27日，天合光能、通威股份、東方日升、中環股份、上機數控等八家企業聯合發布實名倡議，共同推進光伏行業210硅片及組件尺寸標準化。倡議書中提到，增加硅片尺寸以提高組件功率，降低制造與發電成本，已成為技術進步的必然趨勢，有助于實現全面平價。 上機數控還在29日晚間發布公告，全資子公司弘元新材與東方日升全資子公司常州進出口簽訂銷售合同，預計2021-2023年總計銷售22.5億片單晶硅片，合同金額約113.63億元（含稅）。 光伏硅片正在進入“大”時代，技術迭代有所加速，行業市場份額也在向頭部企業集中。與存量產能相比，新產能具備更高的經濟性，導致產業鏈上下游供應商擴產意愿強烈，這將帶動設備需求。 [2020-09-29] 天合光能(688599):產能擴張再加碼 天合光能擬25億投建光伏組件項目 今年6月剛剛上市的天合光能(688599)，持續對產能進行加碼。9月28日晚間，天合光能公告，公司當日與江蘇大豐港經開區管委會簽訂項目投資協議書，后者將支持公司在其轄區內投資新建光伏組件項目，主要為年產能10GW高效光伏組件及光伏衍生產品的研發、生產和銷售，項目總投資不超過25億元。 項目總建筑面積約15萬平方米(最終以實際產權證書載明面積為準)，投資強度不低于280萬元/畝。項目建設周期約18個月，一次性建成。 天合光能表示，根據公司戰略規劃，公司在2021年底光伏組件產能規劃不低于50GW，本次投資是實現公司上述戰略規劃的重要舉措，借助大豐港開發區當地的政策及產業配套優勢，將進一步提升公司在高效光伏組件領域的規模優勢和成本優勢，有利于公司搶抓產品市場發展機遇，持續提升公司綜合競爭力。 據稱，項目投產滿產后，預計實現銷售收入約135億元/年(根據目前市場情況及行業未來發展趨勢，公司預測2021~2022年光伏組件價格含稅約1.3~1.4元/W左右，據此測算，項目滿產預計實現銷售收入135億元左右。該數據為初步預測數，不構成公司的業績承諾)，將進一步增強公司盈利能力，符合公司的長遠發展規劃。 不過公告也表示，本次簽訂的投資協議項目投資金額、建設周期等僅是協議雙方在目前條件下結合市場環境進行的合理預估，實際執行情況可能與預期存在差距，并不代表公司對未來業績的預測，亦不構成對投資者的業績承諾。因此目前尚無法預測本協議的履行對公司2020年度財務狀況、經營業績的影響。 今年6月成功登陸上交所的天合光能，是一家全球領先的光伏智慧能源整體解決方案提供商，主要業務包括光伏產品、光伏系統、智慧能源三大板塊。光伏產品包括單、多晶的硅基光伏電池和組件的研發、生產和銷售;光伏系統包括電站業務及系統產品業務;智慧能源包括光伏發電及運維服務、智能微網及多能系統的開發和銷售以及能源云平臺運營等業務。 上市以來，天合光能在產能擴張方面動作頻頻。 8月13日公司曾公告，為強化公司在高效太陽能電池產業的規模優勢和成本優勢，進一步提升公司核心競爭力，公司(或控股子公司)與鹽城經濟技術開發區管理委員會(下稱“甲方”)簽署投資合作協議，公司(或控股子公司)在甲方所在地投資建設合計10GW高效210mm大尺寸太陽能電池項目，包括投資新建7.6gW及現有產能技改升級2.4GW，該項目固定資產投資總額不超過30億元。 就在9月21日，天合光能還剛剛公告與常州高新區簽訂投資合作協議，擬在常州高新區開展年產15GW的大功率高效組件項目，投資總額不超過30億元。 彼時公司表示，隨著全球光伏市場持續增長的趨勢，以及物聯網、大數據、云計算以及人工智能等技術在能源領域的廣泛運用，為及時適應產業發展新趨勢，天合光能及其注冊在常州高新區的所屬全資子公司計劃依托自身豐富的新能源領域產品、設計、建設和運維服務經驗，做大做強光伏科學與技術國家重點實驗室這一公司最重要的核心科研力量，全力拓展技術創新領域;同時計劃在原廠址內全面更新產線、升級產品和技術，建設15GW大功率高效組件項目，利用常州高新園區的產業優勢獲得最大經濟效益。 