華為Mate40國內發布會將于10月30日14:30在上海舉行，屆時將揭曉華為Mate40系列國內版價格，據相關媒體爆料，華為Mate40國行價突破6000元，最終價格將在6299元或者6499元，頂配版的華為Mate40 Pro+在8000元左右。 從國內線上渠道預約情況來看，Mate40銷售情況火爆，但由于芯片受限，Mate40備貨約1200萬-1500萬臺，遠少于以往Mate系列的出貨量水平，因此價格對銷售影響較小。 就上游供貨而言，華為在9月15日之前已經儲備了大量自研及外采芯片，預計仍可支撐未來1~2年使用，且不排除通過副品牌分拆、新機分批限量出貨等方式，為華為主品牌贏取更長的存貨使用時間。就下游銷售而言，華為完善的管理體制使得經銷商流失率較低，且華為的高端定位使得渠道利潤空間仍高于友商，整體經銷渠道較為穩定。 上市公司產業鏈方面，關注持續創新的光學（舜宇光學科技、瑞聲科技、歐菲光（002456））、外觀（比亞迪（002594）電子、藍思科技（300433））、音頻（歌爾股份（002241））等；中長期而言，中美貿易摩擦信任消磨，國內半導體從設計到制造全鏈條國產化勢在必行，建議關注芯片國產替代廠商（韋爾股份（603501）、卓勝微（300782）、圣邦股份（300661））等，制造端關注受益8寸線漲價邏輯和先進制程國產化龍頭（華虹半導體、中芯國際）等。 [2020-10-28] 歐菲光(002456):收入結構持續優化,運營效率有效提升-財報點評 公司業績符合預期公司前三季度實現營收370.6億(YOY-2.2％),凈利潤7.39億,同比增長309％。單Q3營收136億元,(YOY-4.97％),凈利潤2.37(YOY+48.4％)。Q3毛利率和凈利率環比下降0.7PCT。公司業績符合市場預期,收入下降而利潤提升的主要原因是公司今年剝離了虧損的安卓觸控業務,剔除去年安卓觸控業務,公司前三季度營收同比增長13.5％。 收入結構持續優化,運營效率有效提升2020前三季度,公司鏡頭業務發展順利,出貨量為1.32億顆,同比增長29.28％,產能利用率持續提升,綜合良率保持行業領先水平;3D模組業務持續增長,出貨量為0.79億顆,同比增長38.96％,市場滲透率和出貨量顯著提升;攝像頭模組業務保持快速增長,出貨量為5.53億顆,同比增長21.81％,出貨量大幅提升。2020年前三季度,公司整體毛利率提升0.84個百分點,盈利水平明顯提升;公司期間費用下降,管理效率提升,其中利息費用同比下降19.60％;公司不斷加強存貨管理,運營成效凸顯,存貨周轉天數減少16天;債務結構改善,償債能力進一步提升,資產負債率減少2.6個百分點。公司日前公告計劃募集約67.6億元,投資建設高像素光學鏡頭建設項目、3D光學深度傳感器建設項目以及高像素微型攝像頭模組建設項目。項目達產后預計將為公司帶來190億元收入貢獻,公司將加速轉型成為聚焦光學賽道的龍頭企業。 風險提示:下游需求不及預期,公司管理改善不及預期。 投資建議:維持"買入"評級。隨著公司引入國有戰略資本以及剝離虧損資產,我們認為公司持續向攝像頭模組以及光學鏡頭等核心業務聚焦的戰略正在穩步推進。雖然2020年疫情對于公司下游客戶產生了較為直接的負面影響,但是我們仍然看好公司作為光學龍頭未來長期的發展機遇。預計20-22年歸母凈利潤10.3/13.9/16.9億,對應當前股價市盈率為40.1/29.5/24.3X,維持"買入"評級。 [2020-10-16] 比亞迪(002594):銷量快速反彈,公司業績大超預期-三季度業績修正公告點評 本報告導讀:新能源汽車銷量快速回升以及手機組裝業績的放量推動公司業績快速增長,我們認為隨著后續新車型的陸續上市和手機業務新客戶的開拓,公司整體業績仍將持續增長。 投資要點:[維持增持評級。