數據顯示，12日，江西、九江、福建貨源的粘膠短纖承兌報價上調250元/噸，達到9850元/噸。從8月份低點以來，粘膠短纖價格累計漲幅近20%。 同日，國內棉花期貨主力合約盤中一度觸及漲停，收盤漲幅5.28%，報13870元/噸。粘膠短纖與棉花有較強的替代關系，目前棉花-粘膠價差處于4000元/噸以上的歷史高位，棉花價格如進一步上漲，有望拉動粘膠短纖需求。 粘膠短纖行業擴產已接近尾聲，下游紡服、出口需求復蘇，供需格局持續改善。目前行業庫存17.14萬噸，已較7月份下降45%。 相關上市公司： 新鄉化纖：粘膠行業龍頭企業； 吉林化纖：主要從事粘膠纖維業務。 [2020-08-25] 新鄉化纖(000949):長絲出口拖累業績,氨綸復蘇彈性大-中報點評 公司公布2020年半年報。2020H1公司實現營業收入18.39億元(-25％),歸母凈利潤2847萬元(-58％),扣非歸母凈利潤1346萬元(-78％)。其中Q2單季扣非歸母凈利潤為-3044萬元,虧損主要因長絲出口受影響較大,以及Q2研發費用增長較多。長絲出口受阻,氨綸底部反彈。粘膠長絲20H1整體處于弱平衡,均價37144元/噸(-2％),同時由于溶解漿降價較多價差有所上漲。 但由于我國粘膠長絲出口較多,6月后受海外疫情影響明顯,價格快速下滑,庫存累積較多。氨綸20H1受原料降價影響價格持續創新低,40D氨綸均價29200元/噸(-10％),但氨綸價差并未出現進一步的下滑。我們認為Q2的口罩耳帶、夏季運動面料均有超預期的因素。目前氨綸庫存已降至40天的正常水平,在原料價格回升及外貿訂單逐步恢復下,氨綸價格近期底部反彈。公司上半年經營表現符合行業情況,粘膠長絲銷量下降,營收下滑44％,毛利率提升2.30pct；氨綸以量補價,營收下滑5％,毛利率提升4.94pct。2萬噸粘膠長絲項目(一期1萬噸)進展順利。項目共投資15億元建設2萬噸粘膠長絲,由于前道的原液車間、酸站等部分使用現有粘膠短纖設備,投資額相比其他企業較小。其中一期投資6億元建設1萬噸粘膠長絲,截至6月30日項目進度88％,有望于2020年底投產。中紡院萊賽爾纖維值得期待。中紡院綠色纖維由中國紡織科學研究院(51％)、新鄉化纖(33％)出資成立,主要生產萊賽爾纖維。 萊賽爾纖維溶劑可回收,纖維手感高檔,全球主要由蘭精集團壟斷,我國仍需大量進口。目前中紡院綠色纖維萊賽爾纖維產能3萬噸,2019年實現凈利潤1503萬元,并已開始建設三期6萬噸項目,我們看好后續產能和利潤的持續釋放。 投資建議:我們預測公司2020/21/22年歸母凈利潤1.04/1.86/2.39億元,EPS0.08/0.15/0.19元,對應現價PE42.7/23.9/18.6倍,維持“增持”評級。 風險提示:粘膠長絲、氨綸價格下滑,新產能釋放進度不及預期。 [2020-09-25] 吉林化纖(000420):定增快報 一、定增項目簡介公司本次非公開發行股票數量不超過3億股,募集資金不超過6.5億元,發行對象不超過35名,各單一投資者及其一致行動人認購上限為10,000萬股。本次非公開發行股票的發行價格不低于定價基準日(發行期首日)前二十個交易日股票交易均價的80％,扣除發行費用后的募集資金凈額將用1.5萬噸差別化連續紡長絲項目、收購吉林艾卡30％股權和償還銀行貸款。 二、募投項目1)1.5萬噸差別化連續紡長絲項目。 項目總投資84,128萬元,主要通過新建形成1.5萬噸差別化連續紡長絲生產能力。差別化連續紡長絲是高端絲織品、針織品、家紡產品、飾品重要材料,性能、體感明顯優于傳統粘膠長絲。