DOP概念股萬華化學(600309):乙烯項目建成投產,推動盈利再上新臺階
中金公司 公司近況2020年11月10日,萬華化學公告:11月9日公司100萬噸乙烯裝置成功產出合格乙烯產品,標志公司聚氨酯產業鏈一體化--乙烯項目全部一次開車成功。 評論大乙烯項目投產,促進產品多元化與石化一體化,推動公司長期盈利中樞上行。三季度公司石化裝置檢修完成后開工率提升,石化產品銷量環比提升26.5％。同時,百萬噸大乙烯項目四季度一次開車成功,增加石化產品產能近300萬噸,包括100萬噸/年乙烯聯合裝置、40萬噸/年聚氯乙烯裝置、15萬噸/年環氧乙烷裝置、45萬噸/年LLDPE裝置、30/65萬噸/年環氧丙烷/苯乙烯裝置、5萬噸/年丁二烯裝置及配套的輔助和公用工程設施等,豐富公司石化產品類型,加強聚醚產業配套,推動公司盈利再上新臺階。 海外不可抗力頻發疊加需求快速修復,供給緊張維持MDI高景氣。截止11月6日,聚合MDI市場價23,400元/噸,較今年低點10,700元/噸反彈118.7％;純MDI最新市場價31,500元/噸,較5月上旬達到的十年最低點12,650元/噸反彈149.0％,分別達到歷史(2013年至今)價格分位數41％/81％。10月,陶氏、東曹、科思創、亨斯曼累計有123萬噸MDI產能宣布不可抗力,同時四季度裝置檢修密集,供給缺口進一步擴大。需求方面,國內經濟復蘇,地產、汽車銷售數據向好,我們預計四季度疫情后期國內需求將繼續修復,同時海外7月后需求集中爆發,8、9月聚合MDI出口量同比增加9.8％/11.4％,場內庫存較低,行業總體開工不足限量供應,供需結構改善將維持MDI價格高位運行。 新材料業務打開長期成長空間,未來五年進入業績爆發期。在行業景氣度下行背景下,海外巨頭紛紛縮減資本開支,萬華依舊逆勢擴張,布局高技術壁壘及高附加值的新材料以及下游精細化學品領域,逐步建立公司在汽車、消費電子等領域多種材料協同創新的綜合技術解決方案,水性涂料、尼龍12、檸檬醛、高端烯烴等產能計劃在未來五年集中投放,加速向化工新材料行業實現戰略轉型。 估值建議當前股價交易于30.8倍(2020年)市盈率。我們維持2020/2021年凈利潤92.13/143.68億元,維持公司跑贏行業評級,由于乙烯項目順利投產及MDI漲價超預期,我們上調目標價21.3％至114.00元,對應38.9倍2020年市盈率和24.9倍2021年市盈率,較當前股價有26.3％的上行空間。 風險疫情反復,原材料價格大幅上漲,估值中樞下行。 |