2020年上半年，受到新冠疫情影響，光伏行業全球市場需求較原預期有所下降，中國光伏行業面對疫情整體保持了相對穩定的發展態勢。天合光能報告期內實現營業收入125.46億元，同比增長16.56%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤 4.93億元，同比增長245.81%，其中扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤 4.45億元，同比增長182.14%。 [2020-11-19] 通威股份(600438):與天合強強聯合,綜合競爭力有望提升-事件點評 公司公告:擬與天合光能合作投資光伏產業鏈項目。雙方擬簽署《合資協議》,其中子公司永祥股份與天合光能共同投資年產4萬噸高純晶硅項目、年產15GW拉棒項目,子公司通威太陽能和天合光能共同投資年產15GW高效晶硅電池及切片項目;投資額高純晶硅40億、拉棒50億、切片15億、電池45億;合資公司均為通威持股65％,天合持股35％;高純晶硅擬于22年9月竣工投產,拉棒、切片項目擬于21年9月前完成首期7.5GW投產,22年3月完成全部15GW投產,電池項目擬于21年10月底前投產。公司同時公告,與天合光能、美科硅能源分別簽署銷售框架合同,天合、美科硅分別擬于2021-2023年向公司采購7.20、6.88萬噸多晶硅產品。 強強聯合,優勢互補。在光伏領域,公司是多晶硅、電池片兩大環節的龍頭企業,在生產制造方面具有明顯的地位,而天合光能是國內龍頭組件生產商及電站開發商;我們認為雙方合作,打通產業鏈,通威可發揮其制造優勢,而天合則可發揮其貼近終端的渠道與品牌優勢,雙方合作有望形成優勢互補,通威與下游重要客戶合作,為自身電池片產品需求提供了重要保障,天合則獲得了上游的優秀企業的供應鏈保障,雙方合作共同打造綜合競爭力。 布局硅片,補齊短板,鞏固光伏制造龍頭地位。通威在過去并沒有硅片業務布局,此次合作項目包含15GW的拉棒切片產能,我們認為公司在供應鏈上補齊短板,有助于保障自身電池生產中所需的硅片供應,降低硅片的對外依賴,并可以加強產業布局,打通自多晶硅-硅片-電池片的產業鏈布局,有效降低生產成本,提升公司在產業鏈中的綜合競爭力,龍頭地位將更加穩固。 光伏:十四五光伏有望再上新臺階。國內需求在競價/平價帶動下,四季度景氣度有望持續,我們預計20年需求有望達38GW,同比增長26％;海外市場盡管受疫情影響較大,前三季組件出口仍保持穩定,預計20年海外需求有望達77GW,全球裝機需求有望達115GW。展望可再生能源"十四五"規劃,實現非化石能源消費占比20％戰略目標的時間表或將明顯提前,我們預計光伏將成為滿足"十四五"新增電力需求的主力電源,光伏有望再上新臺階。 盈利預測與投資評級。我們預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為48.76、55.18、67.85億元,EPS分別為1.14、1.29、1.58元;參考同行業可比估值,按照2021年25-30倍PE,對應合理價值區間32.25-38.70元,給予"優于大市"評級。 風險提示。行業政策波動;競爭加劇;新技術替代;產品價格波動。 [2020-10-29] 東方日升(300118):上游漲價利潤承壓,HJT+210穩步推進-三季報點評 公司前三季度實現營業收入108.30億(同比增加10.80％),實現歸母凈利潤6.48億元(-17.33％),扣非后為3.51億元(-36.12％);其中Q3實現營業收入31.84億元(+12.96％),實現歸母凈利潤3.02億元(+1.31％),扣非后為0.58億元(-77.59％);業績基本符合預期。 