國(guó)家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布消息，就《藥品網(wǎng)絡(luò)銷售監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》再次公開(kāi)征求意見(jiàn)。這次意見(jiàn)稿引人注目的突破是將網(wǎng)絡(luò)處方藥銷售“有條件放開(kāi)”，對(duì)于一些模糊地帶進(jìn)行了清晰界定。 允許處方藥網(wǎng)上銷售，則意味著限制醫(yī)藥電商發(fā)展的核心政策壁壘被打破，數(shù)千億規(guī)模的處方藥將把醫(yī)藥電商帶入黃金期，行業(yè)有望迎來(lái)井噴式發(fā)展，我國(guó)處方藥市場(chǎng)規(guī)模在1萬(wàn)億元上下，預(yù)期將有30%份額轉(zhuǎn)投線上。因此，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，醫(yī)藥電商是電商領(lǐng)域最后一塊藍(lán)海。 新華制藥（000756）全資子公司新華大藥店與京東善元共同打造醫(yī)療處方流轉(zhuǎn)信息平臺(tái)及處方藥電子商務(wù)項(xiàng)目。 九州通（600998）是國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)醫(yī)藥流通企業(yè)，將在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療供應(yīng)鏈和慢病服務(wù)等方面展開(kāi)新的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。此次疫情加速了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療及網(wǎng)售處方藥服務(wù)模式的推進(jìn)，公司既可為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)提供藥品供應(yīng)鏈服務(wù)，包括微醫(yī)、丁香園等，也可為實(shí)體醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)化提供藥品供應(yīng)鏈服務(wù)，包括湖北省人民醫(yī)院、武漢中心醫(yī)院等合作項(xiàng)目。 益豐藥房（603939）是大型醫(yī)藥連鎖民營(yíng)企業(yè),主要在中南地區(qū)；公司投資設(shè)立了兩家子公司，旨在為用戶提供互聯(lián)網(wǎng)診療、處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)、家庭私人醫(yī)生、健康管理等服務(wù)。這也是首家獲得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院牌照的上市零售藥店。 其他公司：大參林、一心堂。 [2020-03-24] 新華制藥(000756):原料藥提價(jià)增厚業(yè)績(jī)彈性,特色制劑CMO奠定長(zhǎng)期增量 公司是亞洲最大解熱鎮(zhèn)痛類藥物生產(chǎn)與出口基地以及國(guó)內(nèi)重要的心腦血管類、抗感染類及中樞神經(jīng)類等藥物生產(chǎn)企業(yè),多個(gè)品種國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一。目前公司已經(jīng)形成以制劑、原料藥和醫(yī)藥中間體三大業(yè)務(wù)板塊為核心的布局,制劑包括清熱解毒、消化代謝、心血管等領(lǐng)域,戰(zhàn)略品種有舒泰得、庫(kù)欣、介寧、保暢等；原料藥主要有布洛芬、安乃近、咖啡因、阿司匹林和左旋多巴等；醫(yī)藥中間體主要包括甲酸三甲酯等化工產(chǎn)品。 在制劑方面,公司通過(guò)整合內(nèi)部資產(chǎn)推進(jìn)大制劑戰(zhàn)略,目前公司主推以保暢、介寧、庫(kù)欣為首的核心戰(zhàn)略品種,逐步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)公司制劑產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,公司營(yíng)銷資源向戰(zhàn)略品種傾斜,集中優(yōu)勢(shì)打造數(shù)個(gè)過(guò)億品種,目前公司核心制劑品種正處在快速放量之中,市場(chǎng)潛力進(jìn)一步釋放。 特色原料藥品種格局相對(duì)固定,公司主打品種市占率均較高且相對(duì)穩(wěn)定。 2017年之后公司主要原料藥價(jià)格增長(zhǎng)加快,一方面是由于環(huán)保核查原料趨嚴(yán)持續(xù)漲價(jià),增加生產(chǎn)成本,另一方面部分原料藥企業(yè)因環(huán)保核查限產(chǎn)或是停產(chǎn),市場(chǎng)供應(yīng)趨于緊張。當(dāng)前由于疫情推動(dòng)疊加全球需求高漲,主打品種需求進(jìn)一步增加尤其是布洛芬,價(jià)格有望繼續(xù)提高進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)彈性。 公司解熱鎮(zhèn)痛原料藥量級(jí)大,下游需求非常龐大,天生具有延伸優(yōu)勢(shì),且公司國(guó)際化歷史悠久,特色制劑CMO布局持續(xù)推進(jìn),200億片制劑CMO產(chǎn)能預(yù)計(jì)于2022年底完全達(dá)產(chǎn)(100億片屬于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換),假設(shè)以0.03元/片凈利潤(rùn)計(jì)算,完全投產(chǎn)將帶來(lái)3億新可觀增凈利潤(rùn)。盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2020-2021年凈利潤(rùn)分別為4.39、5.50、6.86億元,EPS為0.71、0.88和1.10元,PE為15.7、12.6和10.1倍,首次覆蓋,給予推薦評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)能擴(kuò)建不達(dá)預(yù)期,制劑銷售不達(dá)預(yù)期,其他風(fēng)險(xiǎn) [2020-11-03] 益豐藥房(603939):門(mén)店加速擴(kuò)張,業(yè)績(jī)持續(xù)高增-2020年三季報(bào)點(diǎn)評(píng) 【投資要點(diǎn)】 事件:10月30日公司發(fā)布三季報(bào)。2020年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收94.4億元(+27.7％),歸母凈利5.9億元(+41.2％),扣非歸母凈利5.7億元(+38.3％)。Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.4億元,同比上升34.3％,環(huán)比下降3.1％;單季度歸母凈利同比大幅上升61.6％至1.8億元,環(huán)比下降19.5％;單季度扣非歸母凈利同比上升58.1％至1.7億元。 門(mén)店持續(xù)擴(kuò)張,直營(yíng)門(mén)店日均坪效提升。公司通過(guò)"自建+并購(gòu)+加盟"模式不斷擴(kuò)張門(mén)店布局,在標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)體系和突出的連鎖復(fù)制能力的保障下,盈利持續(xù)增長(zhǎng)。2020年1-9月,公司凈增門(mén)店744家,7-9月凈增門(mén)店359家,其中新開(kāi)門(mén)店360家(含加盟店118家),收購(gòu)門(mén)店23家,關(guān)閉門(mén)店24家。至2020年9月末,公司門(mén)店總數(shù)5496家(含加盟店611家),直營(yíng)門(mén)店經(jīng)營(yíng)面積為57.4萬(wàn)平方米。報(bào)告期內(nèi)公司直營(yíng)門(mén)店日均坪效63.34元/平方米,較2019年末的59.34元/平方米有所提升。 內(nèi)部管理高效,費(fèi)用率穩(wěn)中有降。報(bào)告期內(nèi),公司毛利率為38.5％(-1pct),凈利率為7％(+0.7pct),總體維持穩(wěn)定。費(fèi)用方面,前三季度公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為24.3％/4.1％/0.6％,分別同比變動(dòng)-1.4pct/-0.4pct/-0.1pct,綜合來(lái)看期間費(fèi)用率為29％(去年同期30.9％),費(fèi)用投放穩(wěn)中有降,內(nèi)部管理較為高效。 現(xiàn)金充裕助力持續(xù)擴(kuò)張,"新零售"戰(zhàn)略拓展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。報(bào)告期內(nèi),公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng),現(xiàn)金流增速亮眼,前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額9.1億元(+55.3％),其中Q3單季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額5億元(+227.1％);期末貨幣資金余額29.8億元(+124.6％)。充足的現(xiàn)金流為公司的持續(xù)擴(kuò)張?zhí)峁┝速Y金基礎(chǔ)。2020年7月9日,公司為積極拓展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)、實(shí)施"新零售"戰(zhàn)略,在海南設(shè)立海南益豐互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院有限公司,布局互聯(lián)網(wǎng)診療、處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)、輕問(wèn)診、健康管理等業(yè)務(wù),將有利于為公司線下連鎖藥店提供"互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康"支持服務(wù),提升藥店的專業(yè)服務(wù)能力,進(jìn)而提升線下客流和客單價(jià)。 【投資建議】公司是國(guó)內(nèi)醫(yī)藥零售龍頭,堅(jiān)持"區(qū)域聚焦、穩(wěn)健擴(kuò)張"的發(fā)展戰(zhàn)略和"重點(diǎn)滲透、深度營(yíng)銷"的經(jīng)營(yíng)方針,外部利用"自建+并購(gòu)+加盟"模式持續(xù)擴(kuò)張,內(nèi)部注重精細(xì)化運(yùn)營(yíng)提升經(jīng)營(yíng)效率,在發(fā)揮區(qū)域優(yōu)勢(shì)的同時(shí),通過(guò)規(guī)模效應(yīng)不斷提升議價(jià)能力、增強(qiáng)盈利能力。隨著行業(yè)提升度逐漸提高、處方外流政策推進(jìn),公司有望繼續(xù)維持高增長(zhǎng)。根據(jù)公司實(shí)際增長(zhǎng)情況,略微下調(diào)醫(yī)藥零售增速,下調(diào)2020-2021年公司營(yíng)收分別至133.86/173.94億元,下調(diào)歸母凈利潤(rùn)分別至7.89/10.13億元,新增2022年?duì)I收/歸母凈利潤(rùn)222.02億元/12.96億元,對(duì)應(yīng)2020-2022年EPS分別為1.49/1.91/2.44元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為69/53/42倍,維持"增持"評(píng)級(jí)。 