考慮公司新能源車銷量的回升以及手機組裝業務的快速增長,上調2020-2022年EPS至1.81(+0.36)、2.17(+0.43)、2.66(+0.25)元,參考2021年行業平均估值水平65XPE,考慮公司行業龍頭地位和后續資產分拆上市后的價值重估從而給予一定溢價,給予2021年75XPE,給予目標價162.8元(原目標價為116元),維持增持評級。 業績超市場預期。公司上調前三季度盈利預測至34-36億元,同比增長116％-129％;其中Q3歸母凈利潤為17.4-19.4億元,超市場預期。 漢唐發力,公司新能源汽車銷量快速反彈。9月公司整車銷量超過4萬輛,環比增長15％;其中新能源車銷售1.86萬輛,同比增長43％、環比增長33％。其中公司標桿車型漢交付量繼續攀升,9月銷量達到5612輛,預計10月銷量將達到8000輛,環比逐月改善;唐家族銷量超過5000輛,環比增長55％,隨著2021款唐的上市,后續銷量仍將繼續改善。全年來看我們預計公司銷量在20萬輛左右,2021年隨著新一代DMI平臺車型的陸續上市,整體銷量將實現快速增長。 比亞迪電子銷售規模快速增長,產品結構優化毛利率持續提升。公司手機部件及組裝業務一方面受益于華為主要客戶份額的不斷提升,一方面新客戶的開拓也為公司帶來新的增長;同時玻璃陶瓷及新型智能產品出貨量的提升也對手機業務盈利能力帶來正面影響。此外海外疫情影響下口罩業務也對公司帶來一定收入和利潤貢獻。 風險提示:新能源汽車銷量不及預期,電池爆發安全性問題 [2020-10-27] 藍思科技(300433):iPhone+12新機備貨旺盛,業績開啟高景氣周期-2020年三季度業績點評 事件10月26日,藍思科技發布2020年第三季度報告。公司2020年前三季度公司營業收入為260.83億元,同比增長26.64％,歸母凈利潤為34.32億元,同比增長209.63％。2020年Q3公司營業收入為105.15億元,同比增長13.85％,歸母凈利潤為15.2億元,同比增長20.2％,扣非歸母凈利潤14.78億元,同比增長21.22％。 簡評iPhone12備貨需求旺盛,超瓷晶面板價值量提升帶來業績彈性iPhone12/iPhone12Pro在10月16日開始預售,其余兩款11月6日開始,預售及首兩周銷售情況火爆,供應鏈迎來旺盛備貨需求。iPhone12系列非常具有性能及價格吸引力。預計手機市場將在四季度迎來換機潮。iPhone12的四款新機均搭載了超瓷晶面板。超瓷晶面板由蘋果與康寧公司合作開發,兼具了兼顧與高透光性。超瓷晶面板的抗摔落表現比普通玻璃優秀四倍。iPhone12的后蓋玻璃也經過了特殊強化,在抗摔落、抗劃傷等方面優于上一代產品。藍思科技深度參與了超瓷晶面板以及升級的后蓋玻璃蓋板的研發,并參與全工段的加工。新材料改版玻璃的成本更高,加工難度更大,為藍思帶來了價值量的提升。同時藍思科技在新機的份額中也有較大幅的提升。隨著四季度及明年一季度進入密集的新機備貨期,藍思科技將具有更大的業績彈性。 定增項目順利進行,收購可成進軍金屬系統組裝,垂直一體化整合開拓成長空間2020年10月12日,公司定增預案獲得證監會批復。本次向特定對象發行股票數量不超過13億股,募集資金總額預計不超過150億元。募投項目包括:智能穿戴和觸控面板建設項目,車載玻璃及大尺寸功能面板建設項目,消費電子3D觸控功能面板項目等。通過本次定增項目實施,公司將加速垂直整合,進一步提升消費電子零部件產能,鞏固行業地位,并進一步拓展可穿戴及智能汽車業務,開拓新的增長點。 2020年8月19日,藍思科技及其全資子公司藍思國際與LyraInternationalCo.,Ltd.、可成科技于2020年8月18日簽署了《股權買賣契約》,藍思國際以現金99.00億元人民幣收購可勝泰州與可利泰州各100％的股權。公司與收購標的整合后,公司可為下游客戶提供更完善的產品組合和垂直整合的一站式綜合產品解決方案,同時也為公司進一步向下游供應鏈進行業務拓展奠定堅實的基礎,持續增強公司的綜合競爭力與盈利能力,大幅提升公司的行業地位。 