一拖股份(601038)2014年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):上半年低于預(yù)期 下半年難言樂(lè)觀
業(yè)績(jī)低于預(yù)期 2014 年半年度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1.12 億元，較上年同期減39.63%；營(yíng)業(yè)收入為54.74 億元，較上年同期減17.50%；基本每股收益為0.1129 元。 上半年行業(yè)和公司大中型拖拉機(jī)銷量均下滑。上半年大中馬力拖拉機(jī)行業(yè)銷量19.84 萬(wàn)臺(tái)，同比下降17.2%。公司銷售大中型拖拉機(jī)4.54 萬(wàn)臺(tái)，同比下降18.3%，其中，大輪拖銷售1.89 萬(wàn)臺(tái)，同比下降18.3%；中輪拖銷售2.61 萬(wàn)臺(tái)，同比下降17.9%。公司銷售柴油機(jī)（配套拖拉機(jī)和收獲機(jī)械）9.6 萬(wàn)臺(tái)，同比下降8.5%。 利潤(rùn)表：當(dāng)期毛利率達(dá)到16.86%，同比提升2.76ppt，因?yàn)楣驹鰪?qiáng)管理，加大成本控制；銷售費(fèi)用率達(dá)4.18%，同比提升1.30ppt，因?yàn)殇N售政策改變，并由公司負(fù)責(zé)運(yùn)輸并承擔(dān)運(yùn)費(fèi)；管理費(fèi)用率達(dá)8.78%，提升2.51ppt，因?yàn)樾虏⑷雴挝患奥毠ば匠暝鲩L(zhǎng)。 資產(chǎn)負(fù)債表：應(yīng)收票據(jù)較期初減少57.4%，因?yàn)楣菊{(diào)整銷售政策，回款多為現(xiàn)款，承兌匯票比例降低；應(yīng)收賬款較期初增加，因?yàn)檗r(nóng)機(jī)補(bǔ)貼資金結(jié)算滯后以及銷售未到回款期；在建工程較期初增加36.5%，因?yàn)楣炯哟笸顿Y力度。 現(xiàn)金流量表：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為流出3.6 億元，同比少流出4.2 億元，主要因公司調(diào)整銷售政策，鼓勵(lì)現(xiàn)款銷售，加快現(xiàn)金回款速度；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比同期多流出3.0億元，因?yàn)?）公司本期利用閑置資金進(jìn)行理財(cái)，2）本期基本建設(shè)投資較去年同期增加1.4 億元。 發(fā)展趨勢(shì) 下半年難言樂(lè)觀。1）雖然農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼資金下半年可用金額較多，但下半年的重點(diǎn)補(bǔ)貼品種或是玉米機(jī)等收獲機(jī)械；2）受糧食主產(chǎn)區(qū)河南、吉林等地區(qū)嚴(yán)重干旱，農(nóng)民收益下降等因素影響，市場(chǎng)需求下降；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，中聯(lián)重科等巨無(wú)霸加入市場(chǎng)爭(zhēng)奪。 盈利預(yù)測(cè)調(diào)整 預(yù)計(jì)公司14\15 凈利潤(rùn)1.80、1.95 億元，EPS 為0.18、0.20 元。 估值與建議 目前公司2014-15A 股P/E 分別為46.1x、42.6x，H 股P/E 分別為25.4x、22.9x。公司A 股目標(biāo)價(jià)6.85 元，H 股目標(biāo)價(jià)4.85 港幣，均維持中性評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)：下半年農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼低于預(yù)期，導(dǎo)致需求下滑。 |