【風(fēng)險(xiǎn)提示】行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);并購(gòu)門(mén)店經(jīng)營(yíng)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn); [2020-10-27] 九州通(600998):收入穩(wěn)健增長(zhǎng),愛(ài)美客為利潤(rùn)端帶來(lái)增量-三季點(diǎn)評(píng) 近日,九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司發(fā)布了2020年三季報(bào)。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入803.2億元,同比增長(zhǎng)9.46％;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.41億元,同比增長(zhǎng)110.23％;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)12.52億元,同比增長(zhǎng)45.12％;實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額-13.62億元,同比增長(zhǎng)49.77％。 盈利預(yù)測(cè):公司作為國(guó)內(nèi)民營(yíng)龍頭流通企業(yè),不拘泥于傳統(tǒng)批發(fā)業(yè)務(wù)模式,在原有批發(fā)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上提供附加服務(wù),同時(shí)積極拓展新業(yè)務(wù),包括互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、出口業(yè)務(wù)和冷鏈業(yè)務(wù)等。未來(lái)在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上,新業(yè)務(wù)可提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2020-2022年的EPS分別為1.70,1.74和2.11元,2020年10月26日對(duì)應(yīng)的估值分別為10.6,10.4和8.6倍,繼續(xù)維持"審慎增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:政策波動(dòng)影響;公共衛(wèi)生事件影響;醫(yī)院回款較慢;新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期 [2020-11-04] 大參林(603233):省外拓展穩(wěn)步推進(jìn),單三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期-2020年三季報(bào)點(diǎn)評(píng) 事項(xiàng):公司近日公布2020年三季度報(bào)告,報(bào)告期內(nèi),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.92億元(+30.49％),歸母凈利潤(rùn)8.67億(+55.9％),扣非歸母凈利潤(rùn)8.47億(+57.7％),經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈值13.43億(+23.78％);Q3單季度,營(yíng)業(yè)收入35.52億(+27.39％),歸母凈利潤(rùn)2.72億(55.21％),扣非歸母凈利潤(rùn)2.67億(+62.17％),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)性現(xiàn)金流凈值7.18億(+40.51％)。業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。 評(píng)論:前三季度歸母凈利潤(rùn)增速達(dá)56％,主要源于成本控制。報(bào)告期內(nèi),公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)30.5％。歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)55.9％。我們對(duì)凈利潤(rùn)進(jìn)行拆分:2外延并購(gòu)對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)約5％,老店對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)約50％。單三季度,公司毛利率為39.6％,同比持平,環(huán)比略有提升;期間費(fèi)用率29.13％(同比降2.34pct),主要原因?yàn)榉孔饧叭藛T成本下降;歸母凈利潤(rùn)率為7.67％(同比增1.38pct)。 我們認(rèn)為期間費(fèi)用率下降主要原因?yàn)?1)前三季度集采政策執(zhí)行帶動(dòng)院外藥房銷售,老店客流同比提速(集采品種院外銷售);2)前三季度增值稅及社保減免。 區(qū)域拓張:省外拓展穩(wěn)步推進(jìn)。報(bào)告期內(nèi),公司凈增門(mén)店822家(其中自建611家、并購(gòu)140家、加盟91家、閉店20家),有望完成全年門(mén)店新增目標(biāo)。 