北京、福建重點監測金銀珠寶銷售額同比分別增長25.3%和10.2%。隨著疫情受控，從6月份開始，我國黃金生產和消費出現回暖跡象，商務部數據顯示，8月黃金珠寶消費同比增長15.3%。 綜合來看，短期黃金板塊有望受到資金的重點青睞，相關上市公司有赤峰黃金、周大生等。 [2020-09-28] 赤峰黃金(600988):員工持股增信心,產量鎖定不動搖-點評報告 事件:公司9月27日晚間公告:鑒于公司資金壓力已得到有效緩解,同時考慮目前相關政策及資本市場環境變化,公司決定終止自3月2日提出的非公開發行A股股票事宜,并向中國證監會申請撤回申報文件;公司擬實施第一期員工持股計劃,自籌資金總額上限為103,995萬元,持股規模不超過8,319.56萬股。 點評:盈利能力大幅提升帶來融資通暢,剝離資產帶來資產結構優化。前期擬募集資金主要用于補充流動資金及償還金融機構借款。自2020年二季度以來受黃金量價齊升帶動,公司盈利能力大幅增長,帶動銀行融資渠道恢復,現金流緊張得到大幅緩解。同時公司剝離非礦資產雄風環保進展順利,也將回流大額現金,并推動資產結構持續優化。考慮公司基本情況和資本市場政策環境變化,公司決定終止本次非公開發行。 實施大額高比例員工持股計劃,信心增厚、紅利共享。為進一步改善公司治理水平,增厚員工信心共享企業紅利,公司擬實施資金總額不超過103,995萬元的大額高比例員工持股計劃,其中8位高管分別認購7800萬元(信托1:1配資)、其他不超過90名人員認購4.16億元。預計本計劃草案獲得公司股東大會批準后,將委托具備資產管理資質的專業機構設立信托計劃進行管理并在6個月內通過二級市場購買(包括集中競價交易,大宗交易及協議轉讓等方式),這一舉措進一步彰顯了管理層對于企業未來持續向上發展的堅定信心。 持股計劃鎖定業績承諾,黃金產量增長不動搖。在本此持股計劃草案中,公司強調持有人的標的股票權益將依據公司2020-2022年度業績考核結果分三期解鎖分配至持有人,解鎖條件為2020/2021/2022年黃金產量不低于4.5/10/16噸,且三年金產量累計不低于30.5噸,與此前非公開發行計劃業績承諾相一致,顯示出企業繼續保持黃金擴儲增產的決心。 金價不改上行勢,一體兩翼再加碼。雖然近期受英國、西班牙等國家疫情反復影響全球通脹預期,疊加歐元區弱勢推升美元指數,黃金價格受到擾動。但考慮當前名義利率仍維持在低位,歐美各國經濟需較強流動性呵護,實際利率將隨歐洲疫情被快速控制和疫苗研制成功而繼續下探,黃金價格上升趨勢仍有支撐。同時美國大選以及地緣政治沖突不斷,不確定性也將繼續利好黃金價格。公司層面,自2020年以來始終堅持國內外金礦"一體兩翼"發展戰略,老撾塞班金礦生產建設持續超預期,原生金礦處理系統9月正式投產運行;國內加大五龍礦業探礦、冶煉能力投資力度,進一步提升黃金資源量。在金價上行趨勢仍有支撐,"一體兩翼"持續加碼提升黃金產量,公司業績將繼續受益黃金量價齊升。 預測與投資評級:預計2020-2022年公司EPS分別為0.35、0.91、1.55元/股,對應當前股價的PE分別為50.04、19.10、11.22倍。考慮黃金價格仍處于上升趨勢、公司黃金產量未來三年快速釋放,維持公司"買入"評級。 風險因素:貴金屬及工業金屬價格大幅下滑,新冠疫情反復程度超預期,央行流動性釋放不及預期,五龍礦業技改工程進展不及預期等。 [2020-09-12] 周大生(002867):2Q20收入降23％歸母凈利降18％,電商高增長,產品強化差異-中報點評 公司8月31日發布2020年半年報。2020上半年實現收入16.73億元,同比降29.97％;歸母凈利潤3.31億元,同比降30.43％,扣非凈利潤3.04億元,同比降31.26％。稀釋EPS為0.46元;加權平均凈資產收益率6.84％,經營性現金流凈額3.27億元。 簡評及投資建議。 1、上半年收入降29.97％至16.73億元,綜合毛利率增8pct至45.73％。其中1Q/2Q收入各降38.25％和22.94％,毛利率各增5.99/9.30pct,6月單月銷售實現正增長,呈現明顯向好態勢。 ①分行業:加盟收入8.58億元降38％,占總收入51.29％,毛利率增長10.45pct至47.73％;線下自營收入3.33億元降49.69％,占總收入19.87％,毛利率增長6.23pct至37.79％;線上自營(互聯網)保持快速增長,收入3.87億元增73.98％,1Q/2Q各增104％/52％,得益于對線上渠道的重視和提前布局,1H20末收入占比提升13.82pct至23％;線下及其他業務1Q/2Q各降52％/31％,降幅環比收窄,加盟毛利率提高10.5pct至47.7％。 ②分產品:鑲嵌類收入5.43億元降58.15％,毛利率增2.02pct至29.90％;素金類收入6.57億元,同比降6.73％,毛利率提升0.98pct至23.88％。受金價穩步上漲以及素金類產品結構變化影響,素金產品毛利及品牌使用費對毛利額貢獻上升明顯,報告期整體毛利率為45.73％,較上年同期提高8個百分點,整體毛利水平較上年同期有所提升。加盟管理服務和加盟品牌使用費收入各變動-5.33％和21.75％。 ③分地區:上半年僅華南地區收入保持正增長,其余地區增速均為負。華南大區收入5.10億,同比增長28.76％,毛利率降0.08pct至41.45％;華東大區收入3.31億元降41.90％,毛利率提升9.10pct至43.28％;華中大區收入2.31億元降44.59％,毛利率提升12.25pct至50.37％。華北大區收入2.42億元降41.40％,西南大區收入1.83億元下滑37.95％。 進一步拆分公司各類型門店的效益:(1)自營店:單店收入125.5萬元,同比降低43.62％,單店毛利47.4萬元,同比降32.5％,毛利率增加6.23pct至37.79％;其中單店鑲嵌首飾收入27.4億元降47.97％,毛利率增加1.72pct至61.95％。(2)加盟店:單店收入23.0萬元,同比降低46.76％,單店毛利11.0萬元,同比下降31.83％,毛利率上升10.43pct至47.71％;其中單店鑲嵌首飾收入11.0億元降68.17％,毛利率降低0.50pct至22.16％;單店品牌使用費增4.56％;單店加盟管理服務費同比降低,收入降18.7％至2.2萬元。 2、2020年上半年新開門店149家,凈減少6家。公司上半年新開加盟店145家,自營店4家;關閉加盟店130家,自營店25家;最終合計關閉6家,其中1Q關9家,2Q增3家;加盟店凈開店15家,1Q/2Q各增2/13家;自營店凈閉店21家,1Q/2Q各減11/10家。截至6月末門店總數4005家,同比增長11.28％,其中加盟店3748家,自營店257家。1H20公司市場拓展及開店籌備工作節奏受疫情影響有所放緩,部分新開店計劃延后,撤店數量有所增加,預計全年仍有望保持較快開店。 3、期間費用率增加5.28pct,主要來自銷售費用率增加。1H20期間費用率18.69％增5.28pct,主要來自銷售費用率增加。1H20銷售管理費用率合計增5.9pct至19.1％,銷售費用率1Q/2Q各增7.48/4.44pct;管理費用率1Q/2Q各增0.74/0.14pct;財務費用率1Q/2Q各下降0.32/0.86pct,主因上半年銀行存款利息收入同比增加及銀行借款利息支出減少。 4、營業利潤同比下降27.73％,歸母凈利潤同比下降30.43％。報告期其他收益1430.8萬元,較上年同期下降71.2％,主要由于報告期公司境外鉆石采購規模下降增值稅返還同比減少所致。有效所得稅率減少0.32pct至22.73％,最終歸母凈利同比下降30.43％至3.31億元,扣非后降低31.24％。 更新對公司的判斷。公司定位中高端鑲嵌珠寶,加盟為主、自營為輔快速下沉三四線城市,截至2020年上半年門店總數達4005家。公司規模優勢顯著;公司線下渠道優勢顯著且預計未來3年仍有空間,線上快速增長注入成長新動力,同時加強營銷和數字化,強化產品差異,優化產品結構,鞏固龍頭優勢地位。 更新盈利預測。我們預計公司2020-2022年收入各58.31、69.38、79.77億元,同比增長7.2％、19.0％、15.0％;歸母凈利潤10.47、12.67、14.75億元,同比增長5.6％、21.1％、16.4％,對應EPS各1.43元、1.73元、2.02元。參照可比公司2020年估值,考慮到公司偏高端的珠寶定位、輕資產模式有望繼續推進快速擴張,給予2020年20-25倍PE,對應合理價值區間28.64-35.8元,維持"優于大市"評級。 風險提示。行業需求疲軟;擴張速度不確定;存貨管理風險;首發股東減持風險。 |
