2020年與2019年浮法行業皆呈現極致的“V”型反轉，即使淡季量價亦不淡，主要原因在于2019年始竣工需求已進入集中釋放周期，供給端政策嚴禁新建產線、嚴肅產能置換，事實上浮法玻璃已然進入非產能擴張周期。 高窯齡產線成為“滾動調控閥”：測算2016年后浮法在產產能基本維持在9億重箱上下，而當前時點，2013年前投產尚未冷修的高窯齡產線共79條總產能5.2萬噸/天，約占當前在產產能的32%，遠超26條有效冷修線(含指標出讓及拍賣)的1.4萬噸/天的產能。 2020年疫情之后，全球光伏裝機需求復蘇，雙玻組件加速滲透，供給端卻因疫情及工信部政策的限制(2020年1月光伏玻璃行業亦被認定成產能過剩行業)釋放延遲，供不應求驅動下半年光伏玻璃價格持續抬升。 其中，主流3.2mm光伏玻璃從上半年低點的24元/平，漲至11月中旬的42-45元/平。2021年光伏玻璃將延續供不應求態勢，或促使部分超白浮法產線轉供光伏組件背板。根據行業協會數據，估算2021年或有9條浮法產線轉產光伏級，總供應量將達5700t/d，有效緩解光伏玻璃供應壓力，卻反而放大了浮法玻璃供需矛盾：測算2021年建筑用浮法玻璃供給缺口約6400萬重箱/年，約占2020年預計平板玻璃總產量的6.8%。 若2021年部分超白浮法實現轉產光伏組件背板，建筑用浮法原片供給缺口將放大，進而持續推升浮法量價彈性，而轉產的光伏組件背板亦將顯著增厚龍頭公司業績。 投資建議>>> 重點推薦全球玻璃制造龍頭信義玻璃(港股);業績高彈性，新成長賦能的旗濱集團及重新聚焦 “三塊玻璃”主業的老牌玻璃龍頭南玻A。 [2020-11-10] 旗濱集團(601636):Q3盈利創新高,深加工項目打造新增長點-2020年三季報點評 公司公告三季報,2020年前三季度實現收入65.55億元,同增0.35％,歸屬凈利潤12.16億元,同增31.13％,扣非歸屬凈利潤11.39億元,同增33.68％,經營活動現金流量凈額16.33億元。其中Q3單季度收入27.64億元,同增12.11％,歸屬凈利潤7.1億元,同增73.59％,扣非歸屬凈利潤6.78億元,同增73.25％。經營活動現金流量凈額10.76億元。 Q3盈利能力大幅提升,凈利潤創歷史新高。三季度公司實現凈利潤7.1億元,環比增長105.8％,同比增長73.64％,創歷史新高。毛利率42.61％,環比增加15.44pcts,同比增加11.54pcts;凈利率25.67％,環比增加11.82pcts,同比增加9.09pcts。盈利能力大幅提升主要受益于玻璃行業高景氣的延續。二季度內玻璃價格實現觸底反彈,庫存登頂后持續下降。三季度進入玻璃需求旺季,漲勢更盛,價格創十年來新高,高價區出廠價已超2000元/噸。目前玻璃價格仍然處在高位,看好公司全年業績表現。 拓展玻璃深加工業務,打造未來業績新增長點。公司加碼光伏玻璃產能,擬投資10.27億元在湖南資陽新建一條1200t/d光伏組件高透基板材料生產線,另外在浙江紹興擬投資13.73億元投建一條1200t/d光伏高透背板材料生產線。公司依托自身在大窯爐建造方面的經驗和優勢,擬投建產線的單窯規模處在行業領先水平,有利于降低能耗,發揮規模優勢。另外公司也擬在浙江紹興投資4.71億元建設兩條25t/d中性硼硅藥用玻璃及制瓶生產線。新產線的投建有利于公司進一步將玻璃產業鏈向高端延伸,拓寬產品品類,打造業績新增長點 現金流良好,資本結構優化。公司Q3單季度經營活動現金流量凈額10.76億元,同比增長117.8％,環比增長35.18％,繼續向好。同時三季度公司資產負債率為35.96％,環比下降4.73pcts,同比下降4.66pcts,資本結構得到進一步優化。 風險因素:產品需求不及預期,項目投產不及預期,原材料價格上漲的風險。 投資建議:公司抓住市場機遇加碼光伏玻璃及藥用玻璃行業,有利于完善產業鏈,打造新增長點。目前玻璃行業景氣持續,價格處在十年高點,看好公司全年業績表現。上調公司2020-2022年EPS預測至0.75/0.94/1.01元(原預測為0.63/0.89/0.96元),給予2021年15倍PE估值,對應目標價14.1元,維持"買入"評級。 [2020-10-28] 南玻A(000012):玻璃漲價提高毛利,全年業績增長可期-三季點評 事件:公司10月25日公布2020年三季度報告,前三季度實現營業收入74.68億元,同比下降2.52％;實現歸母凈利潤7.27億元,同比增長33.53％。 點評:營收降速縮窄,凈利潤大幅提高。公司前三季度共實現營收74.68億元,同比下降2.52％;實現歸屬母公司凈利潤7.27億元,同比增長33.53％;分季度看,公司單三季度實現營收30.44億元,同比增長9.76％;實現歸屬母公司凈利潤3.35億元,同比增長100.85％。公司在二季度已經實現凈利潤增速轉正,三季度業績高速增長。 受益玻璃價格上漲,毛利率顯著提高。今年二月份以來,受國內新冠疫情影響,玻璃需求呈現疲軟態勢,玻璃價格持續下跌,并于四月份觸底。五月份以后,隨著需求的持續修復,市場情緒出現明顯好轉,玻璃價格不斷回升至歷史高位。在價格的影響下,公司綜合毛利率較上年同期的25.59％上升4.76pct至30.35％。獲隆基股份大訂單,未來業績可期。南玻A全資子公司吳江南玻和東莞南玻,與隆基股份12家子公司與2020年7月31日簽訂57億元光伏玻璃的采購協議,合同期五年,年均銷售金額占公司2019年收入約12.41％。該合同的簽訂將對公司未來經營產生積極影響。 光伏玻璃產能置換,產業公司景氣度延伸。2020年10月22日,工業和信息化部辦公廳日前發出關于征求《水泥玻璃行業產能置換實施辦法(修訂稿)》意見的函,光伏玻璃將被納入到產能置換實施辦法的相關規定之中,且嚴禁備案和新建擴大產能的光伏玻璃項目。在該政策的影響下,光伏玻璃產能釋放速度受限,但是下游需求不減,從而使光伏玻璃價格持續上升,南坡A有望從中受益。 給予公司"買入"評級。預計2020-2022年歸母凈利潤增速為65％/12％/8％,2020-2022年EPS分別為0.29元/0.32元/0.35元。首次覆蓋,給予公司"買入評級" 風險提示:下游需求不及預期,原材料價格上漲風險。 |
