據數據，17日國產硫酸鈷（≥20.5%）、氯化鈷（≥24.2%）價格均上漲300元/噸，最新價格分別為5.5萬元/噸和6.5萬元/噸。這是繼本月10日后的又一次上調，現已達到年內新高附近。因動力電池需求進入高峰期，且受到5G換機潮和疫情的影響，手機、平板電腦等3C產品對鈷酸鋰的需求同比增加。預期全年鈷酸鋰產量同比增加15%-20%。 華友鈷業持續加碼三元前驅體，已進入幾大動力電池龍頭企業的產業鏈。 寒銳鈷業的鈷粉總產能已擴張至4500噸，穩居全國第一。 盛屯礦業三季度單季毛利達到歷史新高的5.89億元，因剛果子公司銅鈷冶煉項目逐步達產。 [2020-10-31] 華友鈷業(603799):業績持續向好,三元前驅體開始放量-三季報點評 業績大幅增長,好于預期。2020年前三季度公司營收148.39億元,同比增長5.8％;歸母凈利潤6.87億元,同比增長640.3％;扣非凈利潤6.28億元,同比增長1341.1％;20Q1-3毛利率為15.29％,同比增加4.32pct;凈利率為4.53％,同比增加3.81pct。 Q3持續向好,盈利能力修復。20Q3公司實現營收57.87億元,同比增加17.64％,環比增長25.05％;歸母凈利潤3.37億元,同比增長462.26％,環比增長102.77％,扣非歸母凈利潤3.33億元,同比增長293.53％,環比增長105.09％。盈利能力方面,Q3毛利率為16.5％,同比增長7.42pct,環比增長1.17pct;凈利率5.98％,同比增長4.47pct,環比增長2.56pct;Q3扣非凈利率5.76％,同比提升4.04pct,環比提升2.25pct。 鈷產品供需結構改善,量利齊升。Q3公司鈷產品預計生產7500噸左右,其中預計銷售6k-6.6k噸,委托加工1000噸,Q1-3累計生產近2.1萬噸。價格方面,長江有色鈷均價2019年全年低位徘徊,20Q1-2長江有色鈷價均價約27.3,25.1萬/噸,同比降幅10-15％,Q3起鈷價開始小幅反彈,均價約27.3萬/噸,最高價已突破30萬/噸,同比+15％左右,環比+9％,小幅反彈,鈷產品20H1單噸毛利潤為3.19萬元,我們預計Q3單噸毛利進一步提升至4萬元左右,增厚公司利潤。公司現有3.5萬噸產能,全年預計生產3萬噸,21年沒有供給增量,下游終端5G手機及新能源汽車行業需求持續高增,供需結構進一步改善,有望帶動鈷價持續回升,改善公司盈利水平。 三元前驅體快速放量,合資產能落地在即。公司打造一體化鋰電材料龍頭,目前已有5.5萬噸自營三元前驅體產能建成投產,公司Q3三元前驅體預計出貨8k-9k噸,單月出貨3k-4k噸,接近滿產滿銷,Q1-3累計出貨2.1萬噸(19年全年1.3萬噸),大幅增長,我們預計公司全年出貨突破3萬噸,快速搶占市場份額。此外公司還有4.5萬噸合資產能已建成,由于疫情原因驗廠推遲,預計于21年Q1開始放量,產能達10萬噸。我們預計21年公司受益于國內市場需求恢復及LG持續高增,三元前驅體出貨6-7萬噸,同比翻番。此外公司募投項目布局5萬噸高鎳前驅體產能,預計將于2023年開始放量。 盈利預測:預計公司20-22年歸母凈利潤10.1/15.2/22.0億,同比增長748％/50％/45％,EPS為0.89/1.33/1.93元,對應PE為45x/30x/21x,給以21年43倍PE,對應目標價57.2元,維持"買入"評級。 風險提示:電動車銷量不及預期,氟化工原料價格上漲。 [2020-10-28] 寒銳鈷業(300618):產品價格上漲疊加電解銅投產,量價齊升提振公司業績-三季點評 1．事件公司發布2020年三季報,2020年前三季度實現營業收入16.52億元,同比增長33％;歸屬于上市公司股東凈利潤1.62億元,同比增長502％;實現每股收益EPS約0.59元,同比扭虧為盈。 2．我們的分析與判斷(一)鈷銅價格上漲疊加電解銅投產,量價齊升提振公司業績2019年度,受國際經濟環境、國家新能源汽車行業補貼退坡等因素的影響,行業供需關系波動較大,鈷產品價格大幅下跌拖累公司業績基數。2020年前三季度平均鈷粉價格為284.12元/千克,同比上漲幅度為11.59％;同時前三季度長江有色市場銅現貨價格為4.68萬元/噸,同比略微下降2.09％;而Q3單季度銅價上漲到5.15萬元/噸,同環比分別增長9.84％和16.92％。由于公司剛果科盧韋齊2萬噸電解銅投產,銅產量大幅增長下,量價齊升助力業績的穩步增長。隨著供需基本面改善,鈷價企穩回升、銅價迎來上漲周期,有望驅動公司業績邊際逐漸改善。 (二)新能源汽車趨勢向好,供需結構改善下鈷價仍有上漲空間鈷產業鏈的下游環節包括新能源車滲透率提升的景氣發展和5G時代的來臨帶動了鈷需求的增長。2019年全球精煉鈷產品消費量達12.68萬噸,同比增長9％;其中電池領域的鈷消費量占比達到58％,鈷消費量較2018年增長8.8％,得益于全球尤其是歐洲電動汽車迅猛的增長態勢,預計2020年或能維持該增長率,全球鈷需求量將增長11.1％至14.8萬噸。2019年中國鈷消費量近7萬噸,同比增長7.7％,其中82％為電池領域的消費需求,數碼產品的鈷需求量是動力電池的兩倍。在經濟轉型升級、刺激消費對沖經濟下行和疫情影響等宏觀政策背景下,新能源汽車在補貼退坡過渡期過后也迎來了較高的復蘇發展預期;同時伴隨新基建建設的5G潮流興起,數碼廠家紛紛備貨以應對5G換機潮的來臨。特斯拉的"無鈷熱"對實際鈷的需求影響較小,即使國產Model3全部使用LFP電池,也僅影響鈷需求在400噸左右,占比不到國內下游需求的1％。預計2020年中國鈷消費量能繼續保持在8-10％左右的增長率,中國鈷消費量能達到7.8萬噸,有助于持續去庫存且消化多余的鈷供應量。 鈷供給方面,由于2019年鈷價大幅下跌,鈷原料廠利潤水平下滑,手抓礦和再生鈷產量也有所減少。2019年全球鈷礦資源供應折合鈷金屬噸13.66萬噸,較2018年14萬噸略有減少,嘉能可關停Mutanda鈷礦山并修正產量預期導致全球總體供應量減少1.55萬噸,考慮到2020年歐亞資源-RTR、Chemf-Etoile、中色集團-Deziwa、中鐵資源、寒銳、萬寶礦業Pumpi、嘉能可旗下的KCC等其他新增產能投產情況,預計今年總體鈷資源供應與2019年持平,精煉鈷產量達到13.5萬噸左右,鈷原料庫存應該能夠得到有效去化。同時隨著寶馬,SKI等終端車廠、電池廠相繼發布與鈷礦供應商簽署鈷原料采購協議消息,長單模式下供需格局將逐步改善、需求的持續旺盛將有助于鈷價振幅收窄且逐漸推動鈷價長期向好。 (三)安徽鈷粉、剛果電解銅鈷及贛州新能源材料產能擴建項目的穩步推進鞏固未來成長基礎公司年產3000噸金屬量鈷粉生產線和技術中心建設項目于19年下半年投產,目前鈷粉的總產能擴張至4500噸穩居全國第一。全資子公司剛果邁特礦業有限公司2萬噸電解銅新生產線于2019年12月份投產電解銅產能提高、產銷量增長,目前公司電解銅總產能已達3萬噸。