由于晶圓代工產(chǎn)能供不應(yīng)求，國(guó)際MCU芯片大廠的產(chǎn)品出現(xiàn)全線延期。作為國(guó)內(nèi)最早開始研發(fā)國(guó)產(chǎn)32位MCU芯片的企業(yè)，航順芯片近日發(fā)布調(diào)價(jià)通知函，包括儲(chǔ)器、NOR FLASH、LCD驅(qū)動(dòng)等產(chǎn)品價(jià)格全面上漲10%至20%。公司表示投片廠、封裝廠產(chǎn)能緊張，原材料價(jià)格上漲，客戶訂單大幅度增加。 MCU漲價(jià)主要由于產(chǎn)能錯(cuò)配以及低庫(kù)存所致。在國(guó)外MCU持續(xù)缺貨的背景下，許多終端制造廠紛紛選擇使用國(guó)產(chǎn)MCU替代，給國(guó)內(nèi)廠商帶來(lái)了機(jī)遇。 中穎電子是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先Fabless模式下的MCU芯片設(shè)計(jì)公司。 兆易創(chuàng)新專注于32位MCU領(lǐng)域，MCU市場(chǎng)份額位列國(guó)內(nèi)前三。 其他公司：東軟載波、納思達(dá)。 [2020-10-27] 中穎電子(300327):業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng),各產(chǎn)品線齊頭并進(jìn)-2020年三季報(bào)點(diǎn)評(píng) 【投資要點(diǎn)】 2020年10月23日,公司發(fā)布三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.4億元,同比上升24.2％％;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.5億元,同比上升15.6％,扣非凈利潤(rùn)為1.4億元,同比上升13.5％。 Q3凈利潤(rùn)提速顯著。公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.9億元,同比上升37.7％,環(huán)比上升13.2％;單季度歸母凈利潤(rùn)為5646.8萬(wàn)元,同比上升33.4％,環(huán)比上升8.8％,單季度扣非凈利潤(rùn)為5523.7萬(wàn)元,同比上升34％。公司單季度凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),單季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯,盈利水平整體提升。 毛利率及凈利率略有下滑,但仍保持在較高水平。報(bào)告期內(nèi),公司毛利率為40.8％,同比下降1pct;凈利率為19.2％,同比下降1.6pct。費(fèi)用方面,20Q3公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.3％/2.8％/0.9％/16.5％,YOY分別為-1.6pct/-1.4pct/+1.5pct/-0.5pct。2020年前三季度公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.9％/3.7％/0.1％/16.7％,YOY分別為-1.3pct/-0.8pct/+1.1pct/-0.4pct,綜合來(lái)看,公司期間費(fèi)用率為22.4％(去年同期23.8％),費(fèi)用投放基本持平。 資金充裕擴(kuò)張潛力大。前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額1.4億元,同比增長(zhǎng)1％;20Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額7691.6萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)1.1％。銷售商品、勞務(wù)收到的現(xiàn)金7.8億元/YOY+20.4％,收現(xiàn)率為105.2％。貨幣資金方面,期末公司貨幣資金余額為3.5億元,同比增加234.9％;公司在手資金較為充足,足以支撐未來(lái)快速擴(kuò)張。 公司各產(chǎn)品線均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。公司主要產(chǎn)品家電主控芯片銷售同比增長(zhǎng)15％;AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片市場(chǎng)需求旺盛,實(shí)現(xiàn)了較高的銷售增速;公司鋰電池管理芯片自下半年開始迅速增長(zhǎng),主要是公司前期在動(dòng)力電池以及消費(fèi)電子等領(lǐng)域的市場(chǎng)拓展;由于疫情引發(fā)的相關(guān)需求,健康醫(yī)療以及電動(dòng)自行車等領(lǐng)域市場(chǎng)需求也大幅上揚(yáng)。 【投資建議】由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化,我們下調(diào)此前2020年盈利預(yù)測(cè),并引入2021以及2022年盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2020/2021/2022年?duì)I業(yè)收入為10.29/12.81/15.88億元,歸母凈利潤(rùn)為2.17/2.73/3.45億元,EPS分別為0.78/0.98/1.23元,對(duì)應(yīng)PE分別為44/35/28倍,維持公司"增持"評(píng)級(jí)。 【風(fēng)險(xiǎn)提示】疫情后小家電下游需求恢復(fù)不及預(yù)期;OLED顯示驅(qū)動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。 [2020-11-10] 兆易創(chuàng)新(603986):下游需求強(qiáng)勁,業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)-2020年三季報(bào)點(diǎn)評(píng) 【投資要點(diǎn)】 2020年10月30日,公司發(fā)布三季報(bào)。2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.7億元,同比上升44％;歸母凈利潤(rùn)同比大幅上升49.7％至6.7億元;扣非凈利潤(rùn)為5.8億元,同比上升45.8％。 NorFlash需求旺盛,三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。受益于TWS耳機(jī)市場(chǎng)的持續(xù)火熱,公司NorFlash產(chǎn)品銷售實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng),公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.2億元,同比上升51.4％,環(huán)比上升77.9％;單季度歸母凈利潤(rùn)為3.1億元,同比上升18.1％,環(huán)比上升58.6％,單季度凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高,單季度扣非凈利潤(rùn)為2.6億元,同比上升12.1％。 需求旺盛以及新產(chǎn)品推出拉升公司毛利率。報(bào)告期內(nèi),公司毛利率為40.7％,同比上升1.58pct,凈利率為21.2％,同比上升0.83％。公司產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛,Flash產(chǎn)品累計(jì)出貨已經(jīng)超過(guò)130億顆,包括了高性能、大容量以及低功耗等多樣化的產(chǎn)品組合,提供了512Mb至2Gb等多種容量選擇,并于今年推出了國(guó)內(nèi)首款容量高達(dá)2Gb的NORFlash產(chǎn)品,代表了國(guó)內(nèi)行業(yè)的最高水準(zhǔn),主要面向工業(yè)、車載以及5G相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域。 資本開支進(jìn)入高增長(zhǎng)期。前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額6.2億元,同比下降12.2％;20Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額5.4億元,同比增長(zhǎng)53.1％。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)現(xiàn)能力強(qiáng),持續(xù)為企業(yè)"造血"。公司現(xiàn)金流表現(xiàn)強(qiáng)勁,18/19/20前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分別為3億元/7億元/6.2億元,公司卓越的創(chuàng)現(xiàn)能力能為其后續(xù)發(fā)展形成顯著的資金成本優(yōu)勢(shì)。此外,公司不斷加大資本開支,報(bào)告期內(nèi),公司資本開支為2.5億元,資本開支增速達(dá)75％。應(yīng)收賬款方面,期末公司應(yīng)收賬款余額為4.6億元,同比增加130.5％,應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比重為5.4％;資本結(jié)構(gòu)方面,報(bào)告期末公司資產(chǎn)負(fù)債率為8.9％,資本結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健。 【投資建議】受益于TWS耳機(jī)以及可穿戴設(shè)備市場(chǎng)的快速增長(zhǎng),公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升,預(yù)計(jì)公司2020/2021/2022年?duì)I業(yè)收入為45.61/63.98/89.33億元,公司歸母凈利潤(rùn)為9.89/13.87/19.93億元,EPS分別為2.10/2.94/4.23元,對(duì)應(yīng)PE分別為101/72/50倍,維持公司"增持"評(píng)級(jí)。 【風(fēng)險(xiǎn)提示】TWS耳機(jī)市場(chǎng)需求不及預(yù)期;NORFlash市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;屏下指紋芯片出貨量不及預(yù)期。 [2020-11-05] 東軟載波(300183):費(fèi)控效果顯著,扣非利潤(rùn)高增長(zhǎng)-2020年三季報(bào)點(diǎn)評(píng) 【投資要點(diǎn)】 公司發(fā)布三季報(bào),公司發(fā)布三季報(bào)。2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.2億元,同比下降1.7％;歸母凈利潤(rùn)為1億元,同比上升6.8％;扣非歸母凈利潤(rùn)為9462.9萬(wàn)元,同比上升35.8％。 扣非凈利增長(zhǎng)穩(wěn)健,主營(yíng)業(yè)務(wù)收益質(zhì)量良好。