核心觀點上游漲價組件被動減產,膠膜盈利有所提升。公司Q3組件出貨量預計在1.5-2GW,略低于產能,主要原因為三季度硅料價格快速上漲,帶動上游各環節價格顯著上漲,而組件端多數訂單,尤其是海外訂單價格前期已敲定,組件環節盈利受壓制;公司通過適當降低產能利用率,控制成本,導致Q3營收同比下降14％,環比下降24％;預計隨著Q4上游價格穩定,國內需求爆發,公司組件量利均有所改善。子公司斯威克受益于需求回暖,膠膜盈利預計有所提升。 中信博上市貢獻較多非經常性損益,財務費用有所增長。公司Q3公允價值變動凈收益為2.87億,占單季利潤87％,主要原因為公司投資中信博的股份在科創板上市。公司前三季度期間費用率為16.4％(+3.1pct),主要來自財務費用率的增加(+2pct),原因為有息負債增加導致利息支出增加及匯率波動導致匯兌損失增加,預計隨著再融資推進有所收斂。 可轉債過會,HJT+210布局加速。公司33億可轉債已獲批,主要用于高效電池和組件的產能擴張,從單位投資額來看,主要為異質結電池和大尺寸組件產能。HJT電池具備轉換效率高、工藝步驟少、雙面率高等優勢,被市場認為最有希望成為下一代電池的技術;而210組件憑借成本攤薄優勢,也被看做未來組件的方向;若本次募投項目順利,公司有望利用HJT+210組件的領先布局,提供差異化產品,在新一輪的技術競賽中拔得頭籌。 財務預測與投資建議我們預測公司2020-2022年每股收益分別為1.02、1.15、1.43元(原預測為1.09/1.22/1.28,主要下調組件出貨量和毛利率),參照可比公司合理估值水平為2021年的20倍市盈率,對應目標價為23元,維持增持評級。 風險提示:光伏裝機不及預期;上游價格快速上漲。 [2020-11-20] 中環股份(002129):210硅片技術優勢浮現,驅動產能提前預定-事件點評 事件概述:公司發布簽訂單晶硅片銷售框架合同的公告,天津中環半導體股份有限公司子公司天津環歐國際硅材料有限公司與天合光能股份有限公司簽訂單晶硅片銷售框架合同,公司在2021年度向合同對方銷售210尺寸單晶硅片(G12硅片)合計數量不少于12億片,合同交易總額以最終成交金額為準。 分析判斷:210大尺寸硅片效能優勢顯著,引領行業向高效產能逐步替代。 公司210光伏硅片在技術工藝方面領先行業,G12大尺寸光伏硅片為行業帶來更高的光電轉換效率、更高的生產制造效率、大幅降低度電成本;公司210硅片已經擁有百余項專利和自由知識產權,構成競爭壁壘,是公司獨有的平臺型技術,引領行業向優勢產能推進;本次采購合同彰顯下游客戶對于210硅片的強烈需求,提前預定產能的決心;根據中環股份和天合光能簽約儀式訊息,天合光能是公司重要戰略客戶之一,與公司建立了良好的溝通關系和業務往來,本次合同的簽訂為客戶對G12產品需求提供供應保障,為下游G12光伏組件產能規劃落地提供有力支撐,有助于G12光伏產業鏈上下游企業協同發展,合作共贏;本次采購210硅片將為天合光能210光伏電池和組件產能的規劃落地、至尊系列超高功率組件的供貨提供有力保障,及時滿足更多客戶對于超高功率組件的需求,力爭為客戶創造更高價值。 210硅片產能提升超預期,市場需求驅動產線滿產公司圍繞210硅片建設中環五期產能,預期2020年末實現G12產能超過19GW,合計光伏總產能達到52GW;相較于2019年所預期的建設G12產能16GW,產能擴張速度顯著提升,反應下游對于210硅片的強烈需求;未來三年,公司新增的光伏硅片產能皆為G12硅片,同時引入舊機臺改造,將傳統產能逐步向優勢產能提升,合計總產能將達到85GW;大尺寸硅片發展趨勢逐步顯著,中環股份210硅片產能迅速上量,有望打破舊有的行業格局,實現反超。