中央商場(chǎng)(600280)2014年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):經(jīng)營(yíng)平穩(wěn) 積極尋找新模式
投資建議：公司積極尋找戰(zhàn)略互補(bǔ)和延伸的并購(gòu)機(jī)會(huì)，將百貨連鎖變更為并購(gòu)?fù)顿Y并購(gòu)公司，是公司外延擴(kuò)張的進(jìn)一步推進(jìn)，未來(lái)有望在多業(yè)態(tài)組合及跨業(yè)態(tài)整合方面取得突破。公司負(fù)債率一直維持在90%左右，而且商業(yè)地產(chǎn)政策逐步放開(kāi)，不排除進(jìn)行融資的可能。維持2014-2016 年EPS ：1.25、1.56、2.0 元，其中商業(yè)EPS0.78 元、0.88元、1.02 元，給予2014 年商業(yè)15 倍和地產(chǎn)8 倍PE，維持目標(biāo)價(jià)：15 元及“增持”評(píng)級(jí)。 收入略有壓力，盈利保持平穩(wěn)。公司2014 年前三季度收入51.33 億元，下降8.91%；歸母凈利潤(rùn)4.94 億，增長(zhǎng)15.2%，EPS：0.86 元，略低于市場(chǎng)預(yù)期；扣非后凈利潤(rùn)4.04 億，同比下降3.9%。1）單季度收入同比下降16.98%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)13.36%。母公司收入同比下降2.14%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)79.5%。2）我們預(yù)計(jì)單季度地產(chǎn)基本沒(méi)有結(jié)算，但預(yù)售款增加至14.6 億元，主要由于地產(chǎn)預(yù)售增加所致，預(yù)計(jì)四季度地產(chǎn)結(jié)算有望增加。3）公司綜合毛利率23.76%，同比下降1.37pct，我們認(rèn)為主要是促銷(xiāo)力度加大及新開(kāi)門(mén)店拉低毛利率水平，商業(yè)毛利率短期難以大幅提升，但隨著地產(chǎn)結(jié)算，預(yù)計(jì)綜合毛利率水平2014四季度有所改善。 增設(shè) 3D 云中央，增加產(chǎn)品差異化程度，提升客戶體驗(yàn)。公司在云中央平臺(tái)設(shè)3D 云中央頻道，目前正處于初步試驗(yàn)階段，未來(lái)有望引入和作方在線下店實(shí)施，走3D 打印連鎖化發(fā)展道路，開(kāi)啟發(fā)展新模式。 風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷；商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，資金鏈斷裂。 |