公司Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.2億元,同比上升13.7％,環(huán)比上升20％;單季度歸母凈利潤(rùn)為4098.5萬(wàn)元,同比上升15.8％,環(huán)比上升18.1％,單季度扣非凈利潤(rùn)為4031.9萬(wàn)元,同比上升79.3％。報(bào)告期內(nèi),公司扣非增速同比上升35.8％至9462.9萬(wàn)元,扣非凈利增長(zhǎng)穩(wěn)健,主營(yíng)業(yè)務(wù)收益質(zhì)量較好。 毛利率、凈利率雙升,費(fèi)控效果顯著。報(bào)告期內(nèi),公司毛利率為49.5％,同比變化不大;凈利率為19.5％,同比上升1.6pct;費(fèi)用方面,20Q3公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.8％/10.6％/-6.2％/16.7％,YOY-3.7pct/+0.8pct/-0.3pct/-8.1pct,環(huán)比變動(dòng)分別為-2.5pct/+1.2pct/-1.7pct/-3.6pct。20年前三季度公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為8.2％/11.1％/-7.1％/20.5％,YOY-2.8pct/+1.2pct/-1pct/-3.6pct;綜合來(lái)看,公司期間費(fèi)用率為32.8％(去年同期39.1％),費(fèi)控效果顯著。 國(guó)內(nèi)持續(xù)推動(dòng)芯片國(guó)產(chǎn)化,公司集成電路業(yè)務(wù)占比有望提升。公司已經(jīng)構(gòu)建了"芯片、軟件、模組、終端、系統(tǒng)、信息服務(wù)"的完整產(chǎn)業(yè)鏈和集成電路、能源互聯(lián)網(wǎng)、智能化三大業(yè)務(wù)板塊。其中集成電路板塊在芯片國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)下有望受益,電力芯片方面,2018年底開始國(guó)網(wǎng)單獨(dú)對(duì)HPLC模組進(jìn)行招標(biāo),市場(chǎng)空間較大,預(yù)計(jì)在未來(lái)2-3年持續(xù)釋放,公司在相關(guān)領(lǐng)域具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。非電力芯片方面,公司積極拓展下游應(yīng)用場(chǎng)景,新一代藍(lán)牙芯片、電池管理芯片等產(chǎn)品預(yù)計(jì)2021年開始量產(chǎn),預(yù)計(jì)集成電路板塊在業(yè)務(wù)中的占比將持續(xù)提升。 【投資建議】公司已經(jīng)構(gòu)建了"芯片、軟件、模組、終端、系統(tǒng)、信息服務(wù)"的完整產(chǎn)業(yè)鏈和集成電路、能源互聯(lián)網(wǎng)、智能化三大業(yè)務(wù)板塊,正在成長(zhǎng)為智能化與能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的國(guó)際一流企業(yè)。未來(lái)兩到三年智能電表?yè)Q代和芯片國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)的推動(dòng)將助力公司業(yè)績(jī)持續(xù)上升。預(yù)計(jì)公司2020-2022年?duì)I業(yè)收入分別為9.01/12.98/17.12億元,歸母凈利潤(rùn)分別為1.67/2.51/3.15億元,EPS分別為0.36/0.54/0.68元,對(duì)應(yīng)PE分別為51/34/27倍,我們謹(jǐn)慎看好未來(lái)公司表現(xiàn),給予"增持"評(píng)級(jí)。 【風(fēng)險(xiǎn)提示】行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;芯片需求不及預(yù)期;能源互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用推進(jìn)速度不及預(yù)期。 [2020-08-28] 納思達(dá)(002180):二季度擺脫外部環(huán)境負(fù)面影響,降本控費(fèi)及精細(xì)化管理效果顯著-中報(bào)點(diǎn)評(píng) 公司公告:發(fā)布2020半年報(bào),實(shí)現(xiàn)收入98.89億元,較上年同期下降8.26％,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.59億元,較上年同期下降3.72％。實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.87億元,較上年同期下降10.41％;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出2.99億元,同比下滑454.16％。其中二季度單季實(shí)現(xiàn)收入46.49億元,較上年同期下滑17.73％,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.29億元,較上年同期增長(zhǎng)16.61％。符合預(yù)期。 各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況:消費(fèi)級(jí)打印機(jī)及兼容耗材業(yè)務(wù)進(jìn)展超預(yù)期,二季度擺脫外部環(huán)境負(fù)面影響。 1)企業(yè)用戶打印需求下降,但消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)打印機(jī)需求超預(yù)期,利盟降本控費(fèi)舉措效果明顯,上半年盈利水平逐步恢復(fù)。