可穿戴及汽車業務帶來新的市場空間及增長點公司供應AppleWatch的藍寶石及玻璃前后表蓋、陶瓷表殼及表冠等結構件,可穿戴設備有望成為公司新的業務增長點。公司為特斯拉全球核心一級供應商,供應中控屏玻璃殼。目前公司的汽車防護屏業務還處于開拓更多客戶階段,寶馬、大眾、通用都完成了打樣,同時,未來汽車自動化多屏趨勢將利好公司這部分業務。 盈利預測我們給予藍思科技2020E/2021E年凈利潤49.5/64億(不含可勝可利),目前股價對應2020/2021年市盈率30/23倍估值。公司質地優質,空間廣闊,股價仍具有較大增長空間。 風險提示消費電子下游需求不及預期 [2020-10-27] 歌爾股份(002241):TWS耳機高景氣度,業績持續高增長-2020年三季報點評 【投資要點】 2020年10月23日,公司發布三季報。2020年前三季度實現營收347.3億元,同比上升43.9％,歸母凈利潤同比大幅上升104.7％至20.2億元,扣非凈利潤為19.8億元,同比上升82.4％。 三季報凈利潤翻番。公司Q3實現營收191.6億元,同比上升81.4％,環比上升110.5％;單季度歸母凈利潤同比大幅上升167.9％至12.4億元,環比上升153.9％,單季度扣非凈利潤為12.5億元,同比上升86％。 毛利率、凈利率雙升,持續加大研發投入。報告期內,公司毛利率為17.7％,同比上升1pct,凈利率為5.8％,同比上升1.7pct。費用方面,20Q3公司銷售/管理/財務/研發費用率分別為0.7％/2.5％/0.7％/5.6％,YOY分別為-0.9pct/+0.4pct/+0pct/+1.3pct。前三季度公司銷售/管理/財務/研發費用率分別為1％/2.7％/0.8％/5.9％,YOY分別為-0.8pct/+0.3pct/-0.2pct/+1.3pct;綜合來看,公司期間費用率為10.3％(去年同期9.8％),費用投放基本持平。報告期內公司研發費用率提升,公司不斷加大研發投入力度。 受益于TWS耳機的快速放量,公司業績增長進入快車道。公司三條產品均實現較快增長,其中精密零組件業務實現營收83.08億元,同比增長13.64％,智能聲學整體實現營收152.72億元,同比增長61.45％,智能硬件業務實現營收101.50億元,同比增長52.05％。未來隨著蘋果在iphone12中取消耳機贈送,將進一步促進消費者對Airpods耳機的購買需求。此外隨著AR/VR場景的逐步落地,公司相關業務也將實現爆發式增長。 給予全年高增長業績指引。由于公司智能無線耳機、精密零組件以及虛擬現實等相關產品銷售收入的快速增長,公司對全年業績進行了樂觀的預估,預計2020年將實現凈利潤27.53億元至28.81億元,同比將增長115％至125％。 【投資建議】公司精密零組件、智能硬件以及聲學耳機業務均實現快速發展,市場競爭力逐步增長,我們上調各部分業務收入以及毛利率,整體上調公司盈利預測,預計公司2020/2021/2022年營業收入為530.84/703.56/888.17億元,歸母凈利潤為28.01/38.18/47.40億元,EPS分別為0.86/1.18/1.46元,對應PE分別為49/36/29倍,維持公司"買入"評級。 【風險提示】TWS耳機銷售不及預期;虛擬現實業務發展不及預期。 [2020-10-29] 韋爾股份(603501):第三季度營收同比增長60％,封測產線持續推進-公司信息更新報告 下游需求迅速回暖,第三季度營收同比增長60.05％2020年10月28日,公司發布第三季度報告,2020Q3公司營業收入為139.69億元、同比增長48.51％,其中第三季度營業收入為59.26億元、同比增長60.05％、環比增長40.22％。