發改委、工信部等14部門近日印發《近期擴內需促消費的工作方案》，提出鼓勵相關社會團體制定家用電器安全使用和更新換代的團體標準，開展“大家電安全使用年限提醒”活動，促進相關標準有效實施，推動超齡大家電更新換代。 家電行業二季度出口增長14%左右，外銷景氣復蘇超出市場預期。三季度以來，家電行業出口明顯加速，7月至9月出口值同比增速分別達到36%、39%、43%。隨著疫情影響消退，家電內銷景氣持續復蘇，且格局得到明顯優化的空調，價格正逐步重回上行通道，疊加地產竣工驅動、逐季轉低的價格基數等因素，行業基本面拐點基本確立。 相關上市公司： 海爾智家、格力電器均為國內白色家電龍頭企業。 老板電器：家用廚房電器領域的領先企業。 [2020-09-14] 海爾智家(600690):Q2經營逐月改善,卡薩帝占比繼續提升-中報點評 公司發布20H1中報,Q2單季度收入增長2.1％。2020年上半年公司實現收入957.28億元,同比下降4％,歸母凈利潤27.8億元,同比下降45％。Q2二季度單季度收入增長2.1％,二季度歸母凈利潤下降41％。公司二季度整體經營逐月改善,6月份收入及歸母凈利潤增速分別達20.6％及21.4％,逐步走出疫情影響。 國內市場份額穩步提升,卡薩帝回歸30％增長。國內市場方面,上半年整體國內實現收入規模達487.3億元,同比下降8.6％,其中Q2同比增長14％,推動上半年降幅顯著收窄。卡薩帝品牌20H1實現收入規模35億元,同比增長7％,Q2收入實現增長21％,其中5月、6月單月收入增幅達30％,增速較Q1顯著回升,同時依據中怡康數據,卡薩帝品牌20H1在高端萬元以上冰箱、洗衣機和一萬五千元以上空調市場份額分別高達40.2％、75.5％、42.3％。繼續維持高端市場龍頭地位。 參考中怡康數據,20H1公司主要品類行業份額均有提升,其中冰箱線上及線下份額分別提升2.6pct及2.3pct,達35.0％及38.5％;洗衣機線上及線下份額分別提升4.9pct及3.6pct,達39.3％及39.2％,冰洗龍頭地位穩固。家用空調方面線下及線上份額分別提升2.7pct及2.3pct達11.5％及14.0％。 海外表現優于行業平均,Q2盈利能力有所提升。海外市場方面,上半年實現收入470億元,同比增長0.6％,主要區域表現好于行業,海外經營利潤率由Q1的2.3％增加到Q2的3.8％。其中北美市場2020年上半年實現銷售收入295億元,同比增長6.5％;GEA核心家電份額提升2.5個百分點,所有核心家電品類份額均實現增長。歐洲市場上半年實現收入67億元,同比下降6.6％,其中海爾品牌收入在德國、意大利分別同比增長61％、52％。 投資建議與盈利預測。中長期看我們認為公司在國內市場積極進行零售轉型、推進全網管理與四網合一;在海外市場堅持自主品牌加強協同,針對當前全球范圍內的存量以及增量市場,完善其自主品牌布局。此外公司繼續推進港股海爾電器私有化,整體治理結構有望持續改善,卡奧斯出表亦有望增厚業績,我們預測20-22年公司EPS分別為1.26元1.39元以及1.59元。參考自身歷史及可比公司估值,并且給與公司治理結構持續優化的估值溢價給予20年18x-20xPE估值,對應合理價值區間22.68-25.20元,維持"優于大市"評級。 風險提示。終端需求不及預期,海外協同不及預期,商譽減值風險。 [2020-10-14] 格力電器(000651):再次回購兌現股權激勵,行業龍頭經營底部已現-事件點評 事件2020年10月13日,格力電器發布回購公司股份公告。格力電器擬使用30-60億元自有資金,以不超過70元/股的回購價格回購股份。按回購資金60億元測算,預計可回購股份數量約為85,714,285股,約占公司目前總股本的1.42％;按回購資金30億元測算,預計可回購股份數量約為42,857,143股,約占公司目前總股本的0.71％。 回購期限自公司董事會審議通過本次回購方案之日起不超過12個月。回購股份將用于員工持股計劃或者股權激勵。 簡評一、大手筆回購彰顯信心,進一步完善股權激勵機制盡管受到疫情的嚴峻考驗,格力電器基于對公司未來發展前景的信心與對公司價值的高度認可,推出大額股份回購,充分彰顯對公司未來發展信心。格力電器擬使用30-60億元自有資金,以不超過人民幣70元/股的回購價格,通過集中競價交易方式回購公司股份。按回購資金60億元測算,預計可回購股份數量約為85,714,285股,約占公司目前總股本的1.42％;按回購資金30億元測算,預計可回購股份數量約為42,857,143股,約占公司目前總股本的0.71％。格力電器本次回購的股份將用于員工持股計劃或者股權激勵,以繼續落實混改中給予管理層及骨干員工4％股權激勵的相關承諾,深層綁定股東與骨干員工利益,提高公司員工積極性。同時也將進一步完善管理管理團隊的長期激勵與約束機制,改善公司治理結構,確保公司長期目標與整體價值的穩步實現。 截至2020年6月30日,公司總資產為2827.02億元,貨幣資金為1295.57億元,歸屬于上市公司股東的凈資產為人民幣1136.13億元,公司資產負債率為59.27％。