濟南市醫保局近日決定，調整一系列生育保險待遇政策：對產前檢查費用實行定額結算，提高生育醫療費用的結算標準，并明確了數十種生育并發癥的結算方式。 我國已提出，實施積極應對人口老齡化國家戰略，涉及制定人口長期發展戰略，優化生育政策，增強生育政策包容性，提高優生優育服務水平等方面。我國人口基數大，由于生育年齡后移以及環境污染等原因，不孕不育率持續攀升，輔助生殖技術的滲透率存在持續提升空間。 相關上市公司： 通策醫療：引入波恩技術和品牌，打造昆明市婦幼保健生殖醫學醫院，并計劃在杭州和舟山深化布局； 麥迪科技：收購的海口瑪麗醫院已獲得一系列輔助生殖運行資質，公司還擬投資北京國衛生殖健康專科醫院； 長春高新：重組促卵泡素屬于國內首仿，是輔助生殖領域的主流用藥。 [2020-10-30] 通策醫療(600763):Q3全面恢復并大力拓展診療業務-2020年三季報點評 【投資要點】 "總院+分院"模式優越性凸顯,內生增長進入良性循環。2020年1-9月,公司實現營業收入14.49億元,比去年同期增長2.22％,營業收入總額已趕超去年同期水平;歸母凈利潤3.96億元,比去年同期降低0.98％。Q3公司全面恢復并大力拓展診療業務,繼續保持了第三季度單季穩定增長的態勢。公司Q3單季度實現營收7.1億元,同比+23.9％,環比+31.1％;單季度歸母凈利潤為2.5億元,同比+30.7％,環比+53.3％。杭口總院Q3收入2.09億元,同比+13.52％;浙江省內分院Q3收入4.1億元,同比+35.50％。分省份看,Q3浙江省內實現醫療服務收入6.19億元(同比+27.07％),省外收入5965萬元(同比+17.48％);從門診量來看,Q3浙江省內門診人次59.51萬(同比+17.7％),省外門診人次9萬(同比+14.74％),省內醫院依然保持強勁增長;Q3杭口區域總院門診為18.19萬人次(+1.21％),區域分院41.32萬人次(+26.78％),區域分院流量呈現快速增長態勢。 兒科業務持續強勁,種植正畸快速增長。三季度種植、正畸、兒科、綜合業務分別實現收入1.07億、1.84億、1.18億、1.62億,同比增速分別為+26.31％、+22.99％、+31.19％、+32.29％。公司在9月公布公告,擬以1.51億元的價格收購海駿科技持有的10家長期股權投資標的。完成整合后將持續推動兒科優質業務的快速增長,同時作為家庭口腔服務引流入口,有望帶動其他業務板塊的快速發展。 特殊時期做好儲備。報告期內,公司"蒲公英計劃"已陸續投建及運營15家分院。期間公司陸續儲備醫護人才等600余人,以滿足三大總院區及開設新院和蒲公英分院發展所需要的專業人才。 費用支出控制優良。報告期內,公司毛利率為46％(同比-1pct),凈利率為30.5％,同比(-0.9pct)。費用方面,2020Q3公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別為0.7％/7.1％/0.4％/1.1％,YOY分別為+0.2pct/-1.1pct/-0.7pct/-0.1pct。2020年前三季度公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別為0.8％/10％/0.8％/1.2％,YOY分別為+0.2pct/+0.1pct/-0.6pct/+0pct;綜合來看,公司期間費用率為12.7％(去年同期12.9％),費用投放基本持平。 【投資建議】公司"總院+分院"擴張模式不斷得到印證,不斷提升運營能力,實現降本增效,盈利能力逐漸提升。短期看"蒲公英計劃"新建分院省內市場下沉,長期看省外復制。由于受疫情影響較大,盡管Q3公司全面恢復并大力拓展診療業務,公司收入和歸母凈利潤仍低于我們的預期。然而,口腔醫療需求大,Q3全面恢復業務后,公司盈利能力保持穩中向好趨勢。根據實際增速情況,我們調低了總院和主要分院的增速,調低公司20/21/22年營業收入分別至20.72/26.65/32.70億元,調低歸母凈利潤分別至5.01/6.61/8.16億元,EPS分別為1.56/2.06/2.54元,對應PE分別為136/103/84倍。考慮到公司為國內口腔領域龍頭企業且行業未來成長性好,公司省內業務能力突出、省外業務有序推進。參考可比公司愛爾眼科、國際醫學2021年業績平均估值,給予公司2021年126倍PE,對應12個月目標價259.56元。