寧波韻升(600366)2014年三季報點評:專注主營業務 業績大幅提升
事件： 公司10 月28 日公布三季報，2014 年1-9 月實現營業收入10.89 億元，同比減少35.22%；利潤總額2.65 億元，同比增長0.93%；凈利潤為2.20 億元，同比增長1.07%；其中實現歸屬母公司凈利潤1.90 億元，同比下降10.60%。2014 年前三季度EPS 為0.37 元，預計14-16 年EPS 分別為0.62 元、0.81 元和0.97 元 點評： 剝離汽車電機業務、產品價格下降雙因素導致公司營收下降：報告期內，公司營業收入10.89 億元，比上年同期減少5.92億元，減少35.22%。主要原因是公司于2013 年11 月份將汽車電機從上市公司剝離，而去年同期汽車電機業務收入是3.67 億元，剔除汽車電機業務的影響后，營業收入下降17.11%，下降的主要原因是，受主要稀土原材料同比下降與市場競爭激烈的影響，公司銣鐵硼產品的平均銷售單價同比下降。 營收雖下降，但利潤不減反增：公司剝離汽車電機業務后，盡管營收下降了，但利潤總額反而上升。報告期內，公司利潤總額2.65 億元，同比增長0.93%，反映出公司不再從事汽車發動機和起動機業務后，進一步強化公司核心業務，使得公司能夠集中資源發展磁材相關業務。 公司經營穩健，多項財務指標在同業中列于前茅：從目前有色行業已公布的季報（36 家）來看，公司的每股收益、每股凈資產、每股現金流、凈利潤和銷售毛利率等財務指標都位列前三。公司的貨幣現金也十分充足，報告期末持有貨幣現金7.70 億元，總的來看，公司財務狀況良好、經營穩健。 投資建議：公司有五大亮點：第一，作為技術領先的磁材股，公司主營穩步增長；第二，公司參股國內電機龍頭上海電驅動（未上市），是投資電機或電驅動的替代標的；第三，公司剝離電機業務，強化新材料領域。第四，未來新能源汽車持續放量，高端磁材需求增加；第五，稀土價格有望反彈增厚公司業績。預計14-16 年EPS 分別為0.62 元、0.81 元和0.97 元，公司目標價21.70 元，對應14 年PE35 倍。維持“買入”評級。 風險提示：公司沒有稀土原材料資源，國家整合稀土行業，導致準入門檻提高；產品存在替代品的威脅；同時公司產能利用率不足，產品訂單低于預期也是較大的風險點。 |