公司門(mén)店有效月均平效(含稅)為2635元/平方米(同比增2.36pct),經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)步提高。據(jù)草根調(diào)研,公司自建門(mén)店主要集中在強(qiáng)勢(shì)區(qū)域華南,并購(gòu)門(mén)店主要集中在拓展區(qū)域華中(河南省)等。此外,公司繼續(xù)推進(jìn)黑龍江(雞西市)、江蘇(南通市)、河北(保定)、陜西等省市門(mén)店建設(shè)。在拓展區(qū)域,公司多項(xiàng)工作穩(wěn)步開(kāi)展:1)整合,包括商品有效導(dǎo)入、品牌運(yùn)營(yíng)提升;2)門(mén)店升級(jí)改造,包括ERP系統(tǒng)管控、會(huì)員系統(tǒng)植入;3)提升會(huì)員營(yíng)銷管理,包括會(huì)員服務(wù)等。 分品類:中參藥材發(fā)力。報(bào)告期內(nèi),公司中西成藥銷售額65.02億元(同比增24.88％),中參藥材銷售額14.82億元(同比增24.83％),非藥品銷售額22.83億元(同比增50.53％)。1)中西成藥占比最大,銷售額增速與往年相當(dāng)。2)中參藥材在疫情期間通過(guò)線下品牌營(yíng)銷拉動(dòng),客流量實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。單三季度,公司對(duì)內(nèi)部會(huì)員實(shí)施精準(zhǔn)營(yíng)銷,加強(qiáng)慢病服務(wù)等,拉動(dòng)中參藥材提速。我們認(rèn)為,隨著第四季度中參藥材傳統(tǒng)銷售旺季到來(lái),該品類有望延續(xù)單三季度高增長(zhǎng)勢(shì)頭。3)非藥品增速較快主要原因?yàn)榉酪咂贩N(口罩等)、O2O品種(計(jì)生用品等)放量。 盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們看好公司省內(nèi)聚焦、省外擴(kuò)張的發(fā)展趨勢(shì),維持預(yù)計(jì)公司20-22年歸母凈利潤(rùn)9.89(+40.7％)、12.67(+28.3％)、16.17億元(+27.6％),EPS為1.51/1.93/2.46元。公司所屬行業(yè)自由現(xiàn)金流較穩(wěn)定,我們采用DCF估值法,維持目標(biāo)價(jià)97元。鑒于公司成本控制良好,省外拓展穩(wěn)步推進(jìn),中參藥材有望持續(xù)發(fā)力,我們維持"強(qiáng)推"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:互聯(lián)網(wǎng)電商沖擊,個(gè)人醫(yī)保賬戶趨嚴(yán),商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。 [2020-11-02] 一心堂(002727):業(yè)績(jī)持續(xù)向好,電商中藥增速高 收入利潤(rùn)增速持續(xù)向好,再創(chuàng)新高。一心堂公布2020年三季報(bào)。報(bào)告期內(nèi),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.39億元(同比+20.59％)；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)6.04億元(同比+24.80％)；實(shí)現(xiàn)扣非歸母公司凈利潤(rùn)5.80億元(同比+21.19％)；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~6.73億元(同比+6.3％)。單季度看,第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.10億元(同比+23.39％)；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.88億元(同比+27.80％)；實(shí)現(xiàn)扣非歸母公司凈利潤(rùn)1.80億元(同比+25.28％)。 門(mén)店擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn),省內(nèi)深耕,川渝桂穩(wěn)步推進(jìn)。 告期內(nèi)新建門(mén)店810家,凈增加門(mén)店645家,公司門(mén)店總數(shù)達(dá)6911家。 電商業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,省會(huì)地市O2O業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最快。 報(bào)告期末,公司已有4079家門(mén)店開(kāi)展O2O業(yè)務(wù),O2O業(yè)務(wù)門(mén)店數(shù)覆蓋率接近總店數(shù)60％。 中藥占比持續(xù)提升,配方顆粒進(jìn)展可期。隨著公司加大對(duì)中藥的投入,三季度公司中藥銷售占比持續(xù)提升。382個(gè)配方顆粒品種備案并取得臨床使用資格,有望憑借即沖即服、雜質(zhì)少等優(yōu)勢(shì)快速推廣,提升中藥產(chǎn)能、產(chǎn)值。 盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)2020-2022年EPS分別為1.24元、1.53元和1.90元,對(duì)應(yīng)2020年10月30日的股價(jià)的PE分別為32.38X、26.32X和21.16X。給予"審慎增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn),省外擴(kuò)張不及預(yù)期 |
