農(nóng)業(yè)農(nóng)村部官網(wǎng)11月4日發(fā)布了對(duì)十三屆全國人大三次會(huì)議第6779號(hào)建議的答復(fù)，提出將加快推進(jìn)主要農(nóng)作物生產(chǎn)全程機(jī)械化，繼續(xù)完善農(nóng)業(yè)社會(huì)化服務(wù)政策，不斷加大對(duì)糧食適度規(guī)模經(jīng)營的支持。 農(nóng)業(yè)機(jī)械是工業(yè)機(jī)械的組成部分，我國雖是農(nóng)業(yè)大國，但機(jī)械化水平尚低，農(nóng)機(jī)收入僅占機(jī)械收入的百分之一，且近年來出現(xiàn)快速滑坡。短期來看，今年農(nóng)機(jī)銷售開局良好，且在政策支撐下農(nóng)機(jī)需求邊際有望持續(xù)改善。長(zhǎng)期來看，隨著持續(xù)去產(chǎn)能以及國內(nèi)土地流轉(zhuǎn)加快帶動(dòng)規(guī)模化種植比例提升，國內(nèi)農(nóng)機(jī)行業(yè)有望逐漸回暖。 相關(guān)上市公司： 一拖股份：具備車身、鑄鍛件、發(fā)動(dòng)機(jī)、齒輪等拖拉機(jī)核心零部件制造能力； 中聯(lián)重科：擁有完善的主糧農(nóng)機(jī)產(chǎn)品線以及多品類經(jīng)濟(jì)類作物農(nóng)機(jī)產(chǎn)線。 [2020-10-29] 一拖股份(601038):公司三季報(bào)業(yè)績(jī)持續(xù)釋放,看好農(nóng)機(jī)行業(yè)底部反轉(zhuǎn) 事件:公司發(fā)布2020年三季報(bào),前三季度實(shí)現(xiàn)收入64.63億,同比增長(zhǎng)24.39％,歸母凈利潤(rùn)4.78億,同比增長(zhǎng)580.71％,扣非凈利潤(rùn)4.35億,同比增長(zhǎng)1382.02％。 拖拉機(jī)行業(yè)銷售大幅回升,公司三季報(bào)業(yè)績(jī)持續(xù)釋放:公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入23.46億,同比增長(zhǎng)32.57％,歸母凈利潤(rùn)1.54億,同比增長(zhǎng)205.23％,業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要受益于拖拉機(jī)行業(yè)銷售大幅回升。公司前三季度毛利率20.12％,較上年同期提升5.40pct,銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率為12.06％,較去年同期下降2.46pct,凈利潤(rùn)率為7.39％,較去年同期提升6.04pct,公司行業(yè)低迷期加強(qiáng)減員增效、處置無效資產(chǎn)工作,行業(yè)回升后盈利能力大幅增長(zhǎng)。 保糧食安全以及糧食價(jià)格上漲,推動(dòng)拖拉機(jī)行業(yè)銷售大幅回升:今年新冠疫情以及洪澇災(zāi)害影響下,糧食安全問題較為突出,國家及時(shí)出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)糧食生產(chǎn),比如南方水田區(qū)鼓勵(lì)種雙季稻等,拉動(dòng)了拖拉機(jī)的銷售需求。根據(jù)農(nóng)機(jī)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),1-6月份骨干企業(yè)大中型拖拉機(jī)銷量13.03萬臺(tái),同比增長(zhǎng)13.72％。長(zhǎng)期看,糧食價(jià)格上漲提升農(nóng)民種糧積極性是驅(qū)動(dòng)農(nóng)機(jī)需求的核心因素,近期玉米、豆粕、棉花等主糧和經(jīng)濟(jì)作物價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲,受益于此,農(nóng)機(jī)行業(yè)已逐步確立上升趨勢(shì)。根據(jù)歷史數(shù)據(jù),2018-2019年中大拖銷量不到20萬臺(tái),我們推算未來兩三年年銷量可能達(dá)到30-40萬臺(tái),行業(yè)需求彈性較大。 