20年上半年,受海內(nèi)外形勢(shì)變化影響,遠(yuǎn)程辦公以及家庭學(xué)習(xí)的推行,家庭用打印需求快速增長(zhǎng),帶動(dòng)公司消費(fèi)類打印機(jī)銷量增長(zhǎng)。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì),上半年全球打印外設(shè)出貨量有所下滑,預(yù)計(jì)下半年將有所好轉(zhuǎn),其中中國(guó)打印外設(shè)市場(chǎng)略有增長(zhǎng),主要來(lái)自于家用打印需求快速增長(zhǎng),主要產(chǎn)品為噴墨打印機(jī)及低速黑白激光單功能打印機(jī)增長(zhǎng)較快。受消費(fèi)習(xí)慣改變,預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年,消費(fèi)類打印機(jī)占比將持續(xù)提升。上半年,利盟實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.2億元,同比下降13.39％,凈利潤(rùn)1.13億元,同比上升290.62％。主要由于公共衛(wèi)生事件的發(fā)生導(dǎo)致利盟在北美、歐洲等成熟市場(chǎng),以及亞太、拉美等新興市場(chǎng)業(yè)務(wù)均有所放緩。其中公司打印業(yè)務(wù)(含原裝耗材)上半年實(shí)現(xiàn)毛利率40.05％,同比增長(zhǎng)2.4pct,受益于公司近年來(lái)降本控費(fèi)的有效舉措,盈利水平逐步恢復(fù)。 2)二季度兼容耗材生產(chǎn)恢復(fù),且實(shí)現(xiàn)了出貨量歷史新高。公司作為全球細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)先企業(yè),因其專利技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)占有率優(yōu)勢(shì),取得了逆勢(shì)增長(zhǎng)的優(yōu)秀業(yè)績(jī)。上半年耗材資產(chǎn)包實(shí)現(xiàn)收入14.9億元,同比增長(zhǎng)23.37％,凈利潤(rùn)1.54億元,同比增長(zhǎng)1.98％。3月份起逐步恢復(fù)正常產(chǎn)能,4-5月硒鼓出貨量連續(xù)創(chuàng)新高,5月份以來(lái)墨盒出貨量連續(xù)突破千萬(wàn),實(shí)現(xiàn)了歷史新高,上半年,在外部環(huán)境較差的情況下,公司實(shí)現(xiàn)的硒鼓及墨盒市場(chǎng)份額的提升,主要拓展海外及高端市場(chǎng),并且產(chǎn)線自動(dòng)化的提升進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本。上半年中潤(rùn)靖杰、珠海欣威、珠海拓佳三公司共實(shí)現(xiàn)收入7.26億元,同比增長(zhǎng)28％,凈利潤(rùn)5543萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)76％。預(yù)計(jì)公司整合欣威科技及中潤(rùn)靖杰完成后,一方面有助于提升盈利能力,另外一方面有助于市場(chǎng)份額的提升,實(shí)現(xiàn)差異化布局。 3)商用市場(chǎng)需求下滑及老產(chǎn)品價(jià)格下降,芯片業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比減少;通用MCU逐步放量市場(chǎng)進(jìn)一步突破。20年上半年,艾派克微電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.5億元,與上年同期基本持平;凈利潤(rùn)2.82億元,同比下降23％。其中耗材芯片出貨量增長(zhǎng)超過(guò)30％,但均價(jià)下滑,家用低價(jià)產(chǎn)品占比提升。我們認(rèn)為,艾派克微電子具有20年芯片技術(shù)積累,在非打印機(jī)領(lǐng)域使用通用MCU產(chǎn)品已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。上半年公司通用MCU產(chǎn)品單月銷售連續(xù)破百萬(wàn)顆,并且發(fā)布APM32F103xE、APM32F030x8、APM32F003x6三個(gè)系列十余款型號(hào),低功耗藍(lán)牙BLE應(yīng)用方案取得突破性進(jìn)展。預(yù)計(jì)下半年將持續(xù)發(fā)布新品,進(jìn)一步拓展市場(chǎng)。 2019年為公司經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確定年,2020年為各項(xiàng)業(yè)務(wù)騰飛年。我們認(rèn)為,公司經(jīng)歷了17-19年不斷整合業(yè)務(wù),提升管理效率,財(cái)務(wù)報(bào)表逐年改善。20年兼容耗材市場(chǎng)的整合,中潤(rùn)靖杰及欣威科技剩余49％股權(quán)收購(gòu),艾派克微電子引入戰(zhàn)略投資者,收購(gòu)奔圖電子100％股權(quán)等均在穩(wěn)步進(jìn)行中,公司戰(zhàn)略定位及目標(biāo)進(jìn)一步清晰。在圍繞打印機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈布局的基礎(chǔ)上進(jìn)一步深化,維持盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2020-2022年歸母凈利潤(rùn)分別為9.05/13.46/17.49億元,目前對(duì)應(yīng)20年40倍,維持買入評(píng)級(jí)。 |