2020Q3公司歸母凈利潤為17.27億元、同比增長1177.75％,且扣非歸母凈利潤同比增速高達2471.08％。我們上調盈利預測,預計公司2020-2022年歸母凈利潤為24.38(+2.04)/30.36(+3.47)/39.35(+6.83)億元,對應EPS為2.82(+0.23)/3.52(+0.41)/4.56(+0.89)元,當前股價對應PE為65/52/40倍,維持"買入"評級。 存貨水位明顯下降,四季度旺季即將來臨在數字芯片賽道中,數字芯片廠商往往需要對未來下游需求進行預測以提前備貨。受新冠疫情影響,2020H1公司存貨金額高達64.45億元、達到歷史新高。然而,隨著下游需求的逐步回暖以及手機廠商紛紛推出新機,公司的存貨水平快速下降,2020Q3公司存貨金額已降至55.94億元。受益于圣誕節、黑五、雙十一等節日的促進作用,第四季度往往是智能手機銷量最多的季度,那么,作為全球CIS芯片核心廠商,預計韋爾股份將深度受益于消費電子需求的全面復蘇,存貨去化將持續推進。 可轉債項目持續推進,晶圓封測產線建設穩步進行2020年10月29日,公司發布可轉債回復函表示擬投入18.39億元于晶圓封測產線、擬投入13.64億元于CMOS傳感器的產品升級。對于晶圓封測產線項目,截至2020Q3,子公司豪威科技已投入5.23億元,其中設備購置費為4.84億元;2020Q3公司共測試26.6萬片且11萬片已由公司自己測試,但晶圓封裝仍需委外加工。對于CMOS產品升級項目,韋爾股份大力推進汽車、安防CIS產品的研發及推廣,將進一步提升公司的市場空間及品牌影響力。 風險提示:汽車、安防客戶驗證進度不及預期、中美貿易摩擦不確定性加劇、可轉債審批仍存較大不確定性 [2020-10-28] 卓勝微(300782):射頻前端芯片龍頭,千億起航-大國雄芯.半導體深度報告(十三) 本報告要點:1.闡述射頻前端各領域市場空間及競爭格局,討論卓勝微核心競爭力。2.從中長期維度看卓勝微業務布局、成長空間和業績驅動力。3.數據模型測算卓勝微未來三年營收業績情況。 公司經營情況:1)深耕射頻前端領域,領軍國內企業。卓勝微主營產品為射頻開關、低噪聲放大器(LNA),產品已進入三星、小米、華為、VIVO、OPPO等知名手機品牌商供應鏈。2)公司2019年營收15.12億元,歸母凈利潤4.97億元,2020年前三季度營收19.72億,歸母凈利潤7.18億,業績持續高增長。5G換機潮來臨、國產替代推進,公司作為射頻前端龍頭,業績有望進一步提升。 中長期業績驅動力:1)5G頻段增加,帶來巨大增量市場,射頻前端產業前景廣闊。4G手機支持的頻段已經接近40個,根據預測,5G手機支持的頻段將新增至少50個,全球2G/3G/4G/5G網絡合計支持的頻段將超過91個。頻段增加同步增加智能手機射頻元器件數量,Yole預計2025年全球射頻前端市場規模將增長至258億美元,其中射頻開關21億美元,LNA8億美元,頻濾波器及雙工器51億美元,射頻模組177億美元,2018年至2025年CAGR達8％。 2)國外巨頭壟斷,國產替代拉開序幕。Skyworks、Qorvo、高通、博通、村田基本壟斷射頻前端市場,市場份額合計約87％,國內自給率較低。射頻開關細分市場,Skyworks、Qorvo、博通、村田市占率合計約85％,卓勝微占比10％,已經突破巨頭壟斷,天線調諧開關已成為公司拳頭產品;LNA細分市場,卓勝微占比較小,約1.30％,公司LNA產品已進入三星+HOVM等各大手機廠商,營收正穩步增長;SAW已經實現小批量出貨,各類FEM亦進展快速,有望突破巨頭壟斷。 3)布局射頻前端產品線,勾畫模組化藍圖。公司已小批量量產SAW濾波器,完成GPS、WiFi和多個4G頻段接收通路SAW的產品開發和驗證。公司功率放大器的研發主要針對LTETxM、LTEMMMB、LTEBand42PA及WiFiACFEM的產品,WiFiPA已處于驗證中。