土地流轉(zhuǎn)推動(dòng)糧食規(guī)模化種植,有望促進(jìn)農(nóng)機(jī)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展:根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù),截至2016年底,我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模在50畝以下的小規(guī)模農(nóng)戶經(jīng)營的耕地面積占全國耕地總面積約82％,總體看目前我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營組織的規(guī)模還不大。隨著土地流轉(zhuǎn)加快以及新型城鎮(zhèn)化對(duì)農(nóng)村勞動(dòng)力的吸納,未來經(jīng)營規(guī)模在50畝以上的適度規(guī)模經(jīng)營戶(含專業(yè)大戶、家庭農(nóng)場(chǎng)、農(nóng)民專業(yè)合作社)將不斷擴(kuò)大,有利于農(nóng)機(jī)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年凈利潤(rùn)分別為4.96億、7.00億和8.94億,對(duì)應(yīng)PE分別為25倍、18倍和14倍,維持"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:農(nóng)機(jī)需求增長(zhǎng)不及預(yù)期,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等 [2020-11-03] 中聯(lián)重科(000157):股價(jià)已反映毛利率風(fēng)險(xiǎn);良好的買入機(jī)會(huì)-三季點(diǎn)評(píng) 中聯(lián)重科第三季度利潤(rùn)強(qiáng)勁(同比增長(zhǎng)85％),管理層對(duì)需求的展望(第四季度環(huán)比增長(zhǎng)10％)和對(duì)毛利潤(rùn)率的展望(環(huán)比改善)表明業(yè)務(wù)前景仍然良好。我們認(rèn)為最近因擔(dān)心利潤(rùn)率而導(dǎo)致的股價(jià)回調(diào)過度,為良好的買入機(jī)會(huì)。我們將2020E-22E的盈利預(yù)測(cè)略微下調(diào)了2-4％,以反映更高的銷量但更保守的毛利率預(yù)測(cè)。我們將基年延展至2021年,目標(biāo)倍數(shù)為10倍P/E(之前為2020年12倍P/E),目標(biāo)價(jià)從10.2人民幣微調(diào)至9.56人民幣。維持買入評(píng)級(jí)。 第三季度業(yè)績(jī)亮點(diǎn)。第三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)85％至16.7億元人民幣,處于公司于10月中旬發(fā)布的盈喜范圍內(nèi)(14.8-17.8億元人民幣)。收入同比增長(zhǎng)73％至164億元人民幣,而毛利率同比收窄2.4個(gè)百分點(diǎn)、環(huán)比收窄1.8個(gè)百分點(diǎn)至27％。凈經(jīng)營現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)58％至26億元人民幣。 全業(yè)務(wù)分部強(qiáng)勁增長(zhǎng)。前九個(gè)月,混凝土機(jī)械和起重機(jī)的收入分別同比增長(zhǎng)34％和44％至137億元人民幣和236億元人民幣。農(nóng)機(jī)收入同比增長(zhǎng)35％。就新業(yè)務(wù)而言,來自挖掘機(jī)的收入同比增長(zhǎng)244％,而來自高空作業(yè)平臺(tái)的收入同比增長(zhǎng)60％。 料毛利率將在第四季度反彈。第三季度毛利率下降是由于:(1)利潤(rùn)率較低的小型汽車起重機(jī)和塔式起重機(jī)的銷量增加;(2)利潤(rùn)率較低的混凝土攪拌車比混凝土泵的增長(zhǎng)更快;(3)與現(xiàn)有業(yè)務(wù)相比,快速發(fā)展的高空作業(yè)平臺(tái)和挖掘機(jī)利潤(rùn)率較低(盡管有所提高)。然而,由于(1)新業(yè)務(wù)利潤(rùn)率不斷提高,以及(2)公司于第三季度開始實(shí)施的集中采購政策將有助于降低成本,因此管理層有信心在第四季度取得更高的利潤(rùn)率。 第四季度和2021年前景樂觀。管理層認(rèn)為,持續(xù)穩(wěn)健的基建和房地產(chǎn)投資,加上人工替代和嚴(yán)格的環(huán)境保護(hù)政策都是有利的推動(dòng)因素。此外,大型企業(yè)將受惠于繼續(xù)上升的行業(yè)集中度。管理層認(rèn)為,這一輪上升周期將比上一輪更加強(qiáng)勁。 |
