中聯重科(000157)首次覆蓋報告:競購奇瑞重工60%股權 快速進軍農機行業
結論：中聯重科競購奇瑞重工60%股權，看中的是奇瑞重工農機團隊打造的國內外網絡布局，以及成熟產品線，可以幫助中聯重科快速進入農機行業，為后續市場的拓展、新技術的引入奠定良好的基礎。工程機械行業仍處于探底過程中，預計公司2014-16 年EPS 為0.25、0.29、0.35 元，同比增長-50.1%、18.4%、19.3%，假設收購成功，有望打開公司新的成長空間，給予2014 年22 倍PE，目標價5.45 元，高于行業平均估值，相當于2014 年1 倍PB，低于行業平均水平，首次覆蓋，給予增持評級。 中聯重科競購奇瑞重工60%股權：奇瑞重工18 億股、6 億股擬掛牌出售，占比60%、20%，中聯擬以掛牌價20.88 億元競購18 億股標的股份，即掛牌轉讓股份標的一，如果成功且交易完成，將持有奇瑞重工60%股份；轉讓股份標的二是6 億股股份20%股權，從受讓方資格判斷，符合條件受讓方不多，根據推測，預計大概率是弘毅投資，目前未看到正式報道。 奇瑞重工增長迅速，網絡布局完善：成立三年來收入增長迅速，2011-2013年收入1196.46 萬元、16.06 億元、38.62 億元，位居國內農業機械企業前列，其中2013 年利潤9066 萬元。主體架構上劃分為四大運營主體，建成蕪湖、開封、臨海、四平、石河子等七大生產基地，覆蓋半個中國。 競購估值水平合理：根據公司2013 年度的凈利潤、凈資產的賬面價值，公司此次競標價格相當于2013 年PE 38.4X、PB 1.2X，收購PE 高于A 股同類公司同期水平，收購PB 低于A 股同類公司水平。 風險提示：競標不確定性風險、審批風險。 |