維持"買入"評級。 【風險提示】醫療安全事故風險;跨區域發展風險;渠道正常不達預期;行業政策不確定風險; [2020-10-30] 麥迪科技(603990):Q3整體扭虧為盈,輔助生殖利潤貢獻加大-公司信息更新報告 Q1業績受疫情影響下滑,Q2實現扭虧為盈,Q3在良好精細化管理下持續盈利公司發布2020年三季報:前三季度公司實現營收1.70億元,同比下降4.72％;歸母凈利潤176.77萬元,同比下降83.73％;經營現金流凈額-124.78萬元,同比增長96.31％。2020Q3公司實現營收0.81億元,同比增長39.6％;歸母凈利潤947.64萬元,同比增長101.46％。公司為醫療信息化細分領域龍頭,轉型布局輔助生殖服務市場,利用信息化賦能輔助生殖擁有較大發展潛能;預計2020-2022年歸母凈利潤分別為0.53億、1.28億、1.91億,EPS分別為0.37/0.88/1.31元,當前股價對應P/E分別為125/52/35倍,維持盈利預測不變,維持"買入"評級。 公司輔助生殖業務占比逐步提升,瑪麗醫院盈利能力隨疫情回暖不斷增強截至2020Q3,少數股東權益較年初金額增加446萬元,增加52.95％,主要是控股子公司瑪麗醫院盈利使得少數股東權益增加所致,由于公司控股瑪麗醫院51％的股權,則瑪麗醫院在2020年前三季度共盈利約910萬元,截至2020H1瑪麗醫院凈利潤為510萬元,則2020Q3瑪麗醫院凈利潤約為400萬元,公司2020Q3歸母凈利潤中醫療IT業務與輔助生殖業務的占比約為80％、20％,公司輔助生殖業務占比逐步提升。 牌照、醫生、運營、品牌4維度齊發力,IT賦能與全病程管理突破治療地域性,醫聯體模式助力未來牌照整合在牌照方面,公司已收購+擬收購3家輔助生殖醫院,形成一南兩北布局,未來將繼續深化形成全國性布局;醫生團隊方面,上海九院輔助生殖中心主任匡延平教授已與公司開展合作,匡教授首創的PPOS方案為目前世界三大類促排卵技術之一,方案安全性高、易于推廣,能夠突破地域限制、提升醫生技術水平;運營團隊方面,擁有豐富輔助生殖醫療及運營經驗的團隊,將利用IT賦能輔助生殖,形成線上線下閉環、全病程管理的運營體系,提升就醫體驗。品牌建設方面,公司收購衛健委研究所旗下的國衛醫院可以形成品牌統一,提升品牌影響力。 風險提示:輔助生殖醫院整合不及預期,互聯網醫療技術應用不及預期。 [2020-10-29] 長春高新(000661):生長激素長期增長勢頭不變,疫苗開始放量-三季報點評 金賽收入短期略有放緩,長期快速增長趨勢不變公司前三季度收入63.99億(+17.6％),增速較去年同期增加2pp,其中,子公司金賽藥業收入同比增長16.35％,凈利潤同比增長32.98％;金賽藥業產品仍以生長激素為主,其中水針產品約占生長激素整體收入的70％-80％,粉針及長效產品分別各占10％左右。第三季度金賽藥業業績增幅略有減緩,主要為受疫情影響,相應客戶群體假期調整、跨區域出行受限。 子公司百克生物前三季度收入同比增長51.11％,凈利潤同比增長81.88％;子公司百克生物新產品鼻噴流感減毒活疫苗產品自2020年8月底開始銷售,公司穩步推進相關新產品銷售工作,目前全國絕大部分地區已完成補標工作。已獲得批簽發數量為156.69萬瓶,第三季度銷售數量60-70萬瓶。 前三季度歸母凈利潤22.6億(+82.2％),增速提高2pp,扣除金賽藥業并表因素影響,公司利潤增長約35％。 生長激素市場潛在空間巨大,理論上可用藥人群有望達到600萬人,而目前年用藥人群數量10萬略多,遠未達到天花板,隨著金賽藥業等持續推進渠道下沉、患者教育、銷售隊伍擴增,生長激素行業增速持續保持快速增長, 研發進展穩步推進,未來集采影響不大長效生長激素產品中的成人生長激素缺乏適應癥仍處于Ⅱ期臨床階段,帶狀皰疹減毒活疫苗目前處于Ⅲ期臨床試驗階段,集采等國家政策目前來看對公司經營影響不大。 盈利預測及投資建議預計公司2020-2022年營業收入93.1、116.8、143.8億,同比增長26.3％、25.4％、23.1％;歸母凈利潤32.2、37.9、48.2億,同比增長81.3％、17.8％、27.2％;EPS分別為7.95、9.36、11.91元,對應PE分別為56.3、47.8、37.6倍。 風險提示:生長激素銷售不及預期。 |