公司210硅片已經逐步形成技術平臺,包括公司下屬環晟光伏G12高效疊瓦組件,實現從加法到乘法的性能提升、成本降低,實現了更強的產品性能,組件效率高達21％以上,輸出功率最高可超過600W,在行業中具備領先地位。 投資建議我們維持此前盈利預測,預計2020至2022年實現營業收入分別為219.8億元、270.8億元、353.13億元,同比增長30.1％、23.2％、30.4％;實現歸母凈利潤分別為15.63億元、20.23億元、26.36億元,同比增長73.0％、29.4％、30.3％,實現每股收益為0.56元/0.73元/0.95元,維持買入評級。 風險提示半導體市場需求不如預期、半導體硅片行業競爭加劇、系統性風險等; [2020-11-10] 上機數控(603185):二期8GW單晶項目點火成功!光伏210大硅片龍頭擴產速度超預期!-點評 事件:弘元新材二期8GW單晶硅項目點火成功,目前已經安裝單晶爐576臺根據全資子公司弘元新材新聞,11月10日弘元新材(單晶硅業務)二期8GW單晶項目成功點火投產。項目自2020年7月開工建設、9月15日設備進廠,目前已安裝單晶爐576臺。 投資要點 二期8GW項目進展超預期,Q3年化產能較H1增長56％,預計未來產能將加速擴張公司二期8GW項目為今年7月底開工,從平地到設備進廠僅用時不到2個月時間。二期總計劃單晶爐數量792臺,目前已安裝完成576臺,投產進度超預期!此前,公司“5GW單晶硅項目”已全部達產,實際產能超預期。公司單3季度單晶硅總產能達5450噸(年化21800噸),較上半年增長56％。我們預計公司未來光伏單晶硅產能將加速擴張。 1-9月單晶硅毛利率25％,第三季度近33％,非硅成本、盈利能力將逐步向隆基看齊1-9月公司單晶硅收入17.2億元,毛利率25.2％,平均售價約14.47萬元/噸。我們測算公司單晶硅Q3單季毛利率接近33％、凈利率接近24％,大幅超市場預期。根據公司11月6日公告的單晶硅平均銷售單價、多晶硅料平均成本等數據綜合計算,我們測算公司非硅成本與隆基的差距已經不大。隨著規模擴大、人工成本差異縮小、工藝技術日益改進,我們判斷公司非硅成本將逐步向隆基靠攏,同時硅料采購成本也將與隆基進一步縮小。未來如果公司210大硅片占比大幅提升,我們判斷210大硅片盈利能力好于182/166硅片,公司盈利能力將進一步提升。 公司獲210大硅片大單；將為210大硅片未來龍頭,強力推動210大硅片產業化!(1)2020年11月,公司與天合光能簽光伏行業210大尺寸硅片首個百億級別長單,戰略意義重大。我們判斷,公司在210大尺寸硅片環節,產品品質已得到下游客戶高度認可!這一大單,將強力推動210大硅片產業化。同時表明,公司210大硅片切片良率已達大規模產業化要求。(2)目前天合光能、通威、東方日升、阿特斯等大廠商已紛紛布局210組件,這些大廠商均為公司重要下游客戶。(3)公司作為光伏單晶硅第三方獨立供應商,產品在下游客戶接受度較高。未來產能加速擴張,公司將成210大硅片規模最大、最重要的供應商之一! 明年大尺寸硅片結構性緊缺,公司210大硅片“彎道超車”!結構改善提升盈利能力1)市場擔心,明年硅片行業競爭格局可能有所沖擊；我們認為,高品質、大尺寸硅片目前及明年仍處于供給不足的狀態,部分老舊產能將淘汰。2)預計明后年210大尺寸硅片需求迅速放量,公司大尺寸硅片“彎道超車”,產品結構改善盈利能力提升,有望成210大硅片未來龍頭! 盈利預測:預計2020-2022年公司凈利潤5.6/16/26.4億元,同比增長203％/185％/65％,對應PE為32/13/8倍。給予2021年20倍PE,目標市值320億元。維持買入評級。風險提示:疫情對光伏需求影響、全行業大幅擴產導致競爭格局惡化。 |
