五礦稀土(000831)2014年中報點評:受益稀土收儲 下半年業績將明顯改善
上半年未正常對外銷售 2014 年1-6 月，公司實現營業收入1396 萬元，同比下降94.65%，歸屬母公司所有者凈利潤-4211 萬元，同比由盈轉虧，基本每股收益為-0.04元。我們認為公司主要盈利產品稀土氧化物未正常對外銷售（推測是為國家稀土收儲備貨），是造成上半年收入和凈利潤大幅下滑的主要因素。 受益稀土收儲，下半年業績將明顯改善 報告期內，多家網媒報道稀土收儲正式啟動：收儲品種和價格（噸，萬元/噸）分別為：鐠（500，57）釹（500，30.8）鐠釹（5000，31.18）、鏑（1200）、鋱（500）、銪（500，355）、釔（2500，4.6）、鉺（300，31.5）、镥（90，770），總量超過1 萬噸。市場溢價率分別為：鐠8.57%、釹5.30%、鐠釹1.40%、銪22.41%、釔5.75%、鉺14.55%、镥2.67%，收儲溢價低于預期。我們假設未來鏑、鋱溢價30%收儲，則收儲總額為84 億元，收儲總體溢價（比市場出售溢價）約13 億元。公司母集團中國五礦是國家收儲對象之一，因此公司將受益稀土收儲，下半年業績得到明顯改善。 稀土打私力度決定未來價格走勢 2014 年3 月WTO 裁定中國稀土出口管理措施違規。目前中國稀土行業仍存在稀土盜采和走私的問題，若政府不能盡快督促完成稀土行業治理與整合，合法稀土企業將面臨“黑稀土”的巨大沖擊。我們關注到2013 年打私行動查扣稀土產品1.9 萬多噸，海關查驗2330 噸，帶來行業階段規范。但我們考慮到私礦供給量巨大（我們推算私礦5 萬噸/年，合法1.79 萬噸/年），市場供需格局變化及價格趨勢仍將取決于打私的力度。 維持“買入”評級 預計公司14-16 年EPS 0.35 元、0.43 元、0.61 元，對應動態PE 為69倍、56 倍和39 倍。鑒于公司下半年盈利將明顯改善，且是五礦稀土大集團上市平臺，預期其未來外延增長空間較大，因此維持公司“買入”評級。 風險提示 未來稀土打私力度低于預期；稀土價格漲幅低于預期 |