另外剛果金5000噸電解鈷項目擴產計劃對于未來電解銅產量增長具有支撐作用。而全資子公司安徽寒銳新材料的募投項目投產,鈷粉前端鈷鹽產能的建設,將減少公司對委外加工的依賴,提高了鈷粉原料的自給率降低成本,同時獲取加工利潤增厚業績。此外,公司擬增發融資19億元,用于建設贛州10000噸/年金屬量鈷新材料及26000噸/年三元前驅體項目。 3.投資建議受益于鈷銅價格上漲及產銷量提升驅動報告期內公司業績改善。公司在安徽鈷粉、剛果電解銅鈷及贛州新能源材料產能擴建項目的以鈷為主、鈷銅二元的戰略布局方向明確,預計未來公司鈷粉、新能源鈷材料和電解銅的產量將穩步增長。隨著新能源車滲透率提升的景氣發展和5G時代的來臨帶動了鈷需求的增長,鈷供需格局的逐漸改善有望持續推動鈷價向好,后疫情下的供需錯配和全球財政刺激政策、超寬松的貨幣政策推動銅價步入上漲周期。鈷價企穩反彈、銅價上漲周期疊加產量的逐步釋放,公司未來的業績有望實現量價齊升下的快速增長。我們預計公司2020-2021年EPS為0.84/1.53元,對應2020-2021年PE為82x/45x,給予"推薦"評級。 4．風險提示1)鈷銅價格大幅下跌; 2)下游新能源車、5G產業鏈等發展不及預期; 3)公司產能擴建和技改項目投產不及預期。 4)新增產能快速投放超預期。 [2020-11-03] 盛屯礦業(600711):剛果金銅鈷產能釋放,三季度盈利超預期-三季度點評 公司發布三季報,1-3季度實現歸母凈利潤2.7億元(同比53％),扣非歸母凈利潤2.92億元(同比347％)；3季度單季度歸母凈利潤2.26億元(同比100％),單季度扣非歸母凈利潤2.56億元(同比180％),單季度盈利創歷史新高。 業績增長主因--量價齊升。三季度鎳、鈷、銅、鋅、鉛、黃金和鍺價格環比分別上漲12％、9％、17％、16％、9％、8％和2％。公司在剛果金原有銅產能1萬和鈷產能3500噸,今年二季度公司擴產后產能達到3萬噸銅,鈷實際產能超過3500噸(推測產能5000噸左右),并在三季度實現達產。公司在贊比亞的鎳礦(硫化礦)產能4500噸,上半年受疫情影響,生產不連續,三季度有所恢復。1-3季度費用較去年同期增長1.65億元,其中財務費用增長1.16億元,推測和年初鈷價低位收購恩祖里礦山、印尼鎳項目融資以及可轉債發行有關。 銅鈷持續大規模擴產。公司規劃建設剛果金擴產項目(年產30,000噸電銅5,800金屬噸粗制氫氧化鈷,可轉債融資項目),和卡隆威項目(電銅產能30,028噸,粗制氫氧化鈷3,556)。這兩個項目均為上市公司100％控股。受疫情影響,擴產項目有望明年下半年投產,卡隆威項目有望后年上半年投產。屆時公司在剛果金銅產能有望達到9萬噸,鈷13000噸以上。公司成為2017年后踏入剛果金的公司中,產能釋放效率最高的公司。 公司和青山集團、華友控股在印尼投資建設的3.4萬噸鎳項目(實際產能4萬噸),在三季度末陸續投產,今年四季度有望全部投產,四季度開始貢獻收入。因成本較低,當前鎳價下,該項目達產后盈利能力有望達到3億美金,歸屬于母公司約1億美金左右(上市公司可并表)。 投資建議。盈利大幅提升。據測算,預計公司2020年至2022年凈利潤分別為4.49億元、10.89億元、15.01億元,eps分別為0.19元/股、0.47元/股、0.65元/股,對應PE分別為27.8倍、11.5倍、8.3倍。給與強烈推薦-A評級。 風險提示:下游需求不及預期、公司項目發展不及預期等。 |
