11月10日,被稱為“限塑10條”的《北京市塑料污染治理行動計劃(2020-2025年)》公開征求意見。征求意見稿提出,到2020年底,北京建成區的商場、超市、藥店、書店等零售業門店(含配送服務)禁止使用不可降解塑料袋。 全球可降解塑料行業需求呈現穩步增長,HIS預測到2023年將增加至55萬噸。國內可降解塑料產業起步晚、增速快、行業空間大,一次性餐具、一次性塑料袋、農用地膜和包裝用塑料薄膜四大重點應用領域約有1017萬噸的潛在需求空間。 相關上市公司: 金發科技:國內較早進行可降解塑料商業開發的公司,裝置、工藝和渠道成熟; 瑞豐高材:在現有廠區內建設年產6萬噸PBAT生物降解塑料項目。 [2020-10-16] 金發科技(600143):資產負債表修復明顯,主業環比改善-三季預告點評 公司2020年前三季度實現營業收入262.00億元(yoy+28.58%);實現歸母凈利潤37.94億元(yoy+301.76%);其中第三季度公司實現營業收入92.70億元(yoy+15.38%,qoq-18.64%);實現歸母凈利潤13.82億元(yoy+217.95%,qoq-39.09%),整體業績符合我們預期。截止前三季度,公司短期貸款同比減少43.03億元,資產負債表已出現明顯修復。 下游復工復產穩步推進,改性塑料及PDH業務改善明顯。公司三季度改性塑料銷量38.13萬噸,同比增加19.8%,隨著全球疫情逐步控制,國內復工復產穩步推進,改性塑料下游中的汽車和家電消費均有明顯提升。上游成本方面,布倫特原油三季度均價同比去年下降28.9%,顯著降低了改性材料生產成本,改性塑料業務毛利率預期同比出現明顯改善。寧波金發PDH業務Q3平均價差環比增加35.97%,改善明顯。可降解塑料為主的新材料業務維持強勢。公司完全生物降解塑料始終保持較高的銷量,三季度銷售1.37萬噸,同比增加12.1%,業績彈性充分;受5G發展及消費電子改善驅動,三季度特種工程塑料2960噸(yoy+58.3%,qoq+14.9%),仍處在持續放量的趨勢中;三季度碳纖維及復材料產銷量均環比有較大提升,環比分別增93.2%、33.0%。 醫療健康產品仍是主要盈利貢獻,擬擴張醫用手套。隨著各國疫情防控進入常態化,口罩相關醫療健康產品供應逐漸充足,公司三季度相關業務環比下滑。受醫療健康產品量價環比下滑影響,三季度綜合毛利率為28.11%,環比雖下滑,但仍然是三季度盈利主要貢獻。公司同時公告擬在廣東金發投資建設年產400億只高性能醫用及健康防護手套,一方面升級了公司改性優勢,一方面將壯大醫療健康產品業務。 暫維持盈利預測,維持"買入"評級。預計2020-2022年實現歸母凈利潤46.0/28.1/33.2億元,對應PE分別為10X/16X/13X,當前市值具備很強的安全邊際,未來新材料推廣若超預期公司將迎來價值重估,可降解塑料產能投放有望再造1個金發,公司中長期成長路徑明朗。 風險提示:原材料價格上升、防疫物資需求下降、產能擴張不及預期。 [2020-10-20] 瑞豐高材(300243):新增產能釋放,三季度業績表現靚麗-三季點評 事件:公司發布2020年三季報,前三季度共實現營業收入8.74億元,同比降低3.11%,實現歸母凈利潤6045.24萬元,同比增加4.71%;就單季度來看,公司Q3實現營業收入3.51億元,同比增加19.91%,歸母凈利潤2918.69萬元,同比增加115.51%。公司三季度業績超預期。 點評:盈利水平提升,公司三季度業績實現大幅增長。受益于公司2萬噸新增MBS產能投產,公司Q3實現營業收入3.51億元,同比增長19.91%。公司Q3營業成本2.61億元,同比增加13.82%。受油價下跌等因素影響,公司三季度成本增幅低于收入增幅,盈利水平提升,Q3利潤端業績同比大增。公司Q3歸母凈利潤2918.69萬元,同比增長1564.34萬元,增幅115.51%。 PVC助劑行業領軍者,產能增長助力業績持續提升。受益于塑料產品需求增長、原材料成本降低、PVC地板行業發展,公司主要產品ACR、MBS市場持續增長。公司是國內PVC助劑行業領軍者,ACR產能居國內前列,MBS產能國內第一。截至2020年6月,公司2萬噸MBS抗沖改性劑項目已經建成并轉固。公司目前有4萬噸PVC助劑項目在建,并計劃于2020年下半年投產,另有2萬噸MBS工程計劃于下半年開始建設。截止報告期末,公司擁有PVC助劑產能14萬噸,規劃新建PVC助劑產能6萬噸。未來新增產能釋放預計將推動公司業績持續增長。 可降解塑料高速發展,公司6萬噸PBAT產線將成為新的業績增長點。根據測算,2020年1月由國家發改委和生態環境部發布的限塑禁塑政策落地后,僅外賣、快遞、農膜三個領域未來可降解塑料需求將達到154.53萬噸,對應市場約270億元。PBAT作為最具潛力的可降解塑料產品之一,未來增長空間大。公司提早布局PBAT產業線,年產6萬噸的PBAT項目目前已經完成環評手續,計劃于2021年6月30日前竣工。公司PBAT項目技術由上海聚友化工提供,具有自主知識產權的專有工藝技術和設備,已在國內建成數萬噸連續生產線。項目全部達產達效后,預計將為公司帶來近11.52億營收和1.07億元凈利潤,將成為公司新的業績增長點。 投資建議:考慮受益于下游市場需求支撐強,及油價相比去年同期較低導致成本下降等因素,我們將公司20-22年凈利潤自0.84/1.57/2.91億元小幅上調至0.88/1.58/2.99億元,對應PE分別為33、18、10倍,維持"買入"評級。 風險提示:油價大幅波動風險,公司新增產能投產不及預期風險,可降解塑料政策落地不及預期風險等 |