按照回購金額的上限60億元和公司截至2020年6月30日的財務數據計算,此次回購金額約占公司總資產的2.12％,約占公司歸屬于上市公司股東凈資產的5.28％。本次回購不會對公司的經營活動、財務狀況、研發、債務履行能力和未來發展產生重大影響。 二、空調市場依舊承壓,行業龍頭砥礪前行2020年年初受新冠疫情影響,服務、安裝屬性較重的空調品類承受較大壓力。根據奧維云網數據,20Q1空調零售量、零售額分別下滑51.3％、61.4％。20Q2隨著疫情形勢的穩中向好,行業排產、安裝工作陸續恢復,隔離期間居民積累的消費勢能開始釋放,帶動空調出貨與終端市場環比復蘇。 20Q3空調行業壓力仍在,線上市場回暖跡象明顯。終端方面,中怡康數據顯示,2020年7月空調市場零售額為30.28億元,同比下降36.80％;2020年8月空調市場零售額為32.71億元,同比下降8.68％。2020年7月格力空調零售額同比下降32.69％;8月格力空調零售額同比下降4.46％。 分渠道來看,奧維云網數據顯示,2020年8月空調線上零售額同比增長29.84％,線下零售額同比下降9.12％;9月空調線上零售額同比增長81.08％,線下零售額同比下降21.71％。2020年8月格力空調線上零售額同比增長67.31％,線下零售額同比下降3.57％;9月格力空調線上零售額同比增長105.97％,線下零售額同比下降39.11％。 三、渠道改革進行時,直播成績亮眼2020年"格力董明珠店"的上線和常態化的直播帶貨拉開了格力渠道改革的大幕。2020年春節后,在格力總部召開一場營銷專題會議上董明珠公開提出渠道變革的想法,核心是轉變各區域銷售公司的職能。2020年4月起,格力依托"格力董明珠店"推廣新零售模式,董明珠親自率領線下3萬家門店、聯動抖音、淘寶、京東等6大線上平臺進行直播,線上吸引消費者下單,并將訂單派發給當地經銷商。2020年7月,格力電器進一步開啟"格力·中國造"全國巡回直播。8月2日,在全國巡回直播洛陽站活動中,"格力董明珠店"首次線下亮相,意味著格力進一步打通了線上與線下的閉環銷售,"線上下單+線下體驗"的新零售模式清晰落地。在直播帶貨力度持續加大和電商戰略升級帶動下,格力線上份額迅速提升。奧維云網數據顯示,7-9月格力線上份額分別為27.9％、26.94％、25.65％,分別同比上升6.52pct、6.04pct、3.1pct。 投資建議:公司作為空調行業絕對龍頭,無論在技術、渠道、營銷上都具備強大護城河,疫情期間雖然業績短暫遇冷,但是經營韌性仍在,公司充足的在手現金和強大的經銷商渠道蓄水池可為2020年業績打下保障,未來業績成長或仍有空間。我們預計公司2020-2021年收入分別為1664億、1830億,分別同比變動-16.20％、10％,凈利潤分別為164.53億、180.56億,同比分別變動-33.50％、10％,對應PE分別20.48X、18.62X,維持"買入"評級。 風險提示:疫情持續發酵;競爭環境惡化;匯率大幅波動。 [2020-10-28] 老板電器(002508):營收業績增長提速,盈利能力提升-2020年三季報點評 業績總結:2020年前三季度公司實現營收56.3億元,同比基本持平;歸母凈利潤11.2億元,同比+3.4％;扣非凈利潤10.6億元,同比+2.3％。單季度來看,Q3公司實現營收24.2億元,同比+15.1％;歸母凈利潤5.1億元,同比+23％;扣非后歸母凈利潤5.1億元,同比+23.1％。 增速環比提升,前三季度收入轉正。Q3公司經營改善加速,單季度收入實現15％增長,帶動前三季度營收轉正。我們推測,與行業趨勢一致,公司線上渠道實現快速增長,工程渠道保持出貨節奏,線上與工程渠道構成主要增量。根據奧維云網數據,公司工程渠道市占率35.5％,穩居榜首。我們認為,精裝修渠道一方面為公司貢獻了增量。另一方面對市場競爭格局優化起到促進作用,公司整體出貨市占率大幅提升。線下方面,公司采用終端銷售計入收入模式,經銷商負擔較低,隨著疫情防控常態化,客流逐漸恢復,預計逐漸恢復到上年同期水平。 毛凈利率提升,盈利能力增強。報告期內,公司綜合毛利率為57.1％,同比+2pp。費用率方面,公司銷售費用率為29％,同比+1.3pp;管理費用率為7％,同比+0.4pp;財務費用率為-1.9％,同比-0.9pp。綜合來看,公司凈利率為20.3％,同比+0.8PP。單季度數據來看,Q3毛利率為60％,同比大幅提升4.3PP。我們推測高毛利電商渠道占比提升,原材料價格變動等是主要原因。 貨幣資金充裕,報表質量優良。受工程渠道業務增多影響,應收票據19.3億元,較年初增長9.4億元。但公司現金流并未受到影響,截止三季度末,公司貨幣資金43億元,與半年末基本持平,較年初略微增長。 盈利預測與投資建議。我們略微上調盈利預測,預計2020-2022年EPS分別為1.81元、2元、2.19元,維持"買入"評級。 風險提示:新品牌拓展不及預期風險、原材料價格大幅波動風險、房地產竣工不及預期風險。 |