項目建成達產后,將形成營業收入48,000萬元／年。 2)收購吉林艾卡30％股權。 本次交易完成后,公司將直接持有吉林艾卡股權比例合計為100％。吉林艾卡自2017年生產線升級改造后,其生產的粘膠長絲產量占公司的10％左右,本次收購30％股權后便于公司進一步擴大對其投入,從而鞏固公司在粘膠長絲領域的競爭力。同時,近年來吉林艾卡盈利能力持續增強,2019年凈利潤達到3,430.58萬元,本次收購完成后將進一步增加公司歸屬于母公司凈利潤。 三、公司簡介公司主要從事粘膠纖維的生產和銷售,從事醋酐的生產和研發,產品包括粘膠短纖維、粘膠長絲、腈綸纖維、化纖漿粕、紗線和紙制品六大系列450多個品種,產品質量位居同行業前列。"白山"牌商標被認定為"中國馳名商標","白山"牌粘膠短纖維、粘膠長絲被評為"中國名牌產品"。公司先后獲得全國紡織工業先進集體、中國紡織品牌文化創新企業等榮譽稱號,人造纖維制造行業排頭兵企業。 公司2017-2019年主營業務收入分別為21.98億元、25.62億元、26.91億元,同比增長57.60％、16.59％、5.00％,歸屬上市公司凈利潤分別為0.86億元、1.32億元、0.91億元,同比增長163.33％、54.70％、-31.34％,營收復合增速10.65％,歸母凈利潤復合增速2.87％。 四、公司看點1、行業龍頭地位不斷強化。公司是全球最大的粘膠長絲廠商之一,主要產品粘膠長絲在行業內競爭優勢明顯。當前國內粘膠長絲主要企業為5家,總產能約21.2萬噸/年,約占全球總產能75％,其中前三大企業新鄉化纖、吉林化纖、宜賓絲麗雅產能合計18.8萬噸/年,約占國內總產能88.7％,未來幾年行業將難有新進入者,龍頭企業市場控制力將進一步增強。公司抓住時機,集中資源進一步擴大粘膠長絲的產能,提升營業收入規模和營業利潤規模,進一步擴大競爭優勢。 2、優勢產業整合平臺。作為地方國有控股的龍頭企業,公司承擔了國企改革與引領地方產業經濟發展的重要職責,受到國家、吉林省、吉林市各級領導的高度重視與關注,希望公司繼續聚焦主業,加快創新升級。公司將繼續擴大粘膠長絲系列產品在全球市場的競爭優勢,不斷發展公司具有優勢的其他高端纖維產品,充分發揮國有資產整合平臺的優勢,適度向醫藥、精細化工延伸,將公司打造成全球具有影響力的纖維產品制造商和區域影響力的醫藥化工產品供應商。 3、較強的技術積累。公司擁有50多年豐富的粘膠長絲技術積淀,擁有一支穩定且實力雄厚的研發團隊及近30項專利,對于公司生產工藝進一步提升、產品不斷升級及成本控制形成強有力且持續的支撐。 五、業績預測預計2020-2022年公司營業收入分別為21.52億元、26.9億元、30.94億元,實現歸母凈利潤-0.42億元、1.16億元、1.61億元,若以9月24日的20日均價2.15元計算,以80％的底價發行,發行價格為1.72元,發行數量將為頂格3億股,定增完成后,合計股本預計為22.71億股,計算攤薄后EPS分別為-0.02元、0.05元、0.07元。 六、參與建議參考公司主要競爭對手新鄉化纖目前2021年PE15倍,考慮粘膠長絲行業龍頭競爭格局已經形成,作為龍頭企業,公司具備較強的定價權,隨著新建產能逐步釋放,未來盈利能力有望穩步增長,與此同時,公司作為吉林市國資委唯一上市平臺,后續有一定資產重組預期。綜合考慮,我們給予公司2021年40倍PE,對應2020年合理價格2元,以目前的價格來看,盈利空間有限,因此不建議參與,可以關注后續是否有資產注入情況。 七、投資風險環保風險;經濟下行壓力;原材料產品價格波動風險;下游需求波動風險。 |