卓勝微全面布局射頻前端各類元器件,旨在實現射頻前端模組化戰略,縮短與與國際巨頭的產品、技術差距,擁有參與射頻前端領域國際競爭的戰力。 投資建議我們預計2020-2022年,公司營業收入分別為27.80/35.86/48.84億元,歸母凈利潤分別為8.65/11.06/14.05億元,EPS分別為4.81/6.15/7.81元,PE分別為87.47/68.38/53.85倍,首次覆蓋給予公司"增持"評級。 風險提示1)受疫情影響終端設備銷量下滑超出預期; 2)公司SAW、各類射頻前端模組研發進度不及預期; 3)開關、LNA等射頻前端器件競爭過激,產品降價幅度超預期。 [2020-10-30] 圣邦股份(300661):業績保持高增速,模擬芯片國產替代進行時-2020年三季報點評 【投資要點】 2020年10月28日,公司發布三季報。2020年前三季度實現營收8.6億元,同比上升61.6％;歸母凈利潤同比大幅上升72.7％至2.1億元;扣非凈利潤為2億元,同比上升78.4％。 Q3業績環比高速增長,高景氣度持續。公司Q3實現營收4億元,同比上升66.7％,環比上升45.7％;單季度歸母凈利潤同比大幅上升71.9％至1億元,環比上升38.1％,單季度扣非凈利潤為1億元,同比上升81.5％。 毛利率提升明顯,研發費用率穩步提升。報告期內,公司毛利率為50.9％,同比上升3pct;凈利率為23.7％,同比上升1.4pct;費用方面,2020年前三季度公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別為6.2％/3.5％/0.3％/17.4％,YOY分別為-1.1pct/-0.7pct/+1.1pct/+0.6pct,研發費用率有較為明顯的提升,表明公司在持續加大技術方面的投入,助力公司更長遠的發展。綜合來看,公司期間費用率為27.3％,與去年同期相比基本持平。 經營性現金流及應收賬款同比增長,印證公司業績穩健增長。前三季度公司經營性現金流凈額1.4億元,同比增長31.4％;20Q3經營性現金流凈額8806.5萬元,同比增長129.9％。銷售商品、勞務收到的現金8.6億元/YOY+66.3％,收現率為99.9％。公司18/19/20前三季度經營現金流量分別為3900.4萬元/1.1億元/1.4億元,造血功能提升顯著。貨幣資金方面,期末公司貨幣資金余額為6.8億元,同比增加288.9％;應收賬款方面,期末公司應收賬款余額為1.5億元,同比增加73.2％,應收賬款占流動資產的比重為11.2％;充足的資金與較好的回款使得公司成長穩健特征明顯。 結合市場發展趨勢,重點推進核心技術研發。公司在信號鏈及電源管理兩大領域,針對市場需求,持續提升產品在高效率、低功耗以及小尺寸等重點性能,完成了百余款新產品的研發,幫助公司持續拓展在物聯網、可穿戴設備以及智能家居等新興市場。 公司正加速進行國產替代。公司作為國內模擬芯片龍頭企業,下游應用覆蓋范圍廣,包括消費電子、工業控制、醫療儀器以及汽車電子等眾多領域,合計超1400余款在售產品。公司持續投入研發,每年按節奏新增200-300款新產品,進一步擴充應用范圍。目前國產廠商在全球的模擬芯片市場中所占份額還較低,未來還具備較大的國產替代空間,公司有望在國產化浪潮中逐漸做大做強。 【投資建議】受益于模擬芯片國產化進程的加快,公司業績保持較高增長水平,未來存在較大的國產替代空間,因此我們上調公司2020/2021/2022年營業收入至12.10/16.80/23.12億元,上調公司歸母凈利潤至3.01/4.38/6.13億元,EPS分別為1.93/2.81/3.93元,對應PE分別為133/92/65倍,維持公司"增持"評級。 【風險提示】全球半導體市場需求下滑;國內模擬芯片市場需求不及預期;新產品研發及市場推廣進度不及預期。 |
