據報道，特斯拉已與LG化學簽署協議，后者將為特斯拉中國上海工廠生產的Model Y供應電池芯。Model Y是一款電動SUV。該車型2021年初將在中國工廠量產。 目前在中國，特斯拉較便宜的Model 3轎車使用寧德時代的磷酸鐵鋰電池，LG化學的電池用于長續航版和更昂貴的汽車版本。 相關上市公司： 翔豐華：在互動平臺表示，公司供應的產品被LG化學應用于特斯拉上海工廠項目。 璞泰來：高端低膨脹石墨負極材料龍頭，LG化學是公司主要海外客戶。 [2020-11-10] 翔豐華(300890):鋰電負極核心企業,客戶拓展順利 國內先進負極企業,過去四年收入高增。翔豐華是國內先進的鋰電池負極材料供應商。受益于新能源汽車旺盛需求,公司收入亦實現快速增長。16-19年公司收入由2.37億元增至6.46億元,復合增速39.72％;毛利率由39.0％降至22.0％,16-18年毛利率下滑,19年公司毛利率趨穩。16-19年公司歸母凈利潤分別由0.40億元增至0.62億元,復合增速15.38％。 過去三年銷量高增長,售價略有下降。隨著國內新能源汽車銷量的增長,翔豐華進入快速發展階段。17-19年公司天然石墨產能分別為3750噸、3860噸、3780噸,產量分別為2780噸、4191噸、3436噸;銷量分別為2888噸、4234噸、2926噸。17-19年公司人造石墨產能分別為6220噸、9011噸、15350噸,產量分別為7023噸、9781噸、14334噸;銷量分別為6737噸、9529噸、13313噸。根據公司招股說明書(注冊稿)數據,公司17-19年人造石墨銷售單價分別為4.27萬元/噸、5.15萬元/噸、4.23萬元/噸;天然石墨銷售價格分別為2.59萬元/噸、2.42萬元/噸、2.60萬元/噸。 客戶資源豐富,覆蓋全球一線品牌。19年公司第一大客戶為比亞迪,占比40.6％;公司在維護老客戶基礎上,大力度開發國外內潛力客戶,盡快促成與國際大客戶的合作。17年8月,公司已通過寧德時代產品認證,并小批量供貨130多噸,18年10月,供貨量出現較快放量。18年,公司已通過LG化學認證測試,19年10月29日,公司獲得了LG化學產品驗收通過的審批通知,公司供應的天然石墨產品被LG化學應用于特斯拉上海工廠項目,成為特斯拉上海工廠的間接供應商。20年4月,公司正式成為三星SDI的合格供應商,三星SDI從20年6月起小規模采購公司產品用于試生產和調試,預計于20年12月起批量采購進行正式生產。目前公司正與松下等國際知名電池制造商開展合作協商和相關認證。 產品具備競爭力,行業地位較強。從產品結構上看,翔豐華同時擁有天然石墨和人造石墨兩大品類,產品、產能和技術儲備更為均衡,更能適應多變的市場需求。根據LG化學20年的排產計劃,預計20全年天然石墨產品需求量約為9400噸。從產能擴張上看,2019年底翔豐華產能為2萬噸左右,2020年產能預計為3萬噸左右。未來隨著募投項目3萬噸產能投產,翔豐華將形成6萬噸以上產銷規模,營收規模將在2020年基礎上再增長一倍。 給予"優于大市"評級。我們預計公司20-22年全面攤薄EPS分別為0.88元、1.56元、2.49元,因20年疫情對公司影響較大,我們以21年作為業績對標年份;參考可比公司估值,我們給予公司21年45-50倍PE,對應合理價值區間70.20元至78.00元,首次覆蓋,給予"優于大市評級"。 風險提示。募集項目實施不及預期;公司負極價格及銷量不及預期。 [2020-11-18] 璞泰來(603659):鋰電綜合服務商，從輕資產運營走向一體化發展 鋰電池整體解決方案供應商。公司圍繞鋰離子電池在多領域布局，是國內人造石墨市場出貨量第一的企業，技術路線受益行業發展趨勢；在涂覆隔膜領域，公司產品受到寧德時代認可；涂布機業務發揮紐帶作用，帶動各業務之間協同發展，公司形成了提供鋰電池生產綜合解決方案的能力。 差異化產品與綜合化服務共同提高客戶粘性。1)產品差異化屬性在提供價格專利潤空間的同時拉長了客戶的認證周期。不同人造石墨產品制造過程與其物化屬性的不同為產品定價提供了差異化的可能，公司產品定位高端，價格和毛利率均高于友商，差異化屬性拉長了客戶的認證周期，提升更換供應商門檻。2)公司同時經營負極材料、涂布機、涂覆隔膜等業務，具有提供鋰電池部分生產環節綜合解決方案的能力，為鋰電池生產者提供了極大的便利，便捷化的細致服務也提升了客戶的重置成本，增加了客戶粘性。 從輕資產運營走向一體化發展，全面塑造成本優勢。1)積極布局石墨化與焦類原材料，降低成本的同時平抑采購端原材料與出售端產品價格的波動。石墨化環節，因內蒙古低電價原因，我們測算公司石墨化成本中電費成本將從2019年的0.57萬元/噸降至0.44萬元/噸。2)公司加大基膜領域投入，或帶來涂覆隔膜成本優勢。公司擬新投建的基膜產能經濟性較好，公司或將實現基膜、涂覆材料、涂布機所有環節一體化，成本優勢將十分顯著。一體化效果逐漸凸顯，公司盈利能力重回上升通道。公司石墨化內部采購比率持續提升，毛利率已經出現拐點，看好公司一體化程度提升對盈利能力的持續改善作用。 盈利預測與投資建議:我們預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為7.22億元、10.20億元和14.40億元，對應當前股本EPS分別為1.66、2.34和3.31元。對應2020.11.17收盤價66.44、47.03和33.32倍P/E。維持"推薦"評級。 風險提示:行業和客戶需求或不及預期、產能投產進度或不及預期、成本下降幅度不及預期、行業競爭加劇導致產品價格下跌超出